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政府要減少干預市場的衝動

政府要減少干預市場的衝動

2008-07-31 09:38

政府應事先警告投資人,股市重挫政府沒有支撐的義務與企圖,種種拯救股市措施,對其他納稅人是一種不公平。

哈佛大學教授Jeffrey Frankel最近表示,在戰爭中,沒有無神論者;在金融危機中,沒有自由派論者。意思是說戰爭時士兵們都成了虔誠信徒;而金融市場發生危機時,即使是自由市場派論者,也認為政府該出面干預挽救。

一九八○年代初期的美國雷根政府就是個好例子。八二年爆發國際債務危機,起初雷根政府還堅守不干預原則,但隨後卻參與由IMF(國際貨幣基金)主導的援救拉丁美洲債務國計畫。

布希原先也主張減少政府干預市場,但現今自由市場卻要政府為「二房」擦屁股——這兩家公司屬私人機構,其業務為擔保房貸,並將房貸證券化。

在當今金融領域,「二房」是石器時代產物。他們以獲利為導向,但卻是「政府贊助企業」(government-sponsored enterprise),由國家成立,主要任務是透過買賣房貸來提升住宅自有率。

房利美原為政府機構,一九六八年民營化,只是為了「會計」作帳需求;當時的副總統Lyndon Johnson擔心越戰經費受到聯邦預算的限制,便將房利美民營化,以使其負債從政府債務中移除。不過美國政府仍要對其債務負責,這可從近期的危機中看出。

 

將「二房」轉變成奇怪的混合體,或許能美化帳面,但長期很容易讓企業成長過大過速。大家都假設政府會承擔「二房」債務,利用借貸成本較同業低的特性,快速增加房貸的買進數量。

 

假若「二房」只是一般私人企業,自然會受到市場的檢驗;公司負債愈高,風險隨之升高,投資人較不願持有其債券,借貸利息就高。反之,若「二房」是政府機關,則預算法規將會約束他們放款的範圍。但由於市場或政府單位都未能合理監督他們的發展,導致今天過度擴張的局面。

 

今天美國的處境,是體制不明的結果,且政府在出手干預時,也沒有腦袋清楚的觀察家出面批評。官員得面對如何妥善拿捏在短期內解決金融危機,與造成長期的道德危機之間的問題。

 

美國已為問題銀行找到大致正確的答案:當銀行陷入嚴重危機時,小額存款人會受到保障,但超過十萬美元的存款大戶就得自求多福了。而面對下一個貝爾斯登或房利美等非銀行業者,要如何設計救援制度,應是當務之急。

 

台灣對相關問題也應有一套準則,政府在何種情況下,何時、如何介入處理,何時退場,都宜事前清楚告知。

 

其次,政府亦應事先警告投資人,股市重挫時,政府沒有支撐的義務與企圖;種種拯救股市措施,對保守或較窮的納稅人是一種不公平。因為他們要分擔有錢人及投機者的損失,而這些投機者在股市中的獲利,卻是免稅的。

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