在今天看見明天
熱門: 投資 股票 高股息 金融股 存股

謝國忠:請淡定面對美國推出QE4

謝國忠:請淡定面對美國推出QE4

楊紹華

全球股市

835期

2012-12-20 14:06

美國聯準會如預期地推出QE4,市場普遍以「熱錢增加」解讀,一度帶動亞股齊漲,但知名經濟學家謝國忠認為,QE4並未明顯增加市場熱錢,對於股市的資金帶動效果,恐怕只有極短線。

「這恐怕是最無聊的一次QE(量化寬鬆貨幣政策)!」知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠說。

十二月十二日,美國聯準會(Fed)主席柏南克如預期地宣布了新一輪的QE方案,計畫每月購入四五○億美元的美國長期公債,藉此取代為時一年半、即將在今年年底結束的「扭轉操作」(Operation twist)。消息傳出後,亞洲股市一度齊漲,亞股投資人顯然在第一時間多以正面態度解讀柏南克的救市新政。

所謂QE,就是印鈔票買公債,經過了二○○八年金融海嘯以來三回合的QE之後,市場對這兩個字母的印象變得簡單純粹而深刻:對實質經濟沒有太大幫助,但的確能夠增加市場熱錢、推升資產價格。

這一回,謝國忠以「最無聊」來形容新一輪的QE,他的理由很明確:「除了仍然對經濟沒有幫助之外,至少就短期來看,也不會讓市場熱錢明顯增加。」究竟應該如何看待聯準會的救市新招?謝國忠就是從最簡單的加減算術開始看起。

 



資金面:沒有擴張,只是維持寬鬆格局

「眾所皆知,這一回的QE是為了取代扭轉操作,那麼,看看扭轉操作的規模有多大吧!」一一年六月,聯準會推出扭轉操作,以「賣出短期公債買入長期公債」的作法,試圖壓低美國長期利率,在原本計畫為時一年的期間之內,操作規模達到四千億元;今年六月,鑑於美國經濟仍無明顯起色,聯準會宣布延長扭轉操作直至年底,規模則加碼到「半年二七○○億美元」。

換言之,過去半年,聯準會是以平均每個月四五○億美元的手筆購入長期公債,這個數字,與新一輪QE所強調的「每月四五○億美元購買長期公債」全然相等。聯準會決定自二○一三年年初開始執行新政,時間點正好是扭轉操作結束時,因此對於美國長期公債的買盤來說,新的QE並未加分,來自政府的買盤力道其實和過去十八個月全無差別,這就是謝國忠認為「新QE短時間不會增加市場熱錢」的主要原因。

其實,從美國長期公債殖利率的近日變化,也能多少看出債市對於新一輪QE的力度似乎略嫌失望。在扭轉操作執行的一年半期間,美國十年期公債殖利率反映政府積極購債,從二.八%左右一路下降至一.七%左右;但在新QE公布前後,美國十年、二十年期公債的殖利率都是不降反升,代表債市並不認為新QE會為美國長期公債帶來強勁買盤。

不過,謝國忠也沒有全盤否定新QE對股票市場的刺激效果,他直截了當地說:「悶了一整年,歐洲、美國、中國的狀況好不容易穩住一些,投資機構當然要利用這個機會炒一把!」

 



心理面:提供短線的藉題發揮著力點

作為專業投資者之一,謝國忠深刻描繪今年以來投資機構的心情起伏:「一開年,大家都很樂觀,沒想到春、夏兩季市場慘跌;到了秋天,股市仍沒起色,直到冬天總算有了一些好光景,但很多基金根本來不及跟上...。」

「既然多數人對QE的刻板印象是『必會帶動股市』,那麼,雖然熱錢沒有真正變多,但投資機構還是會伺機引導資金流動,至於流動的方向,則可能是以中國為主的新興亞洲市場。」

陸股先前表現沉悶,但進入十二月後頗有氣象一新的面貌,尤其,日前公布的中國PMI指數(製造業採購經理人指數)不但站上了代表景氣擴張的五十之上,並且創下十四個月以來新高,更讓陸股後市增加不少想像空間,彷彿具備重啟新一波多頭格局的氣勢。

「在我來看,市場高興得太早,中國股市只能說是止穩,還稱不上重回多頭。」謝國忠認為,歐美等國的緊縮格局仍將牽制中國經濟成長力道,而新一輪QE的資金效應也不如以往來得猛烈,「只是同一套資金轉來轉去罷了。」因此,即使陸股確有機會乘著QE話題有所表現,並且帶動新興亞股,投資人也不宜抱持太過樂觀的預期心理。

