從國際資金撤走的情況來看，過去幾年被視為是亞洲成長明日之星的東協市場，在馬來西亞情勢出現巨大變化後，光芒可能褪色。
但是人民幣衝擊亞洲匯市的威力更是巨大，人民幣啟動貶值的腳步，亞幣兌美元紛紛創下近年來新低價，像韓元急貶到一二○七．三六，新台幣貶到三十二．九九，新加坡幣創了一．四一六新低，衝擊最大的東協新興國家匯市都出現崩跌式的下跌，最直接的是馬來西亞的令吉（ringgit）創了四．二八四的新低，泰銖跌到三十五．八九，印尼盾再度突破一萬四千關卡，見到一四一○四兌一美元的新低值，菲律賓披索來到四十六．八七八，連印度盧比也創了六十七．○六的新低。這一波亞幣的大跌，令人直接更想起九七年的亞洲金融風暴。
九七年亞洲貨幣出現巨大貶值浪潮，當時泰銖開了第一槍，泰銖在九七年六月二十日兌美元是二十二．二，突然之間狂貶，大約只有七個月光景，泰銖從二十二．二急貶到五十六．四五兌一美元，外資撤守，國家財政告急，整個東協陷入財政風暴。最悲慘的是印尼的印尼盾，從二六五○兌一美元狂跌到一六九五○，菲律賓的披索從二十六．八急跌到五十六．五，馬幣則受不了索羅斯等金融大鱷的狙擊，當時是馬國總理的馬哈地下令採取盯住一美元兌三．八馬幣的聯繫匯率政策。
東協國家這一輪巨大貶值，也引發財政脆弱的韓國出現空前危機，當時韓國三十一家重量級財團，有十四家不支倒地，韓國政府向國際貨幣基金（IMF）舉債五七六億美元，最可怕的是韓元從八七四兌一美元狂跌到二○○○兌一美元，這是韓國史上最大的一場經濟災難。
九七年亞幣一劫 源頭是九四年人民幣匯改
在九七年亞洲金融風暴中，新台幣一度急跌到三十五．一七兌一美元，亞洲各國經濟都遭到重創，連香港也不例外。九七年索羅斯放空港股，拋空港幣，造成香港股市崩跌，與美元掛鉤的港幣瀕臨崩潰。在最關鍵一刻，香港得到中國奧援，終於在九七年回歸的重要一刻，力退國際金融大鱷的資金炒作。
九七年亞幣這一劫，其實源頭是人民幣在九四年的匯改，在朱鎔基任國務院總理時，外人到中國必須使用外匯券，當時中國經濟才剛起步，黑市猖獗，朱鎔基的匯改第一槍，是將外匯券與人民幣併軌，外匯券取消，當時外匯券兌美元是五．七六，併軌之後的人民幣突然暴跌到八．七七。人民幣這個巨大貶值效應，讓中國出現立即而明顯的競爭力，原來到東協投資的資金迅速轉入中國。
一九九○年代，台灣產業受不了土地、勞工成本的壓力，紛紛要出走。那時候有兩條路線的選擇，一個是當時總統李登輝倡議的南進；另一條是到中國的西進。一開始南進得到很大回響，眾多企業到東南亞去找機會，東協國家也因為資金的挹注，呈現欣欣向榮的景況，最具代表性的是泰國。九四年眾多台商轉往泰國，泰國股市SET指數最高漲到一七八九點，這是泰國股市的歷史性高點。
在馬來西亞，很多台商頭銜都有拿督，都是九○年代到大馬投資代表，像Ｆ–駿吉回台第一上市，駿吉的股東都是九○年代到大馬投資的元老代表。
亞洲金融風暴意外讓中國成了大贏家
但是九四年人民幣貶值效應，讓資金出現乾坤大挪移，到了九七年眾多資金出走，整個東協出現崩潰式的重傷害，除了匯市重跌外，股市的狂跌，帶給東協國家更大傷害，像是泰國股市在一輪資金大出走，SET指數從一七八九．一六點至九八年慘跌到二○四．五九點，股價一口氣跌掉八八．六％，泰國股匯雙跌，經濟遭到前所未有的撞擊。
