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房價貴、物價漲…央行知道台灣通膨被遠遠低估?中研院士:升息這麼慢是沒道理的!

房價貴、物價漲…央行知道台灣通膨被遠遠低估?中研院士:升息這麼慢是沒道理的!

林信男

國際總經

shutterstock

2022-08-11 15:56

美國於本月10日,公布7月消費者物價指數(CPI)年增率,數值為8.5%,雖仍接近40年高點,但已低於6月的9.1%,意味著通膨壓力略有緩解,令市場備受鼓舞,當天美股3大指數應聲走揚、全數收高。

值得注意的是,台灣7月CPI年增幅為3.36%,相較於他國,通膨壓力似乎較小;然而,若深入觀察構成CPI的商品及服務類別,就會發現,台灣的通膨率,可能是被低估的,且恐對央行貨幣政策,造成負面影響。

「央行應該更注意通膨率的計算,台灣通膨很明顯被遠遠低估!」中研院院士、美國聖路易華盛頓大學經濟系講座教授王平直言,光是從消費者預期心理、市場決定的資產價格,就能意識到,台灣的CPI,並未確切反映某些物價變化,「譬如房租,就明顯被低估。」

 

台灣的CPI,涵蓋7大類商品及服務,其中,房租在「居住類」項目的占比,約14%至15%,對總指數的影響程度,不容小覷。

 

事實上,房租樣本代表性對CPI的影響,之前就有許多討論。例如,今年3月,在中華經濟研究院的研討會上,台大公共經濟研究中心主任樊家忠便指出,在實付租金方面,約1200戶私有住宅樣本,因採取固定租約,導致租金出現上升延遲現象;此外,1萬4000戶左右的社會住宅樣本,則有租金低於市價的問題。

 

▲台灣CPI長期走勢。(圖:翻攝自主計總處官網)

 

台灣應重新估算通膨率 將房價和「真正的」房租價格納入CPI

 

王平認為,當通膨被低估,台灣央行的貨幣政策,就會相對保守,且在政策執行上,也缺乏一套完整的動態分析架構與「前瞻指引」(Forward Guidance),因此他建議,台灣至少要有個「重新估算」的通膨率。

 

至於該如何「重新估算」?王平稱,應把自用住宅價格(房價)和「真正的」、可反映市場價格的房租,納入CPI計算,若加入前述資料,「我們看到的通膨率,可能要再加上2.5個百分點,現在是3%以上,加上去的話,大概5%到6%差不多。」

 

王平不諱言,央行應該曉得CPI被低估的情形,「既然知道,利率還提升得這麼慢,是沒有道理的。」

 

歐洲央行早已將自用住宅價格 納入物價指數

 

為維持物價穩定,歐洲央行早在4、5年前,就開始將自用住宅價格,納入物價指數計算。中研院院士、央行理事李怡庭指出,經兩相對照,歐洲央行發現,納入自用住宅價格的物價指數,較未納入者,高出0.4到0.5個百分點。

 

她也認同,應把實際房租、住宅價格納入CPI計算,才能得出「跟我們生活水準比較相關的物價指數」。

 

「為什麼要關心物價?真正的用意,是關心人們的生活水準。他們(歐洲央行)擔心的是,會不會因為房地產價格升高,影響到人民生活水準?因為可支配所得降低了。譬如,10年前在台北買房子,花1000萬,現在可能要2500萬,我的可支配所得,就下降很多,可是這部分,不會出現在物價指數裡。」李怡庭解釋。

 

具備獨立性的央行 才有能力因應金融危機

 

李怡庭和王平都主張,台灣應效法美國,提升央行的獨立性、透明度與可就責性;當前台灣央行,被視為「國營事業」,多少會受制於「國營事業工作考成辦法」所提到的,「應著重年度盈餘」等規範。

 

「法條(國營事業工作考成辦法)在這邊,我們就會擔心,這樣會限制央行,有沒有因為盈餘上的考量,而採取了某些貨幣政策?所以,我們建議,政府可重新思考央行的定位,給它一定的獨立性,別再把它當成國營事業,避免盈餘繳庫壓力。」李怡庭說。

 

王平則強調,他無意苛責央行,而是希望點出制度面的不足之處,「如果把焦點都放在前總裁彭淮南、現任總裁楊金龍身上,這是不對的,至少他們在這麼糟糕的制度下,還能堅持某種程度的獨立性。」

 

在王平看來,如果央行是更具獨立性的機構,願意對民眾釋出「真正的」資料,「讓我們可以看到『真正的』通貨膨脹、資金流向,出現什麼樣的問題,這樣,我們才能應付未來可能發生的金融危機。」

 

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