為老產業、老集團拚出新生命鼓掌

上周昔日股市聞人「櫻花張」張宗璽先生陪著他兒子，現任櫻花董事長的張永杰到辦公室來拜訪我。很久沒有注意櫻花的股價了，順便看一下櫻花的股價及公司發展近況，嚇了一大跳，因為櫻花股價悄悄漲到三十幾元，而且，櫻花業績有顯著的改善，讓我對沉寂已久的台灣傳統製造業燃起了研究的興趣。

張宗璽帶著兒子來看我，頗有交棒傳承的味道，櫻花是一九八八年在台中大雅創立，九二年股票上市，台股雖然從萬點崩盤而下，但是，櫻花在九○年代前進中國，全中國廣設六千多個通路，成了九○年代前進中國的受益者。

在二○○○年前，「櫻花張」張宗璽是櫻花的董事長，他在股市叱咤風雲，但也引來爭議之後，他把董事長及總經理位子交棒給弟弟張宗明，從此退居幕後；到了二○一三年六月，張宗明退休，由張宗璽的獨子張永杰擔任董事長，櫻花順利過渡到第二代接班的新局面，也帶給櫻花新的面貌。
 

傳統產業智能化 櫻花五年喊賺兩百億

九○年代以來，櫻花雖然也是提前卡位中國的企業之一，但是經營績效並不凸顯，尤其是中國像美的、海爾等大型家電廠崛起，櫻花的優勢並未彰顯，過去櫻花的EPS（每股純益）大約都在一元上下，股價經常徘徊在十元面額附近，因此，我印象中的櫻花是低價股；這回張宗璽先生來訪，我才驚覺櫻花的蛻變。

張永杰擔綱櫻花，最大的改變，是搭上工業四．○及智能化的列車，過去熱水器經常因為瓦斯外洩鬧出人命，櫻花打造「智慧廚房四．○」，擁有定時定溫、防空燒自動關火的「智能化3D雙炫火瓦斯爐」，七月正式上市，櫻花在數位智能化的產品比重逐漸升高，年輕人將新科技的應用導入傳統產業，這是櫻花再生的第一步。

此外，年輕人當家展現比上一代更強大的企圖心，張永杰表示，台灣家戶逼近八百萬戶，其中高達五百萬戶、逾六成都使用過櫻花熱水器、瓦斯爐或抽油煙機，櫻花在全台擁有三五○萬個會員，這是絕佳的通路優勢，張永杰說，櫻花不只是台灣的龍頭，他要發揮櫻花行銷的軟實力，讓櫻花躋身「華人區頂級廚衛電器、居家產業的龍頭品牌。」

未來櫻花不是賣產品，賣的是服務體驗，他要從廚衛電器，跨產業推出「全屋訂製」，轉型以消費者體驗滿足為核心的「體驗旅程」。他立下目標，櫻花五年內兩岸銷售業績將挑戰二百億元，其中，中國目標一三○億元，台灣八十億元，EPS要挑戰五元。

我見到櫻花的新董事長，立刻嗅到櫻花有了三個改變，一是將傳統產業帶向智能化、工業四．○的方向前進，二是從賣產品到服務銷售，三是他完整的兩岸視野，更具企圖心。這三個特質正是帶領櫻花改變的關鍵，今年一到七月櫻花兩岸合併營收達三十一．四六億元，成長一五．八六％，櫻花上半年淨利三．四八億元，EPS一．二七元，成長九八％；今年櫻花要減資二○％，減資後櫻花資本額將從二十七．六四億元縮減為二十二．一一億元，櫻花要達成EPS三元的目標似乎不難。

