中國拚轉型 環保、食品、醫療最吃香

從《今周刊》兩岸三地一千大中，可看出中國政府推動經濟轉型，GDP增速從過去的高速成長慢慢放緩，二○一一年仍有九．五％，去年首度破七，僅剩六．九％。

對比同期，台灣上市櫃公司中國轉投資損益，自一一年總數為新台幣一八七九億元，一二年降為一八三五億元，一三年再降為一七二五億元；以一三年來說，上市櫃公司認列中國轉投資總計獲利家數只有四九％，顯示有超過一半公司的中國轉投資是虧錢局面。到了一四、一五年，隨著蘋果推出iPhone 6 系列手機，在全球取得銷售佳績，相關供應鏈獲利才大幅翻揚，雙雙突破兩千億元，獲利家數也超過一半。

產能過剩  鋼鐵、水泥虧損擴大

展望未來，有哪些企業能夠在中國轉型階段持續受惠？《今周刊》特別篩選過去五年，台灣上市櫃公司在中國的轉投資收益狀況，逐一檢視未來的成長動能。

以產業劃分，原物料業在中國嚴重過剩，由盈餘轉為虧損，不令人意外。往年中國基礎建設快速發展、產能迅速擴張時，前進中國的鋼鐵、水泥、化工、玻璃、造紙業者，都曾有一段風光歲月，也是受台股投資人歡迎的中概股之一。但對岸同業長年無節制地過度投資，已經讓市場崩盤，當局痛下決心實施「供給側改革」，也衝擊相關台廠獲利表現。

例如台泥、亞泥，一一年認列中國轉投資獲利三十二．三億元、五十四．七億元，到了一五年，台泥僅剩六千多萬元，亞泥甚至認列虧損二．一億元；中鋼一一年中國轉投資虧損約五千萬元，去年擴大至四．三億元，不過隨著中國強力抑制鋼鐵產量，行情應有轉機。其他例如玻陶業龍頭台玻，一一年時尚認列獲利一．九億元，但因為市場下滑，隔年改認列虧損二十二．八億元，去年虧損部位甚至放大到四十七億元，對照台玻股價，可見其衝擊。

以民生消費為主的食品、飲料，如雞肉、飼料供應商大成、鋁罐大廠大華、飲料包材廠宏全，在國內市場皆具龍頭地位，但從中國轉投資來看，由於市場競爭激烈，近五年中國獲利逐步下滑，大華、宏全去年皆由盈轉虧，分別虧損二四○四萬元、一．一億元，但占母公司稅前淨利比重不高，僅負二．七九％、負一○．七九％。

從財報來觀察，宏全雖在中國市場表現不如預期，但近年積極投入東南亞市場，尤其以泰國成長最為強勁，去年認列收益二．五億元，積極開拓新興市場；而大成轉投資事業眾多，具垂直整合優勢，同樣在中國受對手價格競爭，過去五年有三年呈現虧損。儘管去年中國轉投資連二年虧損，但幅度由七．二億元減為四．七億元，今年首季稅後EPS（每股純益）也達○．七三元，在本地市場帶動下，獲利逐漸有轉機。

至於近五年來中國轉投資收益成長族群，多數為電子製造業，並且以蘋果供應鏈族群為主。例如鴻海、和碩、可成等，跟著蘋果推出新品的時序，中國轉投資收益逐年提升，鴻海去年中國轉投資認列獲利達七五○億元，是一三年的四倍，金屬機殼大廠可成去年認列二一五．九億元，是一三年的二．四倍。

不過，當蘋果銷售高成長不再，中國品牌、代工廠雙雙崛起，電子業大廠是否能從產業升級、技術升級站穩腳跟，是未來必須面臨的挑戰。

面對中國市場競爭激烈，飲料包材廠宏全也將事業擴張至東南亞市場。(攝影/蔡世豪)

至於太陽能雖供給過剩，但隨中國官方整頓產業秩序，加上台廠碩禾生產的導電漿屬於上游關鍵原料，為技術寡占市場，在中國的轉投資從一一年起連三年的虧損，去年已正式轉虧為盈、認列二．二億元轉投資獲利，未來若維持其產業競爭力，成長潛力可期。

另外，中國內需升級、人力成本增加，產業結構也有巨大改變，品牌價值、產品附加價值偏低的廠商，近年大量遭淘汰。一家上市食品公司負責人坦言，近幾年中國植物油市場削價競爭壓力仍不小，中糧集團經營的「福臨門」，以及益海嘉里集團「金龍魚」兩大品牌廝殺，讓其他小廠難以招架，不得不暫時退出市場。他表示，要在中國生存，除非持續提升產品附加價值，否則無法取得競爭門票。

在這場追逐戰中，油脂大廠南僑另闢蹊徑、專攻高級烘焙用油，目前市占率第一，因而維持一定成長動能。公司表示，中國烘焙用油市場廣大，今年上海新廠計畫投產，對未來營運動能持續看好。從數字來看，南僑近五年在中國轉投資逐年成長，一一年認列四．七億元獲利，去年獲利已增為十三．五億元。

高齡商機  醫療保健看品牌與技術

十三五規畫中，具有「健康中國」概念的醫療、醫美、保健、護理產業，伴隨人口高齡化趨勢，也是亮點產業。

從事人工關節製造及銷售的聯合，為亞洲唯一通過國際認證的製造商，自有品牌在美國、中國及台灣，皆有不錯的銷售成績。中國官方主導的計畫，是未來高性能醫療器材，須有七成以上為國產，因此聯合在去年與中國新華醫療集團策略聯盟，準備合資打通中國醫療院所通路，提高自有品牌在中國市占，前景看好，投資人可長期關注。