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WTI的瘋狂

WTI的瘋狂

陶冬

理財

1218期

2020-04-22 14:30

石油期貨市場破天荒出現「負油價」現象,此震撼性價格的背後,不是石油價值的問題,而是儲油空間出了大問題!

筆者在金融業打滾二十七年,千奇百怪的事情見了不少,這種情景卻從沒見過。

 

二○二○年四月二十日,美國NYMEX WTI五月石油期貨合同結算為負三十七.六三美元一桶。筆者有一位朋友,吵著要三美分買一手期貨合同,總共三百美元,「下跌空間有限。」幸好他聽勸沒有買,不然一覺醒來,一手合同一千桶油已經虧到吐血了。

 

先要強調,WTI價格暴跌主要出現在五月合同上,四月二十一日交割,末日交易價格波動往往較大,WTI六月合同或布蘭特期貨合同的價格波動要溫和許多。末日合同交易價格有失真的一面,成交量也很低,油市未來走勢不可以此作為座標。不過這個情景值得做進一步的探討。

 

這個震撼性石油價格的背後,不是石油價值的問題,而是存儲空間的問題。新冠肺炎疫情導致美國汽油需求墜落,煉油廠不得不放慢生產速度,有些甚至停產提早進行設備檢修。美國原油庫存驟升,OPEC+的減產計畫來得太晚,也無法覆蓋經濟行為停滯所帶來的需求下降。

 

看多油價的買家往往買一個近期買入合同,若接近交割期而價格未達到心理預期值,就平掉即將到期的,買入下月的合同,繼續看好。通常即期和下月的合同有○.五到一美元的差價;但是這次五月暴跌而六月合同穩定,兩者之間的差價為幾十美元,看多的買家移倉如同跳樓自殺。

 

WTI交割地為德克薩斯州庫欣,如果買方在交割日仍持有合約,則必須指定原油倉庫或輸油管道接收現貨。庫欣周圍存儲設施早就爆滿了,多頭很難找到儲存空間,石油也不能像牛奶一樣倒掉了事。

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