退休金1000萬全買0050，23年領走1865萬，帳上竟還有8518萬！股災來了生活費怎麼領？算給你看

這就是Guyton-Klinger動態提領法（簡稱GK）想解決的問題。這次我直接以0050進行回測。

0050動態提領回測設定

• 2003年6月30日投入1,000萬元買0050
• 2004年起，每年第一個交易日提領
• 初始提領率5.2%、第一年提領52萬元
• 之後依照台灣實際CPI與GK護欄調整、中間不再投入任何新資金
• 回測至2026年8月28日

回測使用0050還原股價，也就是將配息納入總報酬。需要生活費時，就賣出相應價值的0050。實務上也可以先使用收到的股息，不足的部分再賣股補齊。兩者的經濟本質相同：都是從投資組合的總報酬中取得退休現金流。

1000萬買0050退休，年領生活費從52萬到155萬元

一路提領到2026年，結果如下：

• 總共提領：23次、1,864.7萬元
• 2026年提領：155.4萬元
• 期末資產：8,518萬元
• 期間最低資產：758.7萬元
• 通膨調整：2次
• 生活費減少10%：1次
• 生活費增加10%：10次

也就是說，最初投入1,000萬元，後來累計領走1,864.7萬元，2026年的年度生活費也從52萬元增加到155.4萬元，平均每月約13萬元。截至2026年8月28日，帳上卻還剩下8,518萬元。看起來很驚人，但先不要急著得出「退休只買0050，提領5.2%也很安全」的結論。

我們先來看這套規則怎麼運作。

5.2%，不是每年都領資產的5.2%，5.2%只是第一年的提領率。之後每年判斷護欄時，要重新計算：「今年預定生活費÷提領前資產」。例如去年領60萬元，今年跟著通膨增加到61萬元，而目前帳戶有1,000萬元，預定提領率就是6.1%。

這次以初始提領率5.2%為中心，上下偏離20%，形成兩條護欄：

● 上方護欄：6.24%

 

● 下方護欄：4.16%

▲想要擁有愜意的老後生活，就要事先規劃好退休後的現金流。

依照通膨、0050的投資報酬率調整生活費提領

接著按照四項規則調整生活費：

1.通膨調整

一般情況下，今年的生活費會以前一年實際領取的金額為基礎，再按照前一年度CPI調整。例如去年領60萬元、通膨率2%，今年預定領取61.2萬元。

2.通膨凍結

如果前一年度投資報酬為負，而且今年預定提領率高於初始的5.2%，就取消這次通膨調整。這不是停止領錢，而是生活費暫時維持在前一年的提領金額。

3.資本保存

如果預定提領率高於6.24%，代表生活費相對於剩餘資產已經太高，當年提領金額減少10%。

原始規則到了40年退休計畫的最後15年，會停止這項減額機制，避免退休者到了晚年，仍然因為市場波動而被迫減少生活費。

4.繁榮加薪

如果預定提領率低於4.16%，代表資產漲得夠多，已經有能力負擔更高支出，當年提領金額增加10%。

而且加減10%後的金額，會成為明年計算生活費的新基礎。所以一次護欄調整，影響的不只是當年，也會延續到未來。

護欄不是硬性上下限。

4.16%和6.24%只是觸發點，不是提領率的硬性上下限。假設提領率來到7%，GK不會直接把它壓回6.24%，而是將當年生活費減少10%。減少之後的提領率，仍然可能高於6.24%。實際操作也不複雜。

每年固定找一天，先用CPI計算今年生活費，再檢查前一年報酬與目前提領率，最後決定今年要照領、凍結、減少10%，還是增加10%。確定提領金額後，再用股息或賣出部分ETF取得生活費。

2009年，這套規則真的踩了煞車。

這段回測最驚險的時刻，就是金融海嘯。2008年初提領前，投資組合還有1,575萬元。但到了2009年提領前，資產只剩約910萬元，前一年度總報酬率為−42.1%。

按照通膨，2009年的生活費原本應該從約67萬元，提高到69.4萬元。但因為前一年報酬為負，而且目前提領率已經高於初始的5.2%，所以先取消通膨調整，維持約67萬元。

此時67萬元除以910萬元，提領率仍高達7.36%，超過6.24%的上方護欄。因此再觸發資本保存規則，將生活費減少10%，最後實際提領約60.3萬元。之後0050繼續下跌，資產在2009年1月21日一度只剩758.7萬元。

