巴菲特指標500％嚇壞投資人，台股真的有泡沫嗎？一文破解計算公式背後的盲點

台積電市值是台灣GDP兩倍 讓台股巴菲特指標飆高

巴菲特指標（Buffett Indicator）是股神華倫•巴菲特於2001年提出，最初以GNP（國民生產毛額）計算，但現今多以GDP（國內生產毛額）作為分母。計算公式為「股市總市值 ÷ GDP × 100％」。這個指標反映股市總市值相對於國家經濟規模的比例，數值越高表示股市估值越高，可能存在泡沫風險；數值越低則表示股市被低估。

根據傳統上的定義，若這個指標達75％～90％，表示股市在合理區間；到了115％以上，則是過熱；攀升到150％以上，屬嚴重高估。

因此，台股在5月初的4萬2000點時，巴菲特指標已突破450％，指數後來漲到4萬6000點，這個指標又明顯提高。例如近一、兩個月被台股市值陸續超越的法、德、英、加、印等國家，指標在56％到100％之間，至於日、韓在200％至250％，美國則是230％，更讓不少人將台股視為全球最超漲的股市。

不過，我的看法是，巴菲特原本提出這個指標，是用來判斷每一個國家的股市市值與經濟總量的對比，但台灣這個指標之所以飆高，是因為台灣是個小國家，只有2300萬人，而分母GDP與人口數密切相關，去年台灣GDP為9200億美元，約新台幣29兆元，但台灣小島上出現不少世界級企業，分子大幅提高，一家台積電市值達到全球第六，光一家台積電市值就是GDP的兩倍，貢獻了200％，難怪台灣巴菲特指標要逼近500％。

以台股市值剛超越的印度為例，印度14億人口，是全世界最大的國家，它的GDP在4兆美元，台灣2300萬人，人口只有印度的1/60，但GDP有9200億美元，今年可以達到1兆美元，台灣GDP接近印度的1/4，已經算是不小的成就。

而且，台股市值達5兆美元，又超越印度，這是更大的成就。台股市值高，是因為台灣這個小國家長出許多大公司，像市值是台灣GDP兩倍的台積電，目前是全世界市值第六大企業，但其他市值前10大企業都是美國公司，原本還有一家是來自沙烏地阿拉伯的沙美公司，如今也已經排在10名外了。

台積電三年後EPS 200元 券商樂觀預測台股8萬點

台積電這種大市值的公司，過去很難想像會誕生在像台灣這樣的小國家，市值超大的企業，只有像美國或中國這種大國才可能培育出來，這是基本通則，但台灣打破了這個通則。

而且，不只台積電市值2兆美元，台股前20大企業，每一家市值都超過1兆台幣，其中聯發科2300億美元，台達電超過2000億美元，台股有1700多家企業，把這些公司都加起來，就達到驚人的5兆美元。

那麼，若再仔細探討一下台積電2兆美元市值是否合理？其實，台積電今年每股EPS可達100元，股價在2400元左右，本益比是24倍，可以說也是在合理範圍，並沒有超漲。

更有趣的是，前陣子看到國內已有券商預估台股指數將達8萬點，而他們的預估基礎，是以台積電三年後EPS可以達到200元以上，股價合理推估漲到5000元，再依此預測台股指數，就有突破8萬點的機會。

此外，巴菲特指標還有一個關鍵，分母GDP計算的是過去的資料，至於股市市值是反映未來，用未來的市值除以過去的GDP資料，如今AI現況熱絡，業績也在爆發，但GDP的組成是民間消費＋民間投資＋政府支出＋淨出口，其中民間投資及淨出口有反映AI產業興起，但民間消費及政府投資仍是低的，AI要外溢到這兩個指標還需要一點時間。因此，這也是計算台股巴菲特指標時，需注意的一個限制。

因此，巴菲特指標，並非一個可以放諸四海皆準的指標，因為小小的台灣，不以國內市場為目標，電子業都是做全世界生意，也衍生出許多佔據全球市場龍頭的企業，而這些企業又搶到當今地球上最大的AI建設商機、超過7千億美元的資本支出，難怪巴菲特指標如此高！

AI商機是有「基」之彈 台股過熱但泡沫還早

其實，巴菲特指標無法用來評估台股，早在兩年前就如此。2024年5月下旬，台股的「巴菲特指標」就首度突破300％，早已超越一般認為的合理值，如今巴菲特指標又一路升至近500％。

因此，巴菲特指標只是眾多衡量股市多空的其中一個指標，投資人不一定要執著於數字代表的意義，更應該關注台灣電子業的實際表現。

此次台股大漲，是因為台灣搶到AI產業大商機，占據全球九成AI晶片及AI伺服器市場，每家公司訂單都很扎實，可以說是有「基」之彈，絕對不像當年dot com（網路泡沫）時代，沒有業績卻跟著亂漲。因此，只能說台股有些過熱，但說泡沫還太早。

