台泥寧靜交棒系列3一備銀彈300億卡位台泥！辜仲諒看中3大利基，土地資產、電廠現金流與重建商機一次到位

儘管如此，辜仲諒為何果斷進場？最根本的前提是，台泥的每股淨值約30元左右，去年下半年，台泥股價處於每股25元上下區間，股價淨值比小於一，進場「很安全」，已先立於不敗之地。

再看看投資團隊的評估報告，給出三個結論，讓辜仲諒眼睛一亮。首先，辜仲諒有興趣的，不是台泥本業，而是它雄厚的土地資產。

攤開台泥的資產結構，台泥投資性不動產的帳面淨額為214.86億元；但「公允市價」達314.82億元。台泥總經理程耀輝也曾在2024年法說會上揭露，台泥全台持有土地高達42萬坪，當時總公告現值為235億元。然而，這還只是台泥資產尚未進入開發程序的「毛坯價」。

辜仲諒曾與友人提及，近年在美國、日本等地投資不良資產大有斬獲，讓他對投資土地資產，加以活化所創造的價值甚有心得，「台泥土地超過四十萬坪，好好處理，有機會賺破千億。」

2024年，台泥成立「台泥資產管理開發公司」，正式開啟資產活化大門。有意將這些散落在台灣各地的舊廠址，化成可變現的爆發力。

以台泥新竹竹東廠為例，2024年11月以32.86億元售出，單筆就替台泥創造了28.69億元的處分淨利，這種利潤率是本業水泥難以企及的。

更具指標的台北信義區舊廠，在財報帳面上僅認列28.72億元，但台泥已決定斥資268億元將其打造成頂級企業總部「城市綠洲」。據市場估算，該區未來資產身價上看450億元。對照辜仲諒團隊的評估，這不只是投資一家公司，恰恰是買下尚未完全被市場定價的金脈。

其次是台泥旗下的花蓮和平電廠、焚化爐等特許事業，是誘人的現金牛。從實際獲利貢獻數字來看，也確實如此，和平電廠2016年貢獻台泥高達33.04億元的投資收益；2025年，收益下滑至16.32億元，依舊是台泥的獲利基石。

台泥前任總經理李鐘培任內曾十分看好台泥焚化爐的潛在收益，他曾表示，台泥監製的這座先進焚化爐，有能力「消化」難以處理的垃圾廢棄物。

只不過，涉及焚化爐，就涉及環境、社運，張安平曾為了推動和平水泥窯處理垃圾之「BOO案」，站在雨中與在地抗議民眾溝通，展現接地氣的一面，但也深刻體會到與地方派系、政商交涉的複雜度。比起張安平，辜仲諒更能耐煩處理地方「水深處」的眉角。

其三，則是水泥事業的重建商機。辜仲諒看好台泥有機會吃到未來俄烏戰爭在內的重建商機。

本業有望重建商機

多年布局歐亞非低碳水泥  進入收成期

事實上，張安平多年前接連併購土耳其、葡萄牙水泥廠，布局歐亞非低碳水泥產能，陸續進入收成期，土耳其與葡萄牙已是台泥獲利的救命仙丹，2025年土耳其OYAK公司（OYAK Ş.）大賺49.66億元、葡萄牙Cimpor公司（Cimpor Portugal Holdings, SGPS, S.A.）也賺進23.64億元，兩家海外子公司單年就為集團扛下逾73.3億元獲利。

2024年，台泥歐非事業體的EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）利潤率更高達31.7％，已大幅超車Holcim與Heidelberg等國際巨頭。

辜仲諒更對友人透露，「歐洲國家政策上重視環保綠能，要求使用減碳水泥，但因為生產成本高，當地水泥廠對加碼投資頗卻步，台泥進場併購時，當地政府紛紛大表歡迎，談到的條件都不錯。」

三大利基，成為辜仲諒拍板備銀彈三百億元，探囊取台泥10％到15％股權的有力支撐。

辜仲諒決定進場買進台泥的想法，先在午餐會傳出，身為家族事業的接班後輩，同時也是關係人的中橡董事長辜公怡、嘉泥董事長張剛綸先後聽到消息，本就認識的兩人隨後立刻約了會面，交換意見與看法。

嘉泥在2017年從台泥國際下市，透過換股，搖身成為台泥第一大法人股東，台泥也成為嘉泥6.87％的大股東，彼此互為命運共同體。嘉泥退出水泥事業，把經營重心放在觀光等事業，透過持有台泥，享有經營利得。

辜公怡身為辜振甫家族的嫡長孫，肩負著家族傳承的重擔，自然關心辜仲諒加入之後的變化。辜公怡、張剛綸共同友人表示，辜公怡在與張剛綸碰頭後，向辜仲諒傳達，願意承擔的意願。辜仲諒則以時間尚早「不要急」回應。

確實，在明年台泥改選前，辜仲諒加碼幅度，張安平、張剛綸的態度，都還須大股東們進一步坐下來談。

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