柏南克「最後的子彈」

2012-07-26 14:45

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截至目前為止，聯準會採行的各項措施，如QE、QE2、扭轉操作，效益卻逐次遞減。因此，柏南克擔心QE這顆「最後的子彈」會使市場信心下跌，遲遲不願發射。

先前我們從技術面角度來探討全球股市，以當前股市的位置，下檔風險不大，因為投資人已經為世界末日做好準備了，即使真的發生，衝擊也已相當有限。這算是個好消息。本周我們來看看基本面，但正面利多實在少之又少，而利率算是最好的消息了。

在金融和經濟危機中，投資人為了尋求資金避險天堂，砸錢標購德國債券，卻衝擊到歐洲其他國家。最近德國標售五十億歐元的兩年期國庫券，平均殖利率為負○．○六％。投資人認為投資在其他政府債券的風險上升，特別是西班牙和義大利，因此對這類安全性投資的需求相當強烈。

二○○六和○七年反轉的殖利率曲線，準確地預測出○八年的金融問題，目前我們面臨的利差上升，或許是類似的徵兆。近期美國出爐的數據無法振奮人心，消費已連三個月下滑，為○八年下半年以來首見。

儲蓄增加是原因，也是上周技術分析的主要風險。換句話說，上升的現金水位減緩了股市下降風險，儲蓄水準或許仍處於高檔，甚至會再攀高，但這也是眾所期盼ＱＥ３（第三輪量化寬鬆貨幣政策）最大風險。

量化寬鬆貨幣政策想要有效，必須能帶動經濟體的支出和投資，若民眾只是將央行創造出來的貨幣存在銀行，那麼量化寬鬆政策肯定要失敗的。此外，假若美國聯準會宣布實施ＱＥ３，經濟體並未出現正向回應，那麼民眾對於政府處理危機能力的信心，將會進一步下跌；尤其當今全球領導人中，似乎沒有人比聯準會主席柏南克更賣力挽救全球經濟了。

德國之所以會出現負利率，在於投資人對歐洲領導人處理金融危機的能力喪失信心。因此，八月底柏南克在Jackson Hole的年度會議演說，便值得密切關注。

截至目前為止，聯準會採行的各項措施，如○八年底的ＱＥ，一○年八月的ＱＥ２，及一一年九月的扭轉操作，對市場和信心都算正面，只不過效益卻逐次遞減。如今，經濟基本面明顯惡化，甚至是過去四年來最糟。因此，我們很難想像柏南克還有什麼能令人驚豔的救市法寶，他自己應該也是心知肚明。

若果如此，那麼這位被視為全球金融唯一的救星將失去信譽，而我們僅存的希望也將蕩然無存。因此，他也遲遲不願發射這顆「最後的子彈」。

從美國ＴＩＰＳ（抗通膨債券）走勢來看，通膨預期仍高，約在二．二％，高於聯準會二％的目標。這是柏南克的另一個難題。在此情況下，柏南克擔心一旦採取第三輪的ＱＥ，不僅會使市場信心下跌，對欲振乏力的經濟也起不了作用。

若在經濟低迷下，聯準會堅持要壓低通膨，那麼ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率加通膨率的名目ＧＤＰ，恐將低於利率，這將讓高負債國家償債的希望更為渺茫，進而逼使這些國家的人民拉高儲蓄率。