0050一張不賣，他6年狂賺千萬！台灣少子化嚴重，下個20年還能年化報酬11%？台股長期向上的6個關鍵

創新高＝低點！台股0050長期向上的根本性原因

從財務理論的角度，我們不從企業個別績效出發，也不預設特定個股成功，而是回到股市報酬的第一性原理：風險溢酬（Equity Risk Premium）。

一、股市長期報酬，本質是風險補償機制

在現代資本市場理論中，資產的預期報酬率不是任意的，它是市場為了承擔風險所給予投資人的補償。這個補償，稱為風險溢酬。

換句話說，投資人會把資金從銀行定存轉向股市，是因為市場提供了足夠吸引人的額外報酬，以補償他們所承擔的價格波動與不確定性。

這不是運氣，而是一個經濟學上可重複驗證的定律。在資本資產定價模型（CAPM）中，預期報酬公式為：

E(Rᵢ) = Rf + β × [E(Rm) − Rf]

其中，E(Rm) − Rf 就是整體市場的風險溢酬。β 代表資產對市場波動的敏感程度。

二、風險存在，才有溢酬；風險越明確，補償越高

台灣正因為存在人口老化、地緣政治、產業空心化等風險，使得外資與本地資金在估值時普遍保守，也因此整體股市估值長年處於全球偏低區間。

但企業實質盈餘卻未必衰退，這種「獲利能力未崩、估值卻壓抑」的落差，正是風險溢酬存在的根本來源。

當市場普遍認為「這個國家有風險，但資產仍產生現金流」，便會要求較高的資本報酬作為補償。

這種情況下，只要制度未崩潰、資金流動性仍存在，市場就會持續提供風險補償。這正是0050長期投資者之所以能獲得正報酬的根源。

三、長期報酬的來源，不是樂觀預期，而是協變風險的補償

值得強調的是，資本市場關心的風險，不是單一國家的特例，而是該資產在全球市場壞時刻表現是否更糟。這就是CAPM中「系統性風險」與「協變性」的意涵。

如果一個市場的資產，在全球經濟下行或金融壓力時同步下跌，那它對投資人生活風險的傷害更大，投資人就會要求更高報酬補償。

而台灣股市的主體企業，多數與全球供應鏈、電子科技同步起伏，這使得其市場波動性也較高，風險溢酬補償上也相對應貢獻出客觀的市場報酬。

四、歷史經驗支持

即便存在制度與政治風險，只要資本仍可投資、制度尚未崩壞，股市報酬長期仍為正值：

Dimson 等學者在〈Equity Premia Around the World〉與 Credit Suisse 的長期資料庫顯示，從1900年以來，即便考慮蘇聯、中國、奧匈帝國等市場崩潰的案例，全球多數國家仍展現出正的實質風險溢酬，平均值落在 3–5% 之間。

這代表：股市報酬不是單靠美國，也不是極端樂觀的市場特例，而是資本對風險的系統性補償。

五、台灣股市並非與經濟基本面脫鉤，而是報酬來自風險的估值補償，而非經濟成長本身

經濟成長與股市報酬長期而言並不高度相關。這在宏觀經濟文獻中已有廣泛驗證（例如 Ritter 2005、Siegel 2014）。

股市的報酬來自企業盈餘的產出效率，以及股東分潤比例與估值水準，而非整體GDP的增長率。

當一個國家經濟不再高速成長，但其企業仍能在全球供應鏈中獲利，市場會選擇用折價的方式繼續持有資產，並要求更高的長期報酬補償。

六、風險補償機制的存在，不代表無風險；而是在風險未爆發前，市場會持續提供報酬

風險補償的前提是「風險尚未實現」。一旦真正爆發，如地緣衝突、政治崩解、資本市場封閉，那麼所有風險溢酬都會蒸發，甚至資本可能遭受永久性損失。

但在那之前，資本市場的運作邏輯是：只要風險存在但尚未發生，就會提供報酬誘因，吸引願意承擔風險的投資人進場。

這是一種高度效率化但殘酷的補償機制。

總結

0050 這20年創高，不是運氣，而是風險資本制度下的邏輯結果。

台灣股市的上漲，不是因為問題不存在，而是因為市場深知風險存在，卻選擇以更高的預期報酬作為補償。這就是風險溢酬存在的原因，也解釋了為何長期持有市場指數會有效。

真正該問的不是「為何股市還能漲」，而是：「我是否願意在風險持續存在時，承擔這些代價，換取可能的預期補償？」

正是因為台股看似危險重重、不確定性極高，它才擁有長期報酬的正當性與補償基礎。

如果有一天連菜市場阿嬤都敢全資投入大盤、全民熱烈炒股，那才是風險補償消失、台股真正危險的時候。

這正是資本市場的核心精神：報酬從來不是沒有代價的恩賜，而是對風險的合理補償。

作者簡介_清流君

【指數投資、因子投資、資產配置】享受創作過程，傳遞我認同的投資理念，同時希望能幫助到更多的人。

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