私募基金的天空 P.124

2007-07-05 16:44

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私募基金如今熱中於將股票上市，似乎意味美好大環境不再，下一個金融風暴的引爆者，很可能就是私募基金業者。

美國資本市場近五年來最大宗的新股公開募集（IPO）的黑石集團（The Blackstone Group）六月二十二日以每股三十一美元上市掛牌，立刻成為全世界的焦點。黑石基金上市開盤價是三十六．四五美元，最高價曾來到三十八美元，市值一度逾四百億美元。

黑石一上市就打開知名度，也讓斥資一成達三十億美元的中國外匯投資公司一度進帳十億美元。

不過黑石基金挾高知名度上市，好景卻不長，除了上市首日大漲一三．一％外，此後連續五天大跌，如今股價跌到二十九．二七美元；如此跌跌不休，第三天便跌破承銷價，不禁令人對私募基金的未來感到憂心。

私募基金未來恐坎坷

事實上，在黑石基金上市之前，首支對沖基金Fortress（FIG）以每股十八美元招股上市，首日衝高到三十六美元之後，股價即緩步下跌，目前約在二十六美元左右，也沒有出現令人驚豔的表現。從Fortress及黑石上市的表現來看，私募基金未來恐有坎坷的路要走。

近二十年來，全球股市的狂漲都有一個主軸，除了百年以前的泡沫傳奇不談，像一九八○年代日本及台灣的資產泡沫，都因為出口導向經濟形態，國家累積龐大外匯，進而貨幣升值，帶來了熱錢，造成股市與房市的空前飆漲。這次中國股市、房市飆漲，也是出口導向型經濟，加上熱錢流動的效應所造成。

到了二○○○年的網路科技泡沫，資金充沛雖是必要條件，但網路時代架構的世紀創新力量，才是吹起大泡沫的主軸。

低利率及充沛融資養肥私募基金

進入二十一世紀，全球股市與房地產的飆漲，私募基金與對沖基金扮演了重要角色。

私募基金經常以較低的價格買下經營不善的公司，加以整頓之後，再待價而沽、或者是重新包裝上市，這是私募基金的基本獲利模式。而私募基金有源源不絕的銀彈，則又源自全球低利率及充沛的融資環境。

私募基金通常以貸款方式收購公司，融資的成數都在六、七成，自有資金通常只不到三分之一。而私募基金的主要客戶，又以機構投資者為主，如保險公司、銀行、退休基金（最近又加入中國外匯投資公司），私人投資大約只占七％。私募基金每年收取二％的管理費，加上利潤的二○％為報酬，通常稱之為二二○法則。

今年初，黑石基金的創辦人之一Stephen A. Schwarzman被雜誌︽FORTUNE》選為「新華爾街之王」（The New King of Wall Street），指他去年收入逾四億美元，稱冠華爾街。

事實上，去年私募基金前二十五名高薪基金經理人分紅平均達二．四億美元；高利的誘因，也使很多各行各業的人士爭相投入新私募基金的領域。

像是美國前後三任財政部長，都投身到私募基金領域。如史諾（John W. Snow）離開公職之後，去年十月就被任命為澤普世資產管理公司（Cerberus Capital Management）的董事長，和美國前副總統奎爾（Dan Quayle）變成同事。

史諾的前一任財政部長歐尼爾（Paul H. O'Neill），目前是黑石集團的顧問。此外，柯林頓時代的財政部長桑莫斯（ Lawrence H. Summers），則在去年底加入紐約蕭氏投資集團。