這就是動態提領真正發揮作用的時候。它沒有要求退休者完全停止生活，也沒有假裝市場沒事，繼續按照原計畫增加支出，而是先少領一點，避免在低點賣掉過多股數。

1000萬元存0050退休，5.2%動態提領回測

遇到0050大漲，退休生活費也能跟著加薪

這段期間一共觸發10次繁榮加薪：2006、2007、2011、2018、2020、2021、2022、2024、2025及2026年。

以2026年為例，年初提領前的資產已成長到5,382萬元。依照CPI調整後，原本預定提領141.3萬元，只占資產的2.63%，低於4.16%的下方護欄。因此再加薪10%，最後實際提領155.4萬元。

如果最初的52萬元只跟著歷年CPI增加，沒有任何護欄加薪，到了2026年大約只會增加到69.9萬元。實際卻領到155.4萬元。差距主要不是來自通膨調整，而是過去10次繁榮加薪累積的結果。

GK不只在市場不好時要求退休者少花，也會在資產累積夠多時提醒你：退休金的目的不是讓帳戶變得好看，而是用來享受退休人生。

GK並沒有創造額外的投資報酬。它之所以能從較高的初始提領率開始，是因為退休者願意接受一項交換：市場不好時，生活費可能暫停增加，甚至減少10%。換句話說，GK不是免費提高提領率，而是把部分市場風險，從投資組合轉移到退休者的生活費。

這對準備退休的人非常重要。

有房貸、保險等必要花費怎麼辦？先把退休支出分兩類

如果房貸、保險、醫療費與基本生活費完全不能減少，就不應該把所有支出都套入GK。比較實際的做法，是先把退休支出分成兩類：

必要支出：吃飯、住房、保險、醫療等

彈性支出：旅遊、娛樂、換車與較高額消費

市場不好時，可以少安排一次旅行、延後換車，卻不必犧牲醫療或基本生活。這比要求全部生活費一起減少10%，更符合真實的退休生活。

這份回測不能證明「退休只買0050就好」，這點非常重要。

第一，這只是一條從2003年6月30日開始的歷史路徑。在金融海嘯發生前，投資組合已經累積了一段漲幅。若改成2008年高點才退休，報酬順序風險會完全不同。

 

第二，這次只完成23次提領。原始GK研究設定的是40年退休期間，目前還有17次未來提領沒有觀察，不能直接宣稱5.2%已經通過完整40年考驗。

 

第三，原始研究支持的5.2%～5.6%初始提領率，是建立在股票、債券及現金等分散配置，以及Monte Carlo模擬之上。研究測試的是50%、65%與80%股票配置，不是100%集中持有單一國家的0050。

原始GK方法還有一套資產管理規則：市場下跌後，盡量使用現金或債券支付生活費，避免在股票負報酬時被迫賣股。這次只有0050一項資產，無法重現那套股債現金管理機制。

所以，最精確的說法是：這是「0050歷史總報酬路徑，套用2006年GK提領決策規則」的回測，不是完整複製原始GK退休投資組合。原研究的99%信心水準，也不能直接套用到100%持有0050的策略。

只買0050就能退休？全球分散的重要性更勝於退休前

0050可以是台灣投資人重要的股票部位，但不能因為這次回測結果漂亮，就推論退休後只需要100%持有0050。

台灣投資人的工作收入、勞退、房地產與日常生活，本來就已經和台灣高度連結。如果金融資產也全部放在0050，等於把工作、房產與退休金都集中在同一個國家及少數產業。

全球分散不能避免股災，也不保證每段期間都贏過0050；它的作用是降低單一國家長期落後、產業集中、地緣政治與制度變動的風險。退休後已經沒有工作收入可以補回虧損，分散的重要性只會比累積期更高。

比較務實的做法，是把0050視為台灣股票部位，同時保留一定比例的全球股票，再依照自己的支出彈性配置現金或債券。比例沒有所有人通用的答案，但不要把台股過去20多年的成功路徑，誤認為未來唯一正確的退休配置。

這次先用百分之百的0050，讓大家看懂GK護欄如何運作。後續我也會回測更接近原始研究的「股債配置版GK」，加入債券、定期再平衡與提領順序，看看它能否降低股災期間的資產波動與減薪次數，又需要付出多少報酬上的代價。

這次我們先學會動態提領的操作原則，之後再把完整資產配置的結果呈現出來。

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作者簡介_清流君

【指數投資、因子投資、資產配置】享受創作過程，傳遞我認同的投資理念，同時希望能幫助到更多的人。

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