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美股再創新高、台股進逼萬八 資金派對還有多久? 陶冬:注意聯準會在「這三個時點」說什麼

美股再創新高、台股進逼萬八 資金派對還有多久? 陶冬:注意聯準會在「這三個時點」說什麼

陶冬

國際總經

2021-05-02 17:29

上周出現許多重大新聞,美股繼續引領風險資產向好,但是各地的疫情和經濟復甦參差。

美國總統拜登宣佈了美國家庭計畫,1.8兆美元的刺激措施將他上任100天內的花銷帳單拉高到6兆美元,這是史無前例的高度。

聯準會FOMC開會,決定維持政策不變,並展現出強烈的鴿派色彩,美歐日債市同步上升。

 

印度疫情蔓延速度驚人 威脅新興市場資產

 

美國第一季GDP成長6.4%,超預期;歐元區GDP成長則為-1.8%,歐洲經濟進入技術衰退,可謂幾家歡喜幾家愁。

 

印度新冠疫情以驚人速度蔓延,不僅危及本國經濟,也為全球疫情控制、新興市場資產價格構成威脅。

 

中國共產黨政治局會議提出用好「窗口期」,正式宣告政策重點從危機應對轉向結構改革和清理經濟堵點。

 

幾家科技巨擘第一季盈利紛紛創下佳績,顯示主要企業在數位時代遊刃有餘。

 

如此背景下,S&P500再創歷史新高,NASDAQ略微遜色,世界其他國家股市個別發展。

 

美國復甦態勢優於歐洲、日本

 

美債殖利率曲線繼續下沉;美元匯率在聯準會會議前後走低,但很快攀升,畢竟美國的復甦勢頭比起歐日好許多。

 

上周石油期貨略升,黃金期貨略降。

 

拜登豪砸6兆美元救經濟 手筆比羅斯福、甘迺迪還大!

 

拜登政府政府推出了American Family Plan,吸取歐巴馬政府2008年危機後不敢花錢、拖累復甦進程的教訓,拜登在他上任的最初100天,已經連下三城。

 

疫情救援計畫(CARES)、基礎建設計畫(American Jobs Plan)和家庭收入計畫(American Family Plan)這三個激勵措施加起來,並得以全部實施的話,就是6兆美元,相當於美國2020年GDP的29%。

 

這個規模大過羅斯福新政,大過甘迺迪的基建計畫,在美國歷史上,財政政策對美國經濟的刺激之大絕無僅有,財政赤字規模之大在美國歷史上也絕無僅有。

 

經濟刺激方案待在國會愈久 麻煩愈大

 

拜登現在這種玩法,基本上預期共和黨議員全體投反對票,關鍵是民主黨議員,尤其是參議員一票不能少。

 

然而,民主黨議員並非鐵板一塊,溫和民主黨人中有許多人擔心財政赤字,尤其是經濟開始明顯復甦,通貨膨脹上升之時。

 

筆者認為,就業和家庭計畫有可能合併,最早年底前通過,但是規模或許大幅縮水。以經濟和通膨形勢看,刺激方案在國會審議過程拖得越久,麻煩越大。

 

聯準會對疫情擔憂下降 但目標是就業完全恢復

 

上周FOMC會後聲明中,決策者對疫情的描述和經濟前景展望更樂觀,但在政策表述和3月會議時一模一樣。

 

聯準會闡述病毒對經濟的影響時,3月份從「相當的風險」,現在變成「風險」。去掉了主觀的形容詞,是去掉政策制定者心中的擔憂。

 

然而,FOMC旗幟鮮明地拒絕了把政策與疫情進展掛鉤的建議,並指出政策的雙目標是就業與通膨,強調希望見到完全就業。

 

聯準會將就業完全恢復作為目標,其實為改變貨幣政策設下頗高的門檻。換句話說,這是逐漸明朗的經濟前景和堅定不變的政策心態。

 

在相當一段時間,筆者相信美國貨幣政策會維持極度寬鬆狀態。拜登政府正面臨龐大的財政缺口,必須依靠貨幣政策背書,否則政府債務利息就可以導致財政坍塌,聯準會一定要為財政保駕護航。

 

但是,這不意味聯準會不需要應對通貨膨脹,並做出一些姿態。

 

聯準會未來觀察時點 第一個是今年9月

 

美國通貨膨脹趨勢比聯準會描述的更嚴重一些,首先,消費復甦勢頭會極其兇猛,並帶動新的低端就業。

 

其次,資產價格上漲很快。在聯準會修改政策的時間表上,筆者預估9月前後開始談論回收流動性、2022年中開始減少資產購買規模,2023年則有兩次升息的機會

 

本周市場焦點 就業數據最受矚目

 

本周市場焦點是,1)美國4月非農就業報告,預計新增職位1100K,失業率降到5.7%,1.9兆美元緊急救援計畫的第一個勞動市場數據將大顯光彩。

 

2)英格蘭銀行開會,估計政策利率和購債規模均不改變。

 

3)蘇格蘭議會選舉,結果是否意味蘇格蘭將有新一輪獨立公投,其意義重大;其他數據可關注美國的ISM和歐洲的工業生產。

 

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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