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大師專訪〉2024年將是「政策之變」的一年 陶冬拆解全球央行貨幣政策轉折

大師專訪〉2024年將是「政策之變」的一年 陶冬拆解全球央行貨幣政策轉折
陶冬認為,中國經濟要走出困境,首要關鍵是解決市場的「信心缺失」問題。

黃煒軒

國際總經

達志勿轉

1407期

2023-12-06 11:19

(今周刊1407)

談及二○二四年全球經濟,電話另一端的知名經濟學家陶冬略微沉思了一下,彷彿一字一句,都要經過斟酌再三⋯⋯。隨後,他用簡短的四個字,試圖為來年複雜的國際總體經濟環境,勾勒出一個大致的輪廓。「這,將是『政策之變』的一年。」

為何說明年是「政策之變」的一年?因為,陶冬觀察,全球主要央行都將在這一年,迎來貨幣政策的轉向。

 

美國聯準會放風聲

金融風險催化  明年可能降息二到三次   

 

先從美國談起。

 

陶冬先對美國經濟二三年的表現做了回顧,表示在二二年這個時間點,很多人判斷聯準會二三年會大幅度降息,「結果這件事並沒有發生。」甚至,他補充,在今年第三季度時,美國經濟成長還達到驚人的四.九%(編按:十一月底上修至五.二%)。

 

陶冬坦言,儘管第三季的經濟數據本身存在不少的「雜訊」,但不可否認的是,「美國經濟抗衰退的韌性,要比大家想像的更強。」

 

不過,在聯準會暴力升息近兩年後,陶冬觀察,再強勁的美國經濟,終究還是開始進入回落的狀態,「這個在投資、在消費信心、在房貸市場,或是在工資增長方面,都已有所體現。」他指出,若照這個軌跡發展,美國經濟將在二四年時,回落到一%至二%的低成長區間,「基本上,就是一個『軟著陸』的概念。」

 

然而,陶冬話鋒一轉表示,利率如果維持在高位,也代表企業的資金成本居高不下,「這會對有(較高財務)槓桿的部門帶來持續的壓力。」他所指的,包括商業地產及一些和金融相關的領域,如銀行、保險、年金與基金等。陶冬引述美國聯邦存款保險公司(FDIC)的最新統計指出,在升息衝擊之下,現在美國銀行業的帳面虧損,已高達八千億美元。

 

也因此,陶冬觀察,儘管整體來看,美國二四年的經濟衰退機會不大,「但『金融風險』,可能是最終把利率從升息轉到降息的催化劑。」他預期,綜觀二四年全年,聯準會大概會降息二到三次。

 

陶冬觀察,在通膨預期改變和薪資上漲的推動下,日本央行將在2024年迎來暌違 多時的YCC貨幣政策轉向。圖為日銀總裁植田和男。

陶冬觀察,在通膨預期改變和薪資上漲的推動下,日本央行將在2024年迎來暌違多時的YCC貨幣政策轉向。圖為日銀總裁植田和男。(圖/達志)

 

歐洲央行觀望

利率週期與美國同步化   跟著聯準會動

 

至於歐洲,陶冬認為,歐洲二四年要面對的經濟問題,主要來自於服務業和製造業的兩極「分化」。他解釋,由於疫情後歐元相對弱勢,有利於以觀光為主的服務業復甦,「歐洲服務業PMI(採購經理人指數)近期也都表現不錯。」但另一方面,他坦言,歐洲的製造業,則面臨著比較大的困難。

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