至於股市有無過熱？有另一個指標叫席勒本益比（Shiller PE Ratio，簡稱CAPE），是由2013年諾貝爾經濟學獎得主羅伯•席勒（Robert Shiller）所提出，目前台股席勒本益比已攀升至約37.5倍的歷史高檔區間，甚至一度超越美股標普500（約 36.7倍），顯示台股整體估值偏高，市場已出現「非理性繁榮」的警訊。

也就是說，台股如今正在反應2027年或2028年獲利，目前的確漲太多，就像德國股神科斯托蘭尼提過的「老人與狗」故事，如今代表股價的「狗」已經跑太遠了，代表基本面的「老人」跟不上腳步。

此外，交易量則是另一個指標，每天股市成交量超過兆元，早上搭捷運公車，都會看到身旁很多人在看股票。這是FOMO（害怕錯過）心理，大家都不想錯過這個賺錢機會。

還有，融資大增，槓桿用太大，也是另一個大問題，統計至5月底，整體證券商融通餘額衝上1兆2,546億元，較去年同期大增6,403億元、年增逾一倍。至於最不好的現象則是，由於炒股賺的錢比薪水還多，已聽到有些人辭掉工作專心炒股。

所以，今天股市大跌，倒是一個很好的震撼教育，讓大家知道股市是有風險的，不會一直漲。

台股大漲多數人無感 主要有兩個原因

附帶一提，近來也有不少人說，台股大漲，但大部分人卻無感，這又是什麼原因？

我的看法是，無感的原因很多，社會貧富差距愈拉愈大，這在全世界也都是一樣，至於在台灣，無感的主因可能是目前AI產業大，所以集中在半導體與資通訊產業，半導體從業人員大約30多萬人，資通訊產業再加上去超過100萬人，台灣全部工作人口1163萬人中，電子與資通訊只佔一成，算是少數，目前國內最大的產業是服務業與其他傳統及內需產業。

不過，目前傳統產業也跟著AI趨勢走，不少企業開始進行產業及技術升級，有跟上AI的公司，營收獲利及股價表現都有突出表現，我認為AI帶動的是所有產業的提升，不只是電子業受惠，傳統產業可以受惠於科技島的產業升級，電子業是帶動整體產業的助力，這股力量不能小看。

另外，我認為無感的第二個原因，很可能來自於台灣整體上市櫃公司外資持股達45％，至於排名前面的電子公司，大部分企業半數持股都在外資手裡，因此這些優秀公司的經營成果，不是全由國人享受，每年配發龐大的現金股息，還有股價上漲的利益，半數都落入外資口袋，其中包括新加坡、挪威、中東等主權基金，這可能才是另一個形成國人無感的主因。

例如，台積電的外資股東高達7成以上，另外市值前20大電子公司的外資持股，也至少都有3成，不少都在5成以上。換句話說，台灣國民享受到台灣優秀企業的投資回報，都只有一半或更低，當很多國人手中沒有持股，無法享受企業成長的果實，難怪國人會無感。

講到這裡，就想到當年張忠謀先生說，他曾跟政府建議，不要一直賣台積電股票，最後政府留下6.38％台積電股票，這個投資經過多年配股配息，國發基金持股成本已非常低，讓全民得以享受國人經濟發展的成果。忽視長期投資的殷鑑不遠，台灣政府與社會都要記取教訓。

總結來看，台灣是全世界很特別的國家，不只企業表現突出，創造驚人經濟奇蹟，而且全民熱衷投資，把好公司留在國人手裡，其實也不見得是壞事。當然最佳的情況是愈早投資好公司愈好，不應助長炒股的投機氣氛，長期持有好股票才是王道。

股市表現好代表有選票 股市上漲成為施政成績

另外，最近也有人討論，在投機氣氛當道下，尤其是有人辭職炒股這件事，政府是不是該做些什麼？

我的看法是，股市是經濟櫥窗，對外也代表國家競爭力，還是吸引外商投資的重要指標，有其重要象徵意義。政府介入太多，或想用政策管制或降溫，都不是好辦法。

過去，政府對股市可能覺得不要管太多，但現在股市表現被認為是政績之一，政策上也不再那麼中立，這種現象全世界皆然，不只台灣如此，從美國、日本、韓國、中國到香港都一樣，政府都有相關支持股市的政策，也都把股市上漲視為施政成績，股市有好表現也代表未來有選票，即使是不用選舉的極權政府，也都會關心股市甚至祭出護盤政策。

也因為政策上不再中立，政府希望股市表現好，過去每次台積電美股ADR大跌，隔天台股台積電一開盤會跟著跌，但之後就會拉一點起來，因為政策上不希望台積電跌太多，影響市場信心，也拖累台股指數大跌。

所以，今天台股的大修正，可以預期，在AI仍持續進行大投資之際，只要是基本面正向良好的公司，經歷一番下跌後，假以時還是會再漲回來。也以此篇談巴菲特指標的文章，做為今天6月8日股災的紀念。