編按：南亞（1303）近期股價成為台塑四寶中最強焦點，今日（6/22）開盤再度攻上152.5元漲停價（連拉3根漲停），改寫歷史新高，題材熱度甚至比轉投資的南亞科更強。
從塑化、聚酯到CCL、銅箔、玻纖、環氧樹脂，南亞過去被市場視為傳產大牛；但在AI伺服器規格升級下，材料供應鏈正被重新定價。南亞股價從57元一路漲到152元，年漲幅超過160%，投資人真正該問的不是「漲太多了嗎」，而是外資究竟看到了什麼，而將目標價從125元大幅調升至200元？以下為財經專家「萬鈞法人視野」拆解南亞在 NVIDIA M9、M10 材料認證背後的「垂直整合一條龍」隱藏價值。
南亞(1303)近1周來已5度漲停
資料來源：奇摩股市
JPM（摩根大通，JPMorgan Chase & Co.）一口氣把南亞目標價從125元調升到200元，調升幅度高達60%，核心原因不只是來自南亞科與南電的業外收益（財務模型中還低估了業外收益），主要是他看到CCL、銅箔、玻纖、樹脂等垂直整合優勢開始全面發酵。
過去南亞雖然擁有完整電子材料版圖，但產品大多集中在M4、M6等級，與台光電、日本日東紡等高階供應商相比，不論ASP還是獲利能力都存在明顯差距。
南亞(1303)CCL規格升級卡位「輝達供應鍊」，產品價格能翻數倍
但隨著AI伺服器規格持續升級，產業正從M6逐步往M7、M8甚至M9、M10演進，南亞近一年已陸續拿下M7、M8產品訂單，更被列入NVIDIA M10材料送樣名單，市場關注有沒有機會切入下一代AI材料供應鏈。
如果只是一般景氣循環，漲價很難維持太久。但這次最大的不同在於AI帶來的是規格升級。當材料從M6升級到M7、M8，產品價格可提升30%到80%；若成功跨入M9等級，價格甚至可能是過去產品的數倍。
這也是為什麼JPM認為到2028年，南亞高階AI等級材料占CCL營收比重有機會超過60%，高階玻纖占比超過50%，帶動電子材料事業營業利益率衝上歷史新高。
跟其他廠商不一樣的地方，南亞不是單純做CCL。它同時擁有銅箔、玻纖布、玻纖紗、環氧樹脂等完整供應鏈，這點是外資看上這大牛翻身的最主要原因。
當產業進入缺貨與漲價循環時，不只是單一產品受惠，而是整條供應鏈同步受惠。這種垂直整合能力，過去市場給予的評價其實遠遠不足。
從HBM、ABF到CCL...AI不只帶來晶片革命，更是一場材料革命
AI帶來的從來不只是晶片革命，而是一場材料革命。去年市場看到的是HBM，今年開始看到ABF，接下來CCL、銅箔、玻纖、高階樹脂等基礎材料的重要性只會越來越高。當所有人都在討論GPU的時候，真正值得注意的往往是那些決定GPU能不能大量生產的關鍵材料。
南亞電子材料事業若能完成從傳統材料廠到AI材料供應商的轉型，M9、M10資格認證順利落地，市場對它的估值邏輯，可能就會完全不一樣。
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