中國從高成長轉速放緩、面對泡沫危機，這正是日本當初經濟步調移轉時的困境。
一個不小心，中國就可能會步上日本「失落的二十年」後塵。
中國經濟成長放緩是一種必然。以日本來說，在五○年代至七○年代的高速成長期間，平均年經濟成長率為九．一％；一九七四年日本進入穩定成長期，下降到四．二％。從一九九○年開始，平均速度都低於一％。
雖然晚了四十年，但中國似乎開始跟上日本的腳步，從高成長期轉向穩定成長期的模式。問題在於，中國在未來二十年的平均成長率會是多少。會保持在六％至七％之間的速度，還是步上日本的後塵？
我們來看看「李克強指數」：這個以中國總理命名，包括鐵路貨物運輸量、電力消耗和銀行貸款餘額等綜合而成的指標。這個指數，被認為是比政府公布的成長率更可靠的經濟指標，因為成長率可以由政府操縱，而李克強指數不容易改變。
如果從這個指數來評估經濟，中國的經濟成長其實是遠遠低於六％至七％的！根據李克強指數，在某些季度實際上的經濟成長率是二％至三％。中國進口自二○○○年以來迅速增長，但一五年大幅下降（與一四年相比下降一四％），也表示了國內經濟的大幅放緩。
在二○○八年所謂的金融海嘯後，北京當局開始擴張財政支出，想讓中國「軟著陸」。當時這招是成功的，但另一方面，它也創造了泡沫和影子銀行的問題。中國龐大的不良資產，現在正在引爆中，中國當局只能避免資產泡沫的硬著陸，並繼續放鬆貨幣政策。
換句話說，中國正處於關鍵時刻。
高成長轉速放緩、同時面對泡沫危機，這正是日本當初經濟步調移轉時一樣的困境。日本經歷了長期的負成長和通貨膨脹之後，幾乎沒有克服困難。四十多年後，中國是否可以逃出這個命運？現在正是關鍵。
（本專欄隔周刊出）
