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美國聯準會要為「退出」熱身了

美國聯準會要為「退出」熱身了

陶冬

全球股市

693期

2010-04-01 15:24

美國政策利率上調,估計要到幾個月後才會成事,不過市場的「熱身」很快就會出現。

最近好像市場不太聽話,美國聯準會剛剛說完超寬鬆的貨幣政策還會維持「相當一段時期」(extended period),短期利率(LIBOR)、短期國債利率便紛紛上揚,十年期國債掉期竟破天荒地出現負值。

市場利率異動,開始倒逼聯準會的利率政策,聯準會主席柏南克不得不出面解圍,強調貨幣政策暫時不宜變動。

 

無風不起浪,市場短期利率突升,與美國近期經濟數據的改善有直接關係。除了房屋數據,美國的其他經濟數據普遍好過預期。近期公布的非農業就業人數預期會出現二十萬人的淨增長,為次貸危機爆發後最亮麗的就業數據。人口普查雇用了大量臨時工,筆者相信數字多少灌水,但是非農就業在零水平長達數月的徘徊應該大致結束了。

 

非農業就業的改善,是聯準會決定何時退出量化寬鬆政策最重要的考量因素。市場對此也十分看重,去年十二月美國國債收益率上揚,就是因為非農業就業由負轉正。只是之後幾個月的就業數字無以為繼,加上希臘危機觸發資金尋求美元避險天堂,利率才又回落。

 

筆者認為,這次非農就業的改善,是一個新的變化。美國消費依然低迷,但企業開支增加,出口上升,銀行的風險意識也有改善。儘管下半年經濟增長會回落,重回衰退的機會不大。

 

同時,聯準會也不願意再獨力支撐美國政府發債。美國聯邦政府今年需要發行二.五五兆美元國債,比去年的八三九○億美元躍增近三倍。在新興國家購買美債興趣日降時,央行的包底成為美國赤字財政的唯一保障。

 

最近美國國債拍賣,市場上興趣不高,給聯準會敲響警鐘,要想吸引更多私人資金參與,利率必須上浮。

 

當美國聯邦準備基金的市場利率貼近○.二五%而不是○%時,筆者認為美國聯準會必須對市場做出回應,必須對退出量化寬鬆政策的時機與力度,做出更新或重新確認。

 

以目前經濟復甦的走勢,筆者相信聯準會在四月二十七至二十八日例會的聲明中,可能刪除「相當一段時期」的言詞,首次向市場釋出一個加息的正式信號。美國政策利率上調,估計要到幾個月後才會成事,不過市場的「熱身」很快就會出現。聯準會利率今年年底見一%、二○一一年底升至二%。

 

當市場開始面對聯準會的退出計畫時,美元有進一步的上升動力,資金流向美股,套利交易動盪,風險價格回調,亞洲股市需要區域內自身資金的支撐。不過聯準會考慮退出的正面意義,在於美國經濟復甦的確定性有所改善,將有利於亞洲的出口。

(本專欄隔周刊出)

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