櫻花的基本面改變，也吸引外資法人的注意，外資持有櫻花股票從去年底二萬五一三六張，到八月八日為止的三萬五三七二張，外資買超逾一萬張，值得注意的是，櫻花的毛利率拉升到三三％以上，營業利益率也達一三．三％，去年的ROE（股東權益報酬率）也有一二．二八％，自有資本率七一．八九％。從這些指標來看，櫻花似默默在脫胎換骨中，最顯著的改變是，櫻花配息率逐年提高，像二○一一到一二年櫻花配○．七元現金，一三年配一．二元現金，近兩年都配一．三元，基本面的改變，當然帶動櫻花股價的蛻變。

櫻花、聲寶等老牌企業，近年逐漸展現改革成果，財報表現出新氣象。
 

賣地減資調體質 聲寶EPS挑戰二元

一直以來，我印象中的櫻花都是低價股，○七年全球景氣達到最顛峰的金融海嘯前，櫻花股價曾跌到四．三一元，那是因為櫻花出現九千九百萬元的虧損，從此櫻花逐漸蛻變，一二年股價最低是一三．七元，去年股價一度跌到一四．一五元，如今卻創下三十五．一五元的二○○○年以來最高價，張永杰用股價交出自己的成績單，讓父親張宗璽也感到自豪。

我特別提櫻花，是台灣有很多傳統產業在過去中國崛起的時代，營運一度失焦，股價也面臨黑暗期；但是這兩年許多經營黯淡的公司又翻起，櫻花是眾多傳統產業再翻身的案例。除了櫻花外，我先說陳盛沺的聲寶。

阿扁執政的時代，陳盛沺一度滯留在中國，聲寶的股價曾經掉到三元，那時國巨董事長陳泰銘一度入主聲寶，之後新寶科技辦理清算，聲寶慘賠五十四．五五億元，聲寶被迫減資四十三．四億元；其後三年，聲寶的虧損超過一二○億元，聲寶最後一次減資是一○年再減三一％，資本額降為六十億元。此後陳盛沺返台整頓聲寶，賣出新北板橋廠土地，改善營運體質，這幾年聲寶總算穩住陣腳，EPS大約都在一元上下，今年首季聲寶EPS已達○．五元，全年有挑戰二元的機會。

這家老牌家電廠目前毛利率二五．六％以上，每股淨值拉高到一五．四一元，單季營業利益站上一億元，股價也從三元的谷底跑到一八．二元，顯然市場也看到聲寶的改變；而聲寶集團最大的改變則是冷媒壓縮機的瑞智，這家跟著海爾成長的冷媒壓縮機廠，○八、○九年仍然是虧損狀態，一二年以後EPS都維持在二元以上，今年一到七月，瑞智營收一○九．一四億元，成長八．一％，但淨利達八．一七億元，EPS達一．七五元，其中第二季淨利五．一五億元，EPS一．一元，已創下歷史單季最高紀錄，上半年營業利益高達一二．五八億元，比去年同期成長逾五成，毛利率從一七．○八％上升到二三．○三％，股價今年從二十一．八元上衝到三十一．八元，市場正給予瑞智高度的肯定。聲寶與瑞智的蛻變，也算給了陳盛沺、陳盛泉兩兄弟掌聲。

今年老牌企業翻身，如果從市值角度來看，創辦人高清愿去世後，羅智先當家的統一企業表現最亮眼，統一超商今年股價從一八八元漲到二六五．五元，統一企業從五十一元漲到六十七．二元，充分展現集團的經營力道。從九○年代以來，台灣的食品產業都把戰場移向中國，統一也不例外，但統一默默經營，沒有康師傅及旺旺那麼亮眼。

但是這兩年，康師傅捲入食安風暴，除了味全遭到重創外，在香港上市的康師傅股價從最高的二十六港幣，最慘跌到六．四港幣。旺旺中國也從一三．一港幣跌到四．五九港幣；反而是統一中國一度從四．八八港幣漲到六．七七港幣，在香港掛牌的台資企業股價相繼探底，而台灣的老牌食品集團卻股價大翻身。
 

