在今天看見明天

斷尾求生!興航怎麼走到收攤這步?

斷尾求生!興航怎麼走到收攤這步?
興航熄燈,董事長林明昇(中)在記者會不諱言,「解散公司是一個非常痛苦的決定。」(攝影/陳弘岱)

萬年生、鄧寧、梁任瑋

產業動態

1040期

2016-11-24 16:42

台灣最老字號的民營航空公司復興航空,驚傳停飛並解散,在市場投下震撼彈,這家曾寫下台灣最高獲利率的航空公司,其實早露出敗跡⋯⋯。

二○一六年十一月二十二日,復興航空(以下簡稱興航)臨時董事會通過解散公司決議,正式替這家成立六十五年的台灣第一家民營航空公司,畫下驚嘆號般的句點。

興航創下台股史上首家直接解散紀錄,早有跡可循。二十一日一早八點半,興航旗下百分百持股的龍騰旅行社要幫客戶開票時,就發現無法連線,即使興航一度以「系統異常」對外解釋,但內部員工仍然隱隱不安,原來,先前興航已預定將於二十二日召開臨時董事會,加上莫名發生無法開票的罕見狀況,「應該是有大事發生。」員工揣測。

 

手中現金吃緊 負債總額達一七○億元


二十一日下午三點,民航局終於證實興航隔日全航線停飛一天,一位集團高層表示:「當民航局證實停飛,幾乎就可確定董事會將作出解散公司的決議了,因為要讓飛機都留在國內,才可以確保資產。」令這位集團高層啼笑皆非的是,「我自己也是到二十一日傍晚六點左右,才正式接到公司發出的白紙黑字停飛公文。」


對外發言荒謬、內部處理慌亂,這是興航宣布解散前二十四小時的實況,而興航走入末路的過程,的確可謂冰凍三尺非一日之寒。

據興航財務長楊炫儀表示,公司在十一月底到期的近二十三億元可轉換公司債(ECB)已無力償還,是壓垮公司的最後一根稻草。翻開財報,至今年九月底,公司帳上現金僅剩十七億元,較去年同期大減五三%;負債總額已達一七○億元,這個數字,幾乎是四年前同期的三倍高!不只如此,前三季三十七億元的流動資產,對照近七十四億元的流動負債,資金確實吃緊。

十月初,興航旗下的廉價航空威航,才因近兩年虧損近十億元吹熄燈號,而興航本身更是在過去兩年來,累計虧掉半個資本額,今年前三季每股虧損三.四二元,林明昇在宣布解散的記者會上直言,前十月虧損金額達到二十七億元,「差不多每天虧掉一千萬元。」

 

要對大股東交代 林孝信趁沒大賠前收手


興航和國產建材實業、中興保全同屬SIGMU集團,其中,國產對興航持有股權達四○%、中保也逾一○%;至今年第三季底,雙方持有興航股票的帳面金額各達二十三億和六億多元,此時若全數歸零,估計將使中保的每股淨值減少一.三元,仍能維持在每股二十二元左右,國產的每股淨值則可能減少一.六元,約莫降至十二元,還不到傷重見骨的程度。

「所以,如果看不到興航的未來,倒不如現在快刀斬亂麻。」一位熟悉內情的人士分析興航解散的決策關鍵,「國產的營運狀況不算好,中保雖然獲利穩健,但公司有近三成持股握在日本大股東手中,必須交代,因此不能無限制地承受興航損失。而且興航現在資產大於負債,總不要等到負債大於資產時再來處理。」


快刀斬亂麻,的確像是集團總裁林孝信的向來作風。○五年,集團曾投資香港電視購物寰宇購物佳,還請來知名藝人劉嘉玲擔任總經理,沒想到業績不如預期,連虧十一個月後,認為沒「錢」景的林孝信馬上說收就收;又如當初泛亞電信、史古脫(舒潔衛生紙)等集團旗下賺錢金雞母,二話不說說賣就賣,就為了搶救當年陷入財務危機的國產。

