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台股第三季投資全攻略

台股第三季投資全攻略
當指數向上反彈的同時,投資人宜戒除貪婪,逢高獲利了結。

黃嘉斌

台股

攝影/劉咸昌

656期

2009-07-16 09:18

台股最近反彈氣勢雖然不若五月時的強勁,但指數卻出其不意地最高來到6807點,然而由於輪動速度過快、涵蓋戰線太廣,因此未來如果突破新高後,最好能戒除「貪婪之心」,如此才能固守戰果。

最近主持晨會經常出現的現象,就是一開始會小心翼翼地要投資經理保守一點,揭示以守穩上半年的「戰果」為第一優先;尤其沒有合適投資標的時,寧可空手觀望,也不要執著在「持股比率」高低。
 

行情多空雜陳 亂人耳目

 

然而,會議過後不久股市開盤,手上部位多檔個股跳空向上狂奔,成交量也迅速攀升,瞬間讓沉悶的氣氛振奮起來,不禁懊惱自己的保守心態,強勢股買得太少。

次日會議,秉持著「朝有錯,夕改可也」的原則,開放持股比率限制,鼓勵投資經理們大膽買進,反正「下檔風險有限,就是選股而已」;卻又好景不常,強勢股轉弱,弱勢股補漲,最後縱使指數小幅上漲,當日結算下來淨值卻是不增反減。

上述的場景,不僅在法人圈上演,相信有許多投資人也陷入這種苦惱中。

其實,這是很正常的,尤其在這個時期,整個市場在五月出現瘋狂上漲後,六月卻又出乎意料的「殺很大」;因融資未能有效減肥,指數回測季線後出現「量價背離」的彈升,總是給人「玩假的」錯覺。

然而,加權指數的表現,又出其不意一度突破強弱分界的六千七百點(回檔幅度的○.六一八),尤其七月九日成交量擴增到一千三百餘億元,出現難得的均量黃金交叉,新一波的攻勢儼然形成。但是攻擊的火力,卻未見延續反而中斷,類股快速輪動,強弱再度易位。

現階段的行情之所以讓人如此迷惘,除了多空雜陳的訊息亂人耳目;更重要是在五、六兩個月的震撼教育下,把投資情緒給弄亂了,所謂心亂則無智,當然無法掌握方向。

 

台灣中國應用互補觀點觀察

 

在冷靜思考後,筆者對行情下一個注解:「長線沒有看空的理由,中線的修正勢難規避,短線的反彈慣性必然存在。」這是現階段投資必須有的層次感,也惟有如此,才能釐清位於轉捩點台股長線難得一遇的機會。

從長線的眼光探討,多數人會以香港經驗為借鏡,其實台灣所擁有的條件遠勝於香港。

一九九七年的回歸,香港只是被動式接受北京政府的給予(金援),能具體回饋的地方極有限;反觀台灣不僅在這些年積蓄了龐大資金,更在全球建立難以取代的供應鏈,還有這些年來展現的研發創新能力,兩岸之間應該用「互補」的觀點分析。這絕非單方的給予,而是長線合則兩利的結合。

這次兩岸合作,長線帶來的是結構性的改變,如同一九八五年代台幣大幅升值,將長達數十年被低估的匯率(價值),一次性地引爆出來,帶動資金狂潮。一九九三年代開放外資來台投資,同樣掀起一波資金行情,這些都是大環境出現結構性的變化,表現在長期的加權指數上,都呈現出驚人的上漲幅度。

讓我們進一步思考,若是最終簽訂兩岸和平協定,台灣在國際間的「政治評等」會有怎樣的提升(政治風險下降、由敵對轉至和平),再試想大中華地區的新版圖,若是以台灣為「研發、創新」中心,加上中國提供的「製造與市場」,再加上「金融中心」的香港,這種架構一旦形成,以華人為主體的世紀就要實現了。

這樣的分工系統——由台灣來研發創造新的應用,然後利用中國廣大的市場來制定規格,並以低廉的價格輸出全世界,而香港又可以提供金流服務,這就是完美新中國的擘畫。其中台灣居於戰略地位,如此長線豈有看空的理由。