亞洲金融風暴讓東協國家受到嚴重傷害，東北亞國家也難倖免，韓國最具代表性，日本則持續泡沫調整，台灣雖號稱躲過亞洲金融風暴的襲擊，但股市大跌的股災，加上房地產泡沫化，種下其後銀行打銷兩兆元呆帳的沉痾，且新台幣急跌到三十五兌一美元，台灣經濟其實也受傷不輕。
然而中國卻成了大贏家，在九四年人民幣匯改之後，一直到二○○○年中國加入世界貿易組織，這是中國邁開奔馳步伐的第一步，東協國家則陷入困難調整。一直到金融海嘯過後，中國逐漸調整世界工廠角色，東協的低基期，加上政治的改革，及地緣政治的有利因素，中國與美國競逐東協市場，不管是RCEP〈區域全面經濟夥伴協定〉的東協十國加一、加三或加六，或者是美國主導的TPP〈跨太平洋夥伴關係協定〉，東協國家都扮演重要角色。
以菲律賓為例，菲國選出了年輕的艾奎諾三世當總統，他的六年任期已近尾聲，但過去五年，菲國ＧＤＰ〈國內生產毛額〉成長都在六％以上，這是亞洲除了中國以外，成長最強勁的市場。最具代表性的是菲律賓股市，從金融海嘯後的一六八四．七五點大漲到八一三六．九七點，艾奎諾三世任內，菲律賓股市大漲三八三％。
在亞洲金融風暴中曾受重傷害的泰國，泰股也從三八○．○五點漲到一六四九．六九點，雖然泰國政府更迭頻繁，但仍無損經濟向前行的腳步。印尼則是經濟體龐大，經濟基期低，這些年成了外資FDI〈外國直接投資〉在亞洲首選目標，金融海嘯以來，印尼股市從一○八九．三四點狂漲到五五二四．○三點，漲幅高達四○七％。
不過，金融海嘯後的東協國家六年大運，到了今年似乎面臨轉折，現在全世界的目光都在看馬來西亞的轉變。八月三十一日是馬來西亞的國慶日，首都吉隆坡有慶祝活動，總理納吉（Najib Razak）與內閣官員都出席，但在慶典中，納吉面無表情，顯得心事重重，因為慶典場外，有號稱三十萬的黃衫軍走上街頭，大家抗議納吉帳戶上有七億美元不明資金流入。
馬來西亞債台高築 外匯失血嚴重
問題的源頭，是納吉一手推動的馬來西亞國家投資基金「一馬發展公司﹂（１MDB）。這是為推動大馬新產業，目標要把大馬轉型為全球金融化的國家級投資公司，但是七月間《華爾街日報》報導，馬國政府特別小組追查到「１MDB」有近七億美元資金透過相關政府機構和公司輾轉移轉到納吉帳戶，納吉對這項指控完全無法交代，於是政壇的雪球愈滾愈大。
而「１MDB」的災難還不僅於此，大家追查這家國家級投資公司，迄今只收購海外幾家電廠，只投資了一些無法營運的能源合資企業。最近又傳出阿布達比國際石油公司（IPIC）考慮退出１MDB的三十五億美元債務重組計畫，這也使得負債高達一一六億美元的１MDB立刻出現拉警報的訊號。
馬來西亞的債台高築並不只是１MDB這一宗，目前整個馬國政府債務負擔沉重，外債與GDP的比重已高達六○％，這個水準與亞洲金融風暴前的印尼及菲律賓相當。債台高築的大馬政府，還得面對快速流失的外匯存底，到七月底為止，大馬政府公布的外匯存底只剩九六七億美元，今年來已大減一七％，這是一○年以來，首度不到千億美元的外匯存底新低紀錄；到八月下旬，大馬的外匯存底續降到九四五億美元，可以看出大馬外匯失血的情況逐漸加重。
