「憂慮之牆」是多頭必要之惡？

2011-04-14 11:09

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QE2還沒正式落幕，通膨也才剛冒出芽，全球經濟仍在復甦階段；或許讓市場有點擔心，股市才能更上一層樓。

美國政府機關差一點就要關門大吉了。一旦各政府機關拉下鐵門，美國便等於是無政府狀態，但美股卻愈漲愈高；看到這個現象，我們可以說：「政府」有害股市多頭嗎？當然不行，雖然一定有人這麼認為，但這其實更凸顯了股市的敏銳度。

股市對多空因素的反應，與我們一般預期的相反。事實上，一九九五年十二月至九六年一月間，美國政府就曾經停擺過，但這對九○年代多頭市場毫無影響；在政府開天窗風波結束後半年，美股漲了將近六％。

股市之所以不受政府關門威脅的原因，一是政府停擺只是美國國會政治角力的結果，民主黨要做給選民看，特別是茶黨對財政支出的審核相當嚴苛；民主黨企圖將在野黨塑造成財政政策的恐怖分子，但其實不論是哪一黨都不夠深思熟慮。

其次，市場可能將此對抗視為政府財政負擔增加的跡象，未來政府預算赤字或許會高到料想不到的地步。第三，儘管聯準會理事們的看法相左，但此也意味著，ＱＥ２（第二次量化寬鬆貨幣政策）在六月到期後，聯準會可能仍傾向維持寬鬆貨幣政策。

最後，也是很奇怪的一點，政府停擺反而能讓經濟體恢復自信。許多人都認為，如果沒有政府的那隻手，就不會有這一波的經濟復甦；如果政府停擺，經濟卻仍朝著復甦之路邁進，那麼這種論調就不攻自破。最令人驚訝的是，近來雖然全球仍舊紛擾不安，如中東的革命和內戰、油價上漲、地震和核災等，但市場似乎逆來順受，還能持續上漲── 今年道瓊指數已上漲七％。這莫非應驗了多頭市場的那句話：「所有的消息都是好消息」？

即使有通膨威脅，但市場信心並未受到太大影響；而政府停擺的威脅，又比通膨的衝擊來得小。事實上，許多人認為，長期通縮後的通膨屬於正常現象，對適當的經濟復甦也是必要的。通膨威脅最嚴重的是新興市場，即使如此，新興股市在今年初大跌後，包括台股在內，近來的反彈也相當強勁。

每次經濟復甦都會出現通膨，通膨能讓人們出門購物消費，這自然是件好事；如果民眾認為物品價格還會下跌，那現在就不會掏錢買了。事實上，三月的銷售數據或許可以看到通膨帶來的正面意義。

壞消息也會變成好消息，市場一再攀越「憂慮之牆」是典型的牛市現象。諷刺的是，我們現在擔心的卻是壞消息失蹤了，這一來，反而沒有「憂慮之牆」可爬。當市場突然只剩下好消息時，大家都抱著多頭心態，資金也都投入股市了，此時已沒有更多的資金流入股市；當發生這種狀況時，我們才需要開始擔心。ＱＥ２還沒正式落幕，通膨也才剛冒出芽，全球經濟仍在復甦階段；或許讓市場有點擔心，股市才能更上一層樓。