望梅止渴的把戲只能玩一時，很難一直控而不發，市場等不了，經濟也等不了。
近月，美歐經濟先後遭遇冷鋒。在美國，就業市場增長乏力，消費信心不振，投資意願低下。在歐洲，西班牙銀行危機惡化，發債成本高企，希臘退出歐元區可能日增，匯率一貶再貶。市場在歐債危機和全球衰退的雙重憂慮打擊下，資金湧入避險天堂，風險資產價格暴跌。
為避免市場連鎖反應所帶來的系統性風險，美歐央行先後用「出口術」（編按：信心喊話）干預，暗示進行新的債券購買計畫，向銀行體系注入流動性。
可是，等到開會出招的時候，貨幣當局卻雷聲大、雨點小，重申必要時隨時出手，但是實招就暫時未見。美歐同僚不動ＱＥ，日圓匯率未見其害，日本銀行也樂於袖手旁觀。
央行們對貨幣政策控而不發的第一個原因，是經濟不景氣，債務危機並沒有惡化到必須立即出手的地步。決策者有時間再觀察、協調。
第二個原因是，貨幣當局希望通過拖延向美國國會、歐洲各國和歐盟施壓。美國、歐洲的問題核心是財政上的結構性入不敷出，貨幣寬鬆政策可以維持一段時間的秩序，卻無法治本。而各國在解決財政困境上，普遍政治意願不足，能拖就拖。
第三，央行在寬鬆政策上的迴旋餘地不大，政策手段有限，政策的邊際效果遞減，潛在副作用卻越來越大。
然而，望梅止渴的把戲只能玩一時，央行很難一直控而不發，市場等不了，經濟也等不了。儘管美國最新的七月分非農業就業數據相較之前兩個月有改善，但尚不足以扭轉大局，未能支持可持久的復甦，更無法抵消年底稅務優惠到期後，經濟可能出現的倒退。
至於歐洲，西班牙危機仍在全面發酵，民間資金止步於重債國的國債市場，銀行擠提愈演愈烈。如果沒有進一步措施，美歐經濟在年內可能先後觸礁。
筆者認為，聯儲在九月推出ＱＥ３的可能性不小，歐洲央行在九月減息、買入債券、注入流動性的可能性不小，日本銀行為保匯率跟隨寬鬆的可能性也不小。
美歐日均處在流動性陷阱中，由於銀行的仲介功能失靈，央行的流動性操作無法進入實體經濟，因此對經濟復甦幫助有限。不過央行印鈔票，對資產價格卻是好消息，哪怕好消息持續不了多久。
（本專欄隔周刊出）
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