現在馬來西亞面臨幾個大問題，一個是納吉的領導地位動搖，上一次總理大選，納吉已爆發醜聞，這回再出現貪汙醜聞，連巫統元老政治領袖馬哈地都不站在他這邊。這次黃衫軍的抗爭如果持續擴大，納吉的總理大位能否保得住，可能有變數。
二是馬來西亞過去靠棕櫚油、橡膠、錫礦及原油等天然資源出口，這幾年原物料價格大跌，單是油價一年來大跌逾六成，棕櫚油跌幅也很慘烈，大馬經濟頓失依靠，成為這一波原物料的受害國。過去一年來，馬幣令吉已貶值超過三成，國際投資人大力減持大馬股票及公司債，加重馬幣的跌勢。
這一輪的馬來西亞投資風險，台商感受一定很深刻。去年台灣炒房資金最大宗集中到馬來西亞，大馬炒房團一波接一波，台灣的炒房團在去年最熱絡時，馬幣兌美元大約在三～三．二之間，如今狂貶到四．二八左右，單是匯差就少了四成。房價要賺四成很困難，但是匯價要賠四成，卻很容易，這是最大的風險。
就像一一年前後，很多國內購屋團看中日本，在日幣八十圓左右兌一美元的時代，即使是低價買到日本房地產，但日圓從八十急跌到一二五左右，單是匯價就賠了五成，恐怕日本房地產在過去幾年還沒有漲五成，這是投資海外地產要特別留意的外匯風險。
各國都面臨基本面大考驗
這一波的東協危機從馬來西亞率先亮警報，這個時候每個國家都必須面臨基本面的考驗。首先是中國經濟成長趨緩，造成原物料跌價，已對新興市場造成重傷害，這一波貨幣貶值，除了亞幣大跌外，這幾年以生產鐵礦石、煤礦為主的澳洲首當其衝，澳幣從一．○八一急跌到○．七○六，紐幣也從○．八八三跌到○．六二九，南非幣跌到一三．九四四兌一美元，最慘烈的是巴西，巴西的里拉從一．六八急跌到三．六七八，加幣也出現一．三三四新低價，這一波的原物料生產國危機，要看跌跌不休的原物料何時止跌，亞洲的馬來西亞、泰國、印尼都是受害者。
二是全球實體經濟復甦力道脆弱，這使得亞洲出口更難見起色。中國七月出口衰退八．三％，亞洲各國都出現出口大衰退的景象，像台灣六月出口大減三．九％，七月再減一一．九％，菲律賓、馬來西亞、泰國今年出口都出現連七個月的衰退，這個出口衰退的頹勢，今年很難見到曙光。
三是資金大出走的壓力。過去幾年東協國家股市都已大漲三到四倍，股價漲幅拉大，一旦外資出走，很容易造成股市大跌的危機，像八月外資賣超泰國十二．五八億美元，今年外資賣超泰國二十四．九九億美元，幾乎把過去幾年買超金額全部都倒出來，當然泰國股市異常弱勢。
過去最強勢的菲律賓，八月外資賣超三．七九億美元，印尼外資賣超七．三億美元，外資同樣減碼亞洲市場，像外資，八月賣超印度二十五．二二億美元，賣超韓國三十五．七五億美元，賣超台股十六．三九億美元，外資在八月賣超亞洲新興市場一○一億美元，這是八月全球股災背後資金的動向。
從國際資金撤走的情況來看，過去幾年被視為是亞洲成長明日之星的東協市場，在馬來西亞情勢出現巨大變化後，這次的資金出走雖不致引發像九七年亞洲金融風暴的慘劇，但成長的東協，耀眼的光芒可能褪色，馬來西亞這次的震盪，值得大家深入觀察。
馬來西亞面臨政經雙重風暴，是東協中局勢最嚴峻的國家。
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