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新年快樂!元月效應登場

新年快樂!元月效應登場

黑傑克

名人專欄

1046期

2017-01-05 16:42

元月效應雖廣為人知,但目前還是有很高的勝率;而在年報公布前,農曆春節的紅包行情也值得期待。

有很多統計出來的投資祕訣,例如技術分析,在採用的人多了之後,會失去原有的功效。究其原因,那是因為市場失能之處被發現,超額利潤消失。獨獨元月效應,雖然已經廣為人知,但還是有很高的勝率。


元月效應的原因是美國的稅制,主要是法人在年底清理手上的持股,到隔年一月重新建構投資組合,消化偏高的現金比率,這就推升指數往上。以台股去年十二月的表現,外資的賣超符合前述的行為模式,因此可以合理推估依例完成元月效應的收場。甚至有很大的機會,在道瓊工業指數突破兩萬點的帶動之下,台股加權指數也跟著衝過萬點。
 

市場普遍認為,美國聯準會(Fed)在二○一七年仍將繼續加息,只是對加息次數有不同意見。傳統智慧認為,加息是股市的利空,就算大多頭巴菲特,也是在維持低利率這個條件才敢一路看多。但是投資不是科學,利率政策調整對市場的影響跟切換電燈開關有很大的差別,葉倫女士接任聯準會主席之後,利率的調整都是往上,但股市依然強勁創新高,與「加息是利空」這傳統智慧相違背。
 

經濟學家常嫌棄聯準會的利率政策調整不夠及時,力度也不夠,往往等到政策效果發生的時候,已經是鐘擺往一頭扭轉。實際上,股市對這些政策的利多/利空反應,也不像理論描繪得那麼即時,才有加息股價續漲的違和現象。
 

加息初期,累積的力量不夠,市場還是維持原來的方向前進。這一輪的景氣循環,因為之前的貨幣政策施行得太過火,名目零利率、實質負利率的政策搞太久,現在加點息,反而市場當成好消息。至少金融業對此歡欣鼓舞,預期央行帶頭加息,可以偷偷把利息差拉大,回到歷史平均。
 

台灣這次沒有跟著聯準會加息,顯示央行對台灣的經濟復甦並沒有太大信心,謹慎地呵護好不容易出現的正成長。雖然從失業率統計數字上看來,美國已經接近充分就業,但是可支配所得(Disposable Income,概念為總所得扣除直接稅)或其他數字並不支持。這些年成長落後、幅度小於美國的台灣,採取更謹慎的措施是合理的。

 

之前降息循環中,美國降一碼,我們半碼,照此規律,加息的時候,美國加三次,或許台灣跟個一次、兩次,幅度也是比照減半。利率升高要累積到對股市產生負面效應,至少是一年以後的事。單從資金與利率的觀點來看,今年應該還是驚驚漲的格局。
 

既然有元月效應,接著農曆春節前的紅包行情也值得期待,在年報公布揭穿殘酷事實前,先好好享受這季節的盛宴。
 

當然,如果台股加權指數衝過一萬點,媒體上將是一片看好,但是主力肯定先出貨再說,能否站穩還要看後續的力道。

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