在今天看見明天

絢爛的獨角獸

黑傑克

名人專欄

1083期

2017-09-21 14:27

資金氾濫的時代,獨角獸不再稀有,甚至夭折的還不少。這幾年創投最興旺的中國,實際上是一座獨角獸墓場。

獨角獸是傳說中的生物,很稀有,在西方文化中的地位類似我們的麒麟。創投業稱呼那些新創公司,估值能達到十億美元的為獨角獸。

注意,是估值,不是市值。

因為這些公司還沒上市,沒有市價自然就沒有市值。有的創投或基金會對這些公司進行估價,但更多採用的是,以最新一次從投資人那裡用現鈔訂出來的價格。比方說有家神奇不老藥公司,剛辦了一次現金增資,以十%的股權換到一億美元的資金,就表示這次拿出一億美元的股東,認為神奇公司值十億美元,這就是估值的來源。達到十億美元門檻,神奇公司就是獨角獸。

在資金氾濫的時代,獨角獸不像以前那麼稀有,甚至夭折的還不少。比方說本刊曾經報導過的Theranos公司,由史丹佛大學中輟生伊麗莎白.霍爾姆(Elizabeth Holmes)創立。在二○一五年估值曾經達到九十億美元,她本人不只進入富豪榜,還被視為女版賈伯斯。因為她發明的簡易驗血技術,不用抽血就能快速完成兩百多種醫療常見的血液檢測,將改變原有的醫療檢驗生態。

革命性技術,可惜是假的!這獨角獸已經長眠。

最近有隻原本判定已經陣亡的獨角獸又宣稱復活,Magic Leap。這家公司號稱可以做到無介質全息投影,聽起來很炫,所以容易拿到創投的錢。概念上就是在體育館、廣場這種地方,不須特殊螢幕,就可以看立體電影,超酷!看過示範影片的都印象深刻。成立到現在,從谷歌、高通、阿里巴巴身上實拿十三億美元。九月中旬彭博報導,它又要辦現增五億美元,辦成的話估值就有六十億美元。據說這次苦主是新加坡淡馬錫。

為什麼認為它應該列陣亡名單裡?因為它沒辦法交貨!給股東的承諾從未實現。越來越多技術者認為,Magic Leap的想法與高溫超導體一樣,可能再搞一百年也無法實際商業運轉。

每當有早夭的獨角獸,就表示創投業一片哀鴻。這幾年創投最興旺的中國,實際上墓碑更多,最近鬧得沸沸揚揚的多次創業者賈耀亭,最早的樂視公司已上市,但後面做手機(害了很多台灣電子公司)、做電動車的,都是陣亡的獨角獸。一五年拿到幾十億美元的網路金融創業潮,除了阿里巴巴的支付寶與騰訊的微信支付,也沒有重大成功案例。這兩家,也都是依附母公司,有可能分割上市,但沒從創投界拿錢,外人分不到獨角獸利益。

去年到現在拿最多錢的是共享單車,主要的資金是摩拜與ofo這兩家拿走的。從創投飢餓的狀態,及之前中國Uber與滴滴出行合併的經驗看來,這兩家公司未來幾個月合併的機會很大。因為創投在它們身上投太多錢,且太久沒賺到足夠多的錢,一定會對經營團隊施壓,合併後啟動上市工程。

數以十億美元計的泡泡破滅,才符合獨角獸身分地位。別以為只有創投業有這種泡沫,集中市場以新技術當題材讓股價倍漲的也不少,號稱專業的創投都會上當,何況平凡的我們?這是巴菲特一直強調「不要投不懂行業」的真義。

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