去槓桿風暴系列4一三星、SK海力士槓桿ETF規模大降，韓股去槓桿何時結束？專家：觀察2面向

李瑞瑾、林心怡、林芷圓、林怡妏研究員‧黃浚瑋

2026-08-19 12:00

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資本市場多年來的AI狂熱，終於找到了最強散熱元件。

六月衝高後，台股七月急墜，以「去槓桿」為名的冷卻工程，主導市場情緒。

效應不僅於股價波動，更催出信用交易資訊揭露、「關禁閉」制度的熱烈討論。

向上延伸，槓桿鬧劇的源頭韓國股市，火速急推降溫新制，美國科技巨頭的財務風險，正被華爾街放大檢視。

一場去槓桿的修正後，或許，也將微調資本市場對AI浪潮的審美視角。

回過頭來，韓國這波「去槓桿」到底走到哪一步了？從官方數據來看，降溫訊號確實已經浮現。追蹤三星、SK海力士的十檔單一個股槓桿ETF（不含反向與期貨追蹤商品），掛牌後的資產規模曾一度衝上17.2兆韓元，如今已降至約5.4兆韓元。

摩根大通則在7月29日發布的《韓國去槓桿化進程更新》報告中樂觀判斷，韓股這波去槓桿已進入「後段」。報告指出，若把單一個股槓桿ETF，以及追蹤KOSPI200、KOSDAQ150等指數的槓桿ETF一併計入，總規模在6月下旬一度膨脹至約5百億美元，如今已縮減至約170億美元。郭修誠對此解釋，「170億美元大概就是起漲點的位置……。因此即使未來出現第二波去槓桿，壓力也不會那麼大。」

此外，隨著三星與SK海力士股價回落，兩家公司在MSCI新興市場指數中的權重，已從6月下旬的9.5％與8.3％，分別降至目前的6.5％與4.5％。摩根大通認為，兩股的權值比重降低，讓被動型資金的調整壓力隨之減輕，「外資賣壓已大幅緩解。」

但與摩根大通的樂觀態度相比，在地投資機構的看法顯然保守許多。韓國Meritz證券研究部主管李振宇（音譯）表示，「機械式強制平倉」的階段雖已大致走完，「不過現在要斷言韓股整體槓桿已完全正常化，仍然為時過早。」

李振宇分析，在韓、港、歐洲掛牌的三星電子與SK海力士個股槓桿型ETF，合計規模在6月25日曾逼近45兆韓元高峰，到7月底已驟降至14兆韓元；韓國散戶融資餘額到7月底也降至32兆韓元，較6月24日高點下滑近17％，回到大致相當於2月底的水準。

「然而，我對去槓桿階段結束的定義，並不只是槓桿餘額的下降，而是股價進一步走弱時，不再引發新一輪強制賣壓。」李振宇強調，要判斷這個過程是否真正結束，須觀察散戶融資餘額是否趨穩、槓桿型ETF的資金淨流出是否減緩等面向。