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2015第四季台股投資掃描(上)

2015第四季台股投資掃描(上)

呂宗耀

名人專欄

978期

2015-09-17 13:36

全球三大經濟區塊均現陽光,股市沒有再低迷理由,樂觀迎接台股第四季。先提出岳豐、成霖兩家低價,且營運面密切連結美國內需市場陽光面內容的公司,與讀者共同追蹤參考。

股市選股大致分為成長股、價值股與轉機股三大類型,各有其標準與邏輯,其中,低價轉機股因總市值與價格夠低,加上營運內容質變,在大盤交易量萎縮不利大型股情況下,易吸引資金進駐,二○一五年第四季台股投資掃描低價股系列,先提出岳豐、成霖兩家低價、且營運面密切連結美國內需市場陽光面內容的公司,與讀者共同追蹤參考。

本文由工作夥伴陳俊佑(一九七六年~,中山大學企管系)、張銘仁(一九八八年~,台大工商管理學系)共同撰述,我加以修訂做結論,與讀者共勉。

 

美國經濟

美國房市帶動室內裝修商機,從電路管線、門窗到衛浴,皆有機會受惠。(圖片來源/達志)

 

一、 岳豐(六二二○)


一九八三年成立,股本十三.○九億元,主要產品為電源線與網路線材,營收占比為七○%、二○%。○四年成立Bestlink網站、○六年購併北美電源線廠商Prime,坐擁美國虛擬、實體電子通路,目前北美市場占營收七○%,與美國消費景氣榮枯關係密切。

網路線、電源線技術含量雖較低,但岳豐深耕美國通路逾十年,落實「工廠直達消費者」經營哲學,不僅成功為自家產品找到出海口,也拉升其附加價值。觀察岳豐近五年毛利率介於一五%至一七%,對比業界平均不到一○%的毛利率,「通路效益」貢獻顯著。

此外,由於工資高昂,美國DIY產品與成品間價差極大,最高價差甚至到十倍,因此帶動半成品實體通路市場昂揚,Home Depot、 Lowe's,以及最大五金與電動工具商Stanley Black & Decker股價持續創歷史新高。岳豐電源線主打戶外修繕市場,透過實與虛兩種通路結合,成功在紅海市場中突圍,找到新契機,美國內需經濟熱絡,岳豐將直接受惠。

岳豐一二年至一四年合併營收五十七.六八億元、五十七.六六億元、六十五.九億元,EPS(每股純益)○.○四、○.○八、一.四元;一五年上半年營收二十八.四億元,EPS ○.二四元。在產品組合調整下,上半年毛利率跳升至一八.一%,創十年來新高,每股淨值十七.一元。在下半年旺季加持與美國需求穩健下,成長動能清晰。

 

二、 成霖(九九三四)


一九七九年成立,股本三十五.四三億元,水龍頭、陶瓷衛浴產品占營收比重四七%、二九%,美國市場占比五八%、歐洲約三二%,與美歐房市高度連動。

成霖在○七年前完成購併歐美品牌,但受○八年至一三年歐美金融海嘯影響,營收下滑,在承擔品牌經營高費用下,經營進入調整。董事長歐陽明積極改善內部結構與運作下,費用率從○八年二六.一%降至一五年第二季二四%,轉機曙光現:

1、 美國內需穩健增長:

成霖美國品牌Gerber目前是新屋市場第四大品牌,美國新屋開工數從去年平均一百萬戶到今年前七月均值一○八.六萬戶,穩健上揚,Gerber營收亦創歷史新高;另為通路大廠Home Depot、Lowe's的代工品牌營收亦穩定成長,美國內需成為成霖現階段營運亮點。

2、原物料價格下滑:

成霖主要用料為五金件(占比五○%)及陶瓷(占比三○%),除產能利用率提升外,主要原料銅價從年初的六三○○美元/噸,跌至八月底五二○○美元/噸,有助獲利提升。

成霖一二至一四年合併營收為一八一億元、一八八億元及二○○億元,EPS為負○.七七、五.九(資產評價利益貢獻)和○.四四元。一五年上半年營收九十五.七億元,EPS ○.八一元,淨利年增達三六六%。負債比、流動比、速動比分別為五六.六%、一七四.五%、九八.三%,每股淨值十九.四元。在美歐市場復甦、品牌營運調整進入尾聲挹注下,值得注意。

另就台股第四季投資評析,我們看法樂觀:

1、 從跌破淨值比看轉折出現

本波加權指數自萬點下修至七二○三點,上市櫃公司七○四家股價跌破每股淨值,占比四四%,與一一年下半年歐債危機時,指數自九千點下修至十二月十九日最低六六○九點、六○七家(四三%)公司股價低於淨值的情況相當雷同,直逼○八年十一月,金融海嘯六四%公司低於淨值的慘狀。

從一一年經驗看,極端現象發生明顯時,就是轉折訊號,當年底即展開四個月上漲走勢,上市反彈二三%、OTC反彈三九%,本波反彈內容相似,行情可期。

2、市場浮額清理、台幣匯率有助獲利:

大盤融資餘額最低一二六一億元,為歷史指數七千點之上極低水準,浮額清理完整。八月有一六一家公司實施庫藏股,是○八年金融海嘯後單月新高,七至八月合計兩百家,占比一二.六%,遠逾一一年十一至十二月一○三家,可見掛牌公司積極護盤與逢低買進意願。另外,新台幣匯率七月以來貶幅逾五.五%,亦有助掛牌公司第三季獲利拉升,市場估值可望上調。

3、 全球經濟動盪趨於穩定

美國經濟表現是市場信心最大中流砥柱,近期表現依舊穩健,包括八月消費者信心指數一○一.五,創八年次高,消費者信貸連續四十七個月增加;非製造業ISM指數五十九優於預期,服務業景氣連六十七個月擴張;七月成屋銷售年率五五九萬戶、新屋開工一二○.一萬戶均回升至○八年之前水準;八月失業率五.一%為七年新低。消費、房市、就業市場處向上軌道,內需市場穩定增長。

歐洲八月製造業PMI五四.一持續擴張,第二季GDP成長○.三%、第三季可望邁進至○.四%,加上歐洲央行表態持續擴大QE(量化寬鬆貨幣政策),歐洲市況已穩住。而中國今年以來已四次降息、三次降準,高達一八%存準率仍有極大調降空間,經濟下行風暴可望逐漸平息。

全球三大經濟區塊均現陽光,股市沒有再低迷理由,樂觀迎接台股第四季。

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