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日股創新高,日本步出經濟衰退,能重回昔日榮光?陶冬解析復甦關鍵

日股創新高,日本步出經濟衰退,能重回昔日榮光?陶冬解析復甦關鍵

2023-05-21 10:46

白宮和國會共和黨領袖,在進行一場「誰先眨眼」的比賽,屏息旁觀的金融市場快要缺氧而亡了。

 

美國政府債務上限,是市場的絕對關注焦點,白宮官員和共和黨代表進行了密集磋商,雙方都曾表示審慎樂觀,但卻無法達成共識,而距離政府耗盡現金的預告紅線越來越近了。

 

聯準會主席鮑爾喊話,關注區域銀行危機帶來的金融緊縮,改變利率政策無須等到通膨回到2%目標,市場對六月升息的預期稍有緩和。不過美國零售數據回暖,有交易員對六月再度升息的可能仍不放心。

 

日本的增長數據好過預期,通膨壓力高過預期,帶動日元匯率升值。中國的四月經濟數據略顯疲態,人民幣兌美元匯率跌破7的關口。日本和德國股市紛創新高。

 

美國債務上限仍然懸念重重

 

參加G7峰會後,美國總統拜登火速趕回華盛頓處理債務上限問題。 白宮代表和眾議院議長麥卡錫的代表進行了幾輪談判,但是未能取得實質性進展,亟待雙方頂級人物出馬,作最後的衝刺。

 

筆者認為,在財政部耗盡現金之前雙方可以達成一致,耗盡現金的時間點估計最早可能在六月第二個星期。目前雙方仍擺出不惜違約的姿態,以取得談判桌上最大化的利益。當然,不能完全排除共和黨堅持到現金耗竭之後,也就是美國媒體所說的X-date。如果這種情況出現,則對市場會有較大的衝擊。

 

其實財政部6月1日耗盡現金的說法,含有一定水分。萬一財政部接近耗盡現金,相信葉倫也會收縮支付名單,優先對國債還本付息,確保不違約,不被下調信用評級,而對相對不重要的開支就能緩則緩。

 

美國距離真正違約還有一段日子,無論民主黨還是共和黨,都不想讓債務違約,只是雙方都消費這個話題,為明年選舉拿到政治分。

 

美元匯率突然反彈2大原因

 

四月份美國的工業生產數據十分強勁,環比上漲0.4%,而市場預測是0%。 筆者相信此數位到五月份就會回落。

 

四月份的通膨和就業數據強過預期,市場上有人討論六月份聯準會繼續升息情景,個別地方聯準會官員也表達了這種可能性,不過聯準會幾位核心決策者仍堅持暫停升息,要觀察之前緊縮政策的效果。

 

以目前的經濟形勢,想必FOMC暫停升息的機會較大,但是不要忘記這是「暫停」。 聯準會需要在通貨膨脹、經濟衰退和金融穩定三者之間作出權衡,直至其中一方出現重大的發展。

 

美元匯率最近突然反彈,令不少人措手不及。反彈的短期原因一是市場擔心六月份還會升息,一是對債務上限的擔憂,資金反而流入美元區避險。美元已經極度超賣,市場需要通過調整來達成整固,這是技術性反彈。

 

疫後消費反彈、觀光潮湧入  日本步出經濟衰退

 

日本經濟在今年第一季度增長了1.6%,擺脫了去年下半年連續兩個季度的負增長 局面,日本步出了經濟衰退。後疫情時期的消費反彈和大量外國遊客湧入,是這輪經濟復甦的主要動力。

 

日本銀行堅決貫徹極度寬鬆的貨幣政策,對企業投資的刺激有限,但對日元匯率的影響極大。日元對美元匯率回落到三十年前的水準,日本各地都可以看到大量海外遊客,對服務出口説明很大。

 

日本長期沒有明顯的工資上漲了,不過近月通膨數據呈上升趨勢,最新的四月CPI達到4.1%,這是上世紀八十年代以來最高的水準,使得今年工資有5%左右的上漲,提振了消費信心, 也給打算調整貨幣政策的央行提供了數據支援。

 

儘管這是一個弱復甦,卻仍然是一個復甦。 加上日元匯率中期看漲,國際資金和滯留在海外的本國資金紛紛流回日本,帶動日本股市上揚。日本股指TOPIX今年上漲了超過14%,是全球五大股市中表現最好的。 這次日股上漲,基本上靠的是外資流入,資金看好頂級企業的科技實力和估值水準。

 

日本的經濟形勢有明顯改善,日本銀行六月份的政策會議就變得十分重要。筆者認為植田和男起碼需要對調整政策給出更清晰的指引,也需要在時間點上有進一步的交代。

 

本周焦點是圍繞債務上限的談判以及市場對六月聯準會政策的預期。美國四月PCE通膨和核心PCE通膨,預計環比各為0.3%,顯示出通膨見頂下滑的趨勢,但是回落速度比較緩慢。

 

英國四月CPI,預測是從上期的10.1%,一口氣下挫到8.2%。歐洲和德國的PMI也值得關注。今年歐洲出現衰退的風險看來低過美國。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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