久違的甜美果實

2009-05-07 14:42

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台股在歷經了長期的委靡不振，以當前環境看來，這次台股的表現似乎會首度優於亞洲其他市場。

沒有一次例外！每當市場出現一片樂觀氣氛，認為股市只有往上走的單行道時，市場賣壓其實已悄悄湧現。在市場下跌的過程中，投資人的樂觀情緒仍未消退，逢低加碼、愈跌愈買，直到彈盡援絕，或者死心了，才會認輸。最後，市場上充斥著作空者。

儘管這種狀況一再發生，但我們每次也都會重蹈覆轍，即使是經驗豐富的國際機構基金經理人也不例外。在我研究台股二十年的歲月中，外資在今年一月的悲觀程度，也許是前所未有的。

此外，在每一次的景氣衰退循環中，企業的反應也如出一轍：有志一同地大幅刪減資本支出，傾銷庫存。政府及央行則瘋狂地在經濟體系中撒錢，結果，經濟體裡充斥著產業消化不了的資金，最後這些資金只得流入流動性資產市場，也就是股市裡。同時，媒體也盡忠職守地一面倒報導負面的經濟數據，當民眾看到這些壞消息，便有了市場一定會下跌的定見。

在前一波股市崩跌過程中，持續買進的經理人們，不是沒了頭路，就是操作的基金虧損；倖存的，則是看壞股市，甚至反手作空的經理人。而這些還留在市場的經理人持續看壞股市，所以一月時，他們的確十分悲觀。

股價翻揚有助於實體經濟的恢復；不過，要謹記，這只是大規模信用體系崩潰中的小插曲而已，若要恢復信用體系，仍得耗時多年。

信任是信用的一切，也就是對借款人未來償債能力的信任。不過，當前全球市場創造信用的金額，可能早已超越所能償付的金額，銀行和存款人的資本勢必向下調整。

儘管新興市場在全球經濟中扮演的角色日益凸顯，但是，新興市場的崛起，只能減少金融海嘯的衝擊，無力扭轉頹勢。因此，由資金氾濫所推升的全球股市反彈行情，終將曲終人散；所幸股市再跌回前波低點的可能性並不高。

過去十年，台股一直是亞洲最弱勢的市場，部分原因是九○年代的科技泡沫餘毒未盡，部分是台灣對中國的隔離政策所致。然而，今年以來，台灣在科技產業的優勢，成為經濟復甦的動能。台灣掌控全球智慧型手機和筆記型電腦市場，如今不僅是製造者，還躍居為產品創新者及品牌領導者。更值得一提的是，台灣改變對中國的敵意與投資的開放政策，影響更是重大。

雖然我們要脫離市場擺布，避免在谷底時過度沮喪，在高檔則過度樂觀；但是台股在歷經了長期的委靡不振，以當前環境看來，這次台股的表現似乎會首度優於亞洲其他市場。台灣投資人等這一刻很久了，因此眼前台股的亮麗表現，可能還會持續滿長一段時間。