兩害之間取其輕,興航收攤,就成了不得已的結局。

只不過,這對興航董事長林明昇來說,卻是他接班六年來最棘手的考驗。十二歲就赴美當小留學生、一路取得法學博士的林明昇,是在一○年從父親林孝信手中接下興航董事長大位。

最年輕的董事長接下全台最老字號的航空公司,擅長目標管理的他曾不斷創造業界話題:從一一年興航上市,到大手筆約砸兩倍資本額、簽約買下兩架空巴A三三○雙走道客機拚國際航線、衝百億營收,再到宣布成立台灣第一家廉價航空公司威航,連業界龍頭華航也跟進,可說是航空業最敢以小搏大的董事長。


復興航空

▲3年前,林明昇(左)從父親林孝信(右)手中接下家族大業,沒想到終究難跨過興航難關。 (攝影/陳永錚)

 

復興航空
 

兩起空難事件重創形象 市值腰斬,埋下解散隱患


一一年到一三年,林明昇帶領下的興航,不論營收成長率和EPS,一直居台灣三大航空公司之冠,公司在一二年市值首度突破百億元;一三年,長榮航空年營收成長率僅三 .四%,華航甚至是負成長,興航卻高達二一%,可說是無限風光。


然而,一四、一五年接連兩場空難事件,不只公司形象重創,公司保費也因接連空難而大幅增加,埋下了今日公司解散的隱患。去年航空業受惠於油價大跌,長榮航、華航皆虧轉盈,興航營收卻大跌兩成、稅後虧損超過十一億元,如今市值重挫到四十億元。

 

復興航空


回首林家創業之路,國產最早由林孝信父親林燈創立,是台灣首家經營預拌混凝土企業;接著林孝信自行創業,成了第一個從日本把保全業引進台灣的企業家,至今中興保全仍穩坐保全業龍頭;其後,國產又拿下台灣本土民營航空公司興航經營權。

如果歷史有輪迴,現在的林明昇,竟像二○○○年的父親林孝信。

當年,林孝信以中保創業成績單,從哥哥林嘉政手中接下亞洲金融風暴衝擊下、面臨倒閉邊緣的國產和興航;現在,從林孝信手中接下興航已六年的林明昇,同樣得面對嚴峻考驗,可惜結局大不相同。

時間倒回一個半月前,十月初,久未露面的林明昇,藉著宣布興航首航日本仙台等新航線,又重回鎂光燈前。這一次,林明昇收起一向對媒體隨意大方的態度,少了過去常見的霸氣,略顯拘謹且嚴肅,但在話語中,仍不時流露出自己近年來改造興航的自信,「明年第一季,有機會損益兩平!」

林明昇說,直到停飛前一天傍晚,他仍與新的投資者洽談,但最後因對方無法在一定時間內將資金到位而破局。

可惜形勢比人強,他種種力挽狂瀾的改造作為,似已時不我與。

興航臨時董事會決議解散後,下一步還要股東會通過,公司預計將在明年一月十一日舉行臨時股東會,再來便是一連串的下市、資產清算與變賣程序,扣除負債後,剩下的現金將按持股比率分給一萬多名股東。

在銀行債權部分,目前興航銀行曝險金額約一一○億元,債權銀行三十五家,其中兆豐銀行貸款餘額約十七億元是最大債權銀行;合庫、華南等銀行,債權餘額也在十五億到十七億元不等。

「選在此時宣布解散,是因為目前公司資產仍能負擔所有相關人員的權益。」林明昇表示。但看著興航一路高飛,卻又在自己的手中熄火,他此刻的心情,恐怕五味雜陳。

復興航空
成立:1951年
董事長:林明昇
資本額:75.8億元
業務:航空客運、貨運
2016前三季營收:88.77億元
     稅後淨損:22.17億元
     EPS:-3.42元

延伸閱讀

復興航空解散 最該搞懂的兩件事

2016-12-08

一張總裁文告 牽動中興保全轉型大計

2015-05-07

揭開國產富過三代的DNA

2010-07-15

獨家揭祕 國產集團林孝信父子一場布局一年的交易

2011-10-27

林孝信靠三法寶同時下好三盤棋

2009-09-10