是誰在買黃金？從去年掀起的「金」奇行情，到今年以來的上沖下洗，金價波動的魔幻寫實，連法人機構也難判高點。
各國央行前仆後繼加碼，背後牽動去美元化、地緣政治與貿易權力重組。投機炒作氣焰趁勢而起，支撐金價的結構性力量為何？市場是否已過熱？
值得深入拆解。
這番說法，多少能再次解釋金價大漲觸發避險買盤後的連鎖追漲效果，楊天立描繪：「債券、外匯、股市……，當這些市場的投資人意識到風險，只要撥出一％資金流向黃金，就是洪水氾濫。因為黃金市場真的不大啊！」
以地表二十一萬公噸的黃金存量來衡量，即使用每盎司五二○○美元高價計算，整體市值也不過五十兆美元，而單是美股標普五百指數成分股的總市值，就已達到五十八兆美元。更何況，據WGC估算，二十一萬公噸黃金存量中真正流通於民間投資的部位，僅占二二％。
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投機狙擊》淺碟市場引伽馬效應
甩買行為、市場情緒 哄抬出高價
市場愈小，價格愈容易受到人為操弄。波蘭央行口中「黃金不受任何發行者信評影響」的優點，在金融市場反倒成為投機炒作遊戲的「甜蜜點」。「黃金沒有發行者，所以在黃金期貨市場，理論上，你的下單口數也是可以『無上限』的。」一位長期操盤黃金期貨、選擇權的交易員說。
「實戰現場，我們經常看到莫名其妙的大單忽然敲進，明顯意圖影響價格……。你看，就像這兩筆，」交易員指著前一天芝加哥商品期貨交易所的選擇權報表，有連續兩筆各達一千三百口的買進買權大單，押注金價將在年內衝到每盎司逾一萬美元，下單口數之多、押注價位之高，皆屬異常。「不排除……，他是想用『伽馬效應』來炒作。」
「以我觀察，『伽馬效應』的確是近期金價漲勢的主要幕後推手！」元大期貨顧問團隊解釋其遊戲原理，簡單說，投機者在選擇權市場買進買權之際，也同步在期貨市場大買多單，當期貨報價被拉高到一定程度時，選擇權賣方為規避風險，也被迫在期貨市場買進「報價已經高漲」的多單，形成新一波追漲力道，「這個流程，我們稱之為『甩買』。」
元大期貨團隊觀察，「近期金價漲勢的主力就是『甩買』，確實含有投機炒作的成分，」但如果就「市」論事，「由於市場普遍認定地緣政治風險會繼續升高、美元弱勢格局確立，所以『甩買』的遊戲預料也會繼續玩下去，後市並不悲觀。」
楊天立呼應這樣的說法，「有些投資人是真的為了避險，只是，他的避險意識已經被放得太大。另外有些人，純粹是從新聞看到金價瘋狂大漲，就急著進來買。」說到這裡，黃金王子的語氣漸從轉為無奈：「黃金大漲，資金就去炒白銀，因為白銀市場更小、更容易被人操控……。如果純粹從基本面看，我都不知道白銀是在漲什麼！」
根據WGC資料，每盎司黃金平均開採成本雖從二○年的不到一千美元，攀升到去年底的一千六百美元左右，但同期間的金價卻從每盎司一千五百美元飆到如今的五千美元以上，若與成本相比，顯然又是另一瘋狂景象。「但我們現在的難處在於，不知道是哪一天回檔，也不知道會從哪個價位修正下來。」說著說著，楊天立又免不了語帶無奈。
眼前的變數確實複雜，波蘭的行動是否引發更多央行跟進、聯準會新主席掌舵後的資金環境如何變化（詳見後文），種種因素又將如何牽動投機氣焰，都左右著貴金屬價格動向。
但若問此時此刻的應對之道，黃金王子仍然給了一句關鍵提醒：「大家要有心理準備，隨時都會回檔，因為短線已經漲到過頭了……，趨勢往上，但短線真的有點過頭了。」他喃喃地說。
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