咖啡年營收百億 統一超商市值再衝高

例如卜蜂從一七．四元漲到四十一．三五元，大成從一五．八五元漲到三○．七元，在餐飲市場大放異彩的南僑，股價站穩在七十元以上，已蛻變成為績優股；而羅智先領軍的統一企業集團在股價走高中，市值也不斷成長，今年市值一度達三八二九億元，與台灣大哥大、聯發科旗鼓相當，統一超商市值也達二七九一億元，羅智先率領統一大軍，為台南幫老牌企業衝刺出新氣象，成績不俗。

過去大家對食品產業都有先入為主的觀念，認為食品產業發展空間有限，但統一在便利超商，甚至是咖啡的經營，都衝出驚人成績，像統一超商的CITY CAFÉ一年營收就達百億元以上，統一企業現在的市值，在全台企業排行可列入前十五名以內，這是傳統產業也能變大的代表。

統一營運蒸蒸日上，是食品業締造新猷的代表。

今年另一絕地翻身的老牌財團，華新焦家很具代表性，尤其是集團母體的華新，過去華新業績總是虧多賺少，今年上半年卻交出好成績，華新首季淨利九．五八億元，第二季一○．五億元，上半年EPS○．五六元，股價也從六．○二元漲到一○．三元，華新的股價很少站上面額以上，這是很好的開始。

華新營運的改善，從毛利率三％調升到七％，本業的營業利益從十一．七五億元暴升到二十六．九七億元可以看出端倪，沉寂多年的華新，今年似乎添加了很大動能；同時，華新很多轉投資子公司，這兩年都出現轉機，像是記憶體的華邦，過去兩年獲利都超過三十億元。

集團內最具轉機力道的是被動元件的華新科，過去華新科股價都在面額以下，如今除完權息後居然站上三十五．五元，華新科在一一年到一三年連續虧損三年，一四年轉盈，但是去年大翻身，稅後淨利一二．○六億元，EPS一．八六元，今年上半年EPS已達一．六二元，EPS有挑戰三元以上的實力，股價也有大變化。
 

破產後易手經營 豐達科蛻變成績優股

除了華新焦家，今年在營運上有比較顯著改變的是苗豐強的神通集團、蔡豐賜領軍的豐達科、神基、華孚今年都有不錯表現。像是虧損累累的機殼廠華孚，股價一度跌到四．七元，去年下半年轉盈，今年漸入佳境，股價已跑到一六．四五元，這個轉身傳奇很像當年航太扣件廠宏達科破產，蔡豐賜入主經營，後來改名豐達科，如今每年交出大約四元的EPS，已蛻變為績優公司；二線筆電廠神基去年交出EPS二．一九元的好成績，神基在軍工，高階複合材料，及汽車組件的切入都見到好成績，毛利率也拉升到二七．二五％。

苗豐強坐鎮的神達，上半年淨利八．五四億元，EPS一．○三元，這是改成控股公司以來，單季最好的成績單，甚至集團經營麵粉事業的聯華實業，今年股價都從一八．四元漲到二十一．九五元，獲利平穩的聯華實業，連續六年配出超過一元的股息，股價同樣受到市場青睞；至此，整個苗豐強集團，除了聯成石化外，每家企業似乎都見到轉機。

今年英國公投脫歐後，國際資金開始積極尋找安全又具高回報的市場，台股的高殖利率成為國際資金瞄準的目標，外資持有台積電已到七九．六％，把股價拉升到一七八．五元，大立光也創下三八一五元歷史天價，台積電、大立光、中華電股價大漲，是因為穩定配息的高殖利率；假如，資金繼續水淹台股，那麼很多過去經營不起眼，股價也不受青睞的老牌企業、老牌企業集團，在這股資金浪潮中，股價也有被相中的機會。

這回我從櫻花、聲寶、華新、瑞智、統一等老牌企業集團的再創生機，充分感受到台灣產業在大環境不佳中的奮進精神，請多給這些企業掌聲。