類似的「淡定」論調,從另一位國際級投資大師口中可以得到某種程度的呼應。有「歐洲彼得林區」之稱、近年鎖定中國股市的富達國際投資總裁安東尼波頓,日前評論QE影響與二○一三年中國股市時,就是用一種「正面但冷靜」的口吻淡定陳述。

他分析,聯準會關於QE或低利率的種種宣示,確保了全球仍將處於資金寬鬆的環境,但這樣的資金寬鬆環境,基本上與過去一年並無太大差別;有差別的,是過去一年全球投資人處在高度的風險意識中,而在未來一年,則是風險有可能逐漸走向雲淡風清。

風險降低,搭配資金充沛,是讓投資人更積極重返股市的契機。因此,安東尼波頓對於二○一三年的股市定調也頗為清晰:「股市可望獲得驅動,但這股動力不是來自於企業本身出現強勁的獲利成長,而是來自於市場因風險降低而願意提高本益比的忍受空間。」

對於中國股市展望,安東尼波頓延續此一論調:「中國股市的投資氣氛仍然低迷,但A股已經連續走了三年空頭,如果二○一三年沒有變得更好,那麼我會很訝異。」

 

陸股展望轉佳,原因不是企業獲利提升,而是全球風險下降。

 
基本面:無助經濟,停滯性通膨機率升高

至此,可以對聯準會新一輪QE的效果與定位做出初步判斷:短期而言,他是投資機構在年底之前「藉題發揮」的最佳著力點,可能的受惠方向則是新興亞洲市場;中期來說,由於他並沒有提供比現狀更加可觀的流動資金,因此對於股市的貢獻僅能說是「有效維持資金寬鬆現狀」,若要驅動市場,則必須要等市場風險進一步降低。


至於長期影響,謝國忠仍從十二月十二日柏南克的說法開始談起。在這一天,柏南克除了宣布推出新一輪的QE政策之外,也強調只要失業率高於六.五%,通膨率低於二.五%,超低利率就會維持到二O一五年中。
 
謝國忠特別看重「通膨率低於二.五%」的這項條件,「目前美國通膨率僅一.八%到一.九%之間,距離二.五%還有很大的空間。」
 
他分析,通膨率上升的因素有兩個,一是經濟成長,民間收入增加帶動需求提升,進一步刺激物價上漲;其次,則是錢太多。「自從O八年底第一次QE開始,這帖藥,我們已經用了五年了,五年的時間,足以證明這帖藥並不能真正帶來經濟復甦。」謝國忠說,如果美國在未來三年內看到通膨率二.五%,原因只有一個,「鈔票真的印太多了!」

經濟活動不足以消化漫天飛舞的鈔票,結果,就是走入「停滯性通膨」格局,「我在O八年就說過,QE的結果極有可能就是停滯性通膨,低利率與寬鬆的資績環境無助於創造投資消費需求,接下來,利率難以回升,經濟長期失去活力。」謝國忠說,從柏南克的說法來看,自己的預言育來愈有成真可能。
 
究竟新一輪的QE該怎麼稱呼呢?多數人稱之為QE4,但也有人說是QE3.5,有人則是打趣地說,應該就做「QE4ever」,謝國忠笑說:「從利率再難回升的較度來看,好像,真的是QE4ever了。」

延伸閱讀

老公在國外、小孩不說話...崔佩儀淚訴「晚景淒涼」 怨結婚到底為什麼?做到1件事,擺脫以愛為名的情緒勒索
老公在國外、小孩不說話...崔佩儀淚訴「晚景淒涼」 怨結婚到底為什麼?做到1件事,擺脫以愛為名的情緒勒索

2021-09-02

賣肉羹養大3個小孩,失智妻死前1年「孩子總共回家8次,叫我不要情緒勒索」,他心寒捐出上億家產
賣肉羹養大3個小孩,失智妻死前1年「孩子總共回家8次,叫我不要情緒勒索」,他心寒捐出上億家產

2023-08-13

當年靠著借來的8萬元飛離松山機場...她在美擁36棟房:我買的第1間豪宅其實出自母親的情緒勒索
當年靠著借來的8萬元飛離松山機場...她在美擁36棟房:我買的第1間豪宅其實出自母親的情緒勒索

2024-03-08

為家人健康辛苦煮飯卻沒得到感謝還被嫌...醫師看主婦的委屈:人可以為他人付出,但得是「心甘情願」
為家人健康辛苦煮飯卻沒得到感謝還被嫌...醫師看主婦的委屈:人可以為他人付出,但得是「心甘情願」

2024-03-27

媳婦想住月子中心,婆婆哭喊「故意陷害我」去就斷絕關係!婆媳間的情緒勒索「一招能化解」
媳婦想住月子中心,婆婆哭喊「故意陷害我」去就斷絕關係!婆媳間的情緒勒索「一招能化解」

2023-02-04