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中國經濟遇上了「日式危機」

中國經濟遇上了「日式危機」

榊原英資

國際瞭望

1045期

2016-12-29 15:51

中國從高成長轉速放緩、面對泡沫危機,這正是日本當初經濟步調移轉時的困境。
一個不小心,中國就可能會步上日本「失落的二十年」後塵。

中國經濟在一九八○年至二○一一年期間平均成長率約為一○%;一二年,經濟成長率下降到七.九%,而且從此以後不斷下降。根據中國政府的公告,與一五年同期相比,一六年第三季度GDP成長率為六.七%。

中國經濟成長放緩是一種必然。以日本來說,在五○年代至七○年代的高速成長期間,平均年經濟成長率為九.一%;一九七四年日本進入穩定成長期,下降到四.二%。從一九九○年開始,平均速度都低於一%。

雖然晚了四十年,但中國似乎開始跟上日本的腳步,從高成長期轉向穩定成長期的模式。問題在於,中國在未來二十年的平均成長率會是多少。會保持在六%至七%之間的速度,還是步上日本的後塵?

我們來看看「李克強指數」:這個以中國總理命名,包括鐵路貨物運輸量、電力消耗和銀行貸款餘額等綜合而成的指標。這個指數,被認為是比政府公布的成長率更可靠的經濟指標,因為成長率可以由政府操縱,而李克強指數不容易改變。

如果從這個指數來評估經濟,中國的經濟成長其實是遠遠低於六%至七%的!根據李克強指數,在某些季度實際上的經濟成長率是二%至三%。中國進口自二○○○年以來迅速增長,但一五年大幅下降(與一四年相比下降一四%),也表示了國內經濟的大幅放緩。

在二○○八年所謂的金融海嘯後,北京當局開始擴張財政支出,想讓中國「軟著陸」。當時這招是成功的,但另一方面,它也創造了泡沫和影子銀行的問題。中國龐大的不良資產,現在正在引爆中,中國當局只能避免資產泡沫的硬著陸,並繼續放鬆貨幣政策。


換句話說,中國正處於關鍵時刻。

高成長轉速放緩、同時面對泡沫危機,這正是日本當初經濟步調移轉時一樣的困境。日本經歷了長期的負成長和通貨膨脹之後,幾乎沒有克服困難。四十多年後,中國是否可以逃出這個命運?現在正是關鍵。

(本專欄隔周刊出)

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