若不健忘,不久前一向對我們不太友善的經貿對手韓國,已經率先釋出善意,顯現出欲往「Chiwan」的陣營靠攏意圖。

 

說經濟就此轉上仍嫌太早

 

再從中線的角度分析,漲多就是最大利空,當加權指數上漲了六個月、三千餘點之後,出現一波千點以上的修正是很正常的事。這個修正產生的時候,並非表示趨勢到了盡頭,行情再度反轉走空,應該用「為了成就更大的指數空間所必須存在的修正」視之,是「中點不是終點」,這個中線修正,有可能需要六個月以上時間。

儘管國際貨幣基金(IMF)等機構,陸續調高明年經濟成長的預期,但低基期與確認谷底才是背後真正內涵,若說經濟就此轉上仍言之過早。在缺乏實質面的推升下,反彈進行一段時間,力量自然會衰竭,籌碼也趨凌亂。

在股市的循環裡,不同階段總是由不同的主角領銜表現,一開始登場的「無基之彈」,是表現價值低估的內涵;接著「資金行情」登場,為救市、救經濟大量釋出流動性,用鈔票為經濟體注入活水,它的外溢效果,自然刺激了以錢為本的「資本市場」活絡;最後景氣復甦進入「業績行情」或「景氣行情」。

在不同階段轉換過程,是很容易出現修正,一次的上漲幅度愈大,拉回修正的慣性愈強;換言之,三九五五點以來的上漲,仍應該視為○七年之後,下跌五九○四點的跌深反彈,也是宣示長線空頭行情的結束,未來再跌破的機率微乎其微。

但斷言台股指數將就此扶搖直上,進入多頭市場,卻也言之過早,應視為進入多空轉折的整理期。

至於目前行情的研判又是如何?季線與六千七百點都是短期趨勢的多空轉折關鍵,回測站穩季線,表示從五五七一點以來的反彈仍在持續著;站上六千七百點表示這不僅僅是反彈,至少突破七○八四點,才能滿足整個波段的漲升。

但須留意縱使指數突破七○八四點的位置,再向上的空間亦有限,因為這次行情的發軔定義在五五七一點;儘管曾出現九百餘點的修正,當指數攀升至七千三百點附近,也該完全滿足波段行情。此時一旦再度拉回修正,就是進入中期行情修正階段,無論時間與空間都會大於六月的規模。

之前對指數未來發展方向曾做出三種情境推演。

第一種是六月的修正,跌破季線直至五千五百點;此情況僅能做右肩反彈,那麼彈升到六千五百點就達到滿足,現階段來看,已經機會不大。

其次為守穩季線,但是礙於融資未能有效減少,籌碼依舊凌亂,利用時間取代空間,以來回震盪的方式擴大底部完成整理,如此行情更能有良性發展,延續的漲升空間將更大。

不過目前看來,情勢應該比較接近第三種情況,指數的表現有些迫不及待,用量縮的方式守穩季線完成整理,開始進行延續五五七一點行情的漲升,在籌碼未能得到有效依歸的隱憂下強攻。雖然,七月九日的成交量,已經出現難得的黃金交叉,但也同時陷入只能進不能退、成交量必須不斷滾量的窘境。

 

七千點時應戒除「貪婪之心」

 

雖然大盤仍能挑戰七○八四點的前高,只是行情特質卻是操作難度最高的一種,不僅很難建立持股部位,且以迅速輪動的方式進行,涵蓋戰線太廣,很容易陷入賺到指數卻賠了價差,白忙一場。今年以來贏家的「汰弱留強」操作模式,反而成為「追高殺低」的輸家策略。

行情總是朝我們最不樂見的方向發展,所以實務上「次佳的選擇」才是真正最好的策略;當指數站上多方攻擊發起線的同時,要思考的是如何固守戰果的策略,才是現階段因應之道。別忘了七千點是該戒除「貪婪之心」的時候,不要再陷入看長做短的迷思中。

(作者為大眾證券投資事業處副總)

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