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不確定因素未除 鎖定能見度高個股

不確定因素未除 鎖定能見度高個股
美國聯準會最新貨幣政策結果,將牽動全球股巿漲跌。圖為主席柏南克。

游啟源

股債前線

達志

874期

2013-09-19 13:40

美國聯準會即將針對QE縮減規模,新興市場出現資金退潮壓力,加上德國大選在即、美國又面臨舉債上限的關卡等短期不確定因素,投資人宜挑選業績能見度高的個股,方能持盈保泰。

近來全球經濟略有起色。如景氣最差的歐洲,終於擺脫連續六季的衰退,歐元區第二季GDP(國內生產毛額)季增○.三%,且七、八月綜合PMI(採購經理人指數)已回升到五十以上(指數高於五十代表景氣步入擴張),意味第三季經濟景氣可望走高。

美國第二季住宅投資、企業投資、出口等項目表現不錯,GDP季增年率二.五%,優於第一季的一.一%及去年第四季的○.一%。在房市、車市持續走高,且八月失業率已降至近五年最低的七.三%,預期第三季景氣展望尚佳。

上半年經濟表現較差的中國,近來已加快鐵路建設以促進內需,而六月一度出現衰退(比去年同期)的外銷,七、八月又回升為正成長,且房市景氣持續走高,八月製造業PMI上揚至五十一,預期已連續兩季走低的經濟成長率,第三季有機會小幅回升。


QE衝擊 新興巿場慘跌


整體來看,全球主要地區的經濟都有起色,但也仍有變數,如:七月歐元區工業生產年減二.一%、美國房市景氣降溫等。尤其,美國的QE(量化寬鬆貨幣政策)預期將退場,全球股市又面臨新的風險。

美國目前推出的QE3,是聯準會每月買進四五○億美元美國公債及四○○億美元的房貸抵押證券。因買進公債可拉升債券價格,即壓低公債殖利率,進而壓低房貸利率(買進房貸抵押證券效果更直接),減輕房屋貸款人負擔,以振興房市。因此,美國房市景氣已自去年初開始復甦。另外,聯準會買進公債及抵押證券釋出大筆資金,也推動全球股市走高,添增經濟活力。

不過,原物料行情也隨之投機大漲,衍生通膨的壓力及原物料市場的泡沫危機。尤其,近年美國經濟雖能維持成長,但勁道不如以往,但美國股市卻創下歷史新高,表現遠超於經濟實質,泡沫味道相當濃厚。因此,為預防金融泡沫風險,QE退場勢在必行,聯準會也宣布今年下半年將開始縮減QE3的購債規模,並計畫在明年中停止購債。

QE計畫退場的衝擊,使全球股市出現大地震,自五月下旬起大跌,直到六月下旬以後才展開反攻。其中,美國、法國在七、八月時股價指數又創新高,但其他國家則未再越過五月的高點。若比較五月以後最高點至近來最低點的跌幅,新興國家的跌幅反而遠高於先進國家。

 

美國經濟


擁外貿剩餘 台股跌幅較輕

 

新興國家中,經常帳赤字較高的國家(如印尼、印度、巴西等),對外資的需求較強,相對的,外資的撤離對經濟、金融市場的影響也較大。例如股市已連漲了四年的印尼,這波跌幅就高達二六.九%。而有外貿剩餘的台灣,外資撤退的影響層面主要集中於股市,股市跌幅也僅九.二%。

外資的撤離,已使全球明日之星印度的經濟蒙塵,二○一三年度第一季(今年四至六月)的經濟成長率只有四.四%,創下○九年第一季以來新低。即使政府實施資本管制,也無法阻止股、匯、債市全面下滑。另外,印尼、巴西則升息以力抗外資撤離所導致的貨幣貶值。

一九九七年的亞洲金融風暴使亞洲經濟遭遇大災難,○八年的金融海嘯使南歐陷入嚴重困境,主要起因來自外資大筆撤離導致金融體系失調。因此,QE退場除了可能導致股市走低、進而影響經濟活力,更大的風險在資金大筆撤離新興市場,是否會引發另一波金融風暴?當然,目前新興國家體質較佳,承擔衝擊的壓力也較強,短期內風險尚不大。

另外,因QE退場將使債市的買盤大幅減弱,債市也預先反映利空,自五月初以來,各國十年期公債殖利率都大幅上漲,如美、英、德、義、西等國都上漲一百個基點(一%)以上,即使看來關聯度不高的台灣,也大漲了六十個基點以上。顯然,QE退場已意味長期利率將走高,是對經濟不利的現象(如企業的長債利率也隨之大漲)。

尤其,房市景氣受長期利率走高的影響最大,例如美國房市,自五月初以來三十年期固定房貸利率已上漲一個百分點以上,也使以投資買盤為主的美國房市復甦勁道轉弱。另外,銀行是債券的最大投資者,公債殖利率大漲意味債券價格大跌,也可能給金融業帶來龐大的投資損失。

除QE退場這個重大變數外,還有德國九月二十二日將舉行大選、埃及政局動盪不安、美國十月又面臨舉債上限的關卡、國內政爭等短期利空,尤其台股大幅反彈後,目前位置距離五月下旬高點八四三九點不遠,上檔空間恐不大,僅能期待個股表現,並應隨時注意歐美股市的走勢。

 

美國經濟


手機、散裝航運 景氣好轉

 

在產業方面,近來蘋果、三星等推出新機,並面臨中國十一假期,手機景氣已有起色,預期九月營運將轉好。而手機相關族群中,手機代工業者華寶(八○七八)上半年雖陷入虧損,但八月營收暴增,營運漸入佳境。

因電視銷售不佳,大尺寸面板跌價較重,面板第三季景氣不佳,但營運主攻大陸手機市場的彩晶(六一一六),七、八月營收雖不理想,仍是第三季最賺錢的面板業者,估計前三季EPS可達一.八元至兩元,本益比偏低。

背光模組業者中,第二季業績較差的瑞儀(六一七六),八月營收已明顯回升。觸控面板業者業績乏善可陳,但觸控IC業者禾瑞亞(三五五六)營收持續創新高,第三季每股獲利應能挑戰三元以上。

光學元件中,大立光(三○○八)業績強勁成長;新鉅科(三六三○)受惠遊戲機鏡頭出貨,八月營收暴增,但股價不低;而積極開發新產品的數位相機業者華晶科(三○五九),八月營收強勁成長。

第三季面板景氣不佳,LED也受拖累,但積極搶攻照明市場的億光(二三九三)七、八月營收不錯,第三季獲利有潛力走高。韓國海力士江蘇無錫廠爆炸,帶動DRAM行情再轉強,營運主攻標準型DRAM的華亞科(三四七四)七、八月營收持續走高,估計第三季EPS可挑戰一元以上。

受惠於大陸鋼廠回補鐵礦砂庫存,BDI(波羅的海指數)自六月五日的八○一點起漲,近來已突破一千六百點,顯示散裝航運業第三季景氣頗佳,但業者七、八月營收表現平平,九月應較好。另外,八月營收表現突出、估計第三季業績不錯的個股還有新麥(一五八○)、岳豐(六二二○)、啟碁(六二八五)等。
(作者為《股市總覽》前總編輯)

 

美國經濟

▲華寶雖然上半年出現虧損,但八月營收較七月勁揚1倍以上,營運有好轉跡象。

(攝影/劉咸昌)

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