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「憂慮之牆」 是多頭必要之惡?

「憂慮之牆」 是多頭必要之惡?

谷月涵

國際瞭望

747期

2011-04-14 11:09

QE2還沒正式落幕,通膨也才剛冒出芽,全球經濟仍在復甦階段;或許讓市場有點擔心,股市才能更上一層樓。

美國政府機關差一點就要關門大吉了。一旦各政府機關拉下鐵門,美國便等於是無政府狀態,但美股卻愈漲愈高;看到這個現象,我們可以說:「政府」有害股市多頭嗎?當然不行,雖然一定有人這麼認為,但這其實更凸顯了股市的敏銳度。

 

股市對多空因素的反應,與我們一般預期的相反。事實上,一九九五年十二月至九六年一月間,美國政府就曾經停擺過,但這對九○年代多頭市場毫無影響;在政府開天窗風波結束後半年,美股漲了將近六%。

 

股市之所以不受政府關門威脅的原因,一是政府停擺只是美國國會政治角力的結果,民主黨要做給選民看,特別是茶黨對財政支出的審核相當嚴苛;民主黨企圖將在野黨塑造成財政政策的恐怖分子,但其實不論是哪一黨都不夠深思熟慮。

 

其次,市場可能將此對抗視為政府財政負擔增加的跡象,未來政府預算赤字或許會高到料想不到的地步。第三,儘管聯準會理事們的看法相左,但此也意味著,QE2(第二次量化寬鬆貨幣政策)在六月到期後,聯準會可能仍傾向維持寬鬆貨幣政策。

 

最後,也是很奇怪的一點,政府停擺反而能讓經濟體恢復自信。許多人都認為,如果沒有政府的那隻手,就不會有這一波的經濟復甦;如果政府停擺,經濟卻仍朝著復甦之路邁進,那麼這種論調就不攻自破。最令人驚訝的是,近來雖然全球仍舊紛擾不安,如中東的革命和內戰、油價上漲、地震和核災等,但市場似乎逆來順受,還能持續上漲── 今年道瓊指數已上漲七%。這莫非應驗了多頭市場的那句話:「所有的消息都是好消息」?

 

即使有通膨威脅,但市場信心並未受到太大影響;而政府停擺的威脅,又比通膨的衝擊來得小。事實上,許多人認為,長期通縮後的通膨屬於正常現象,對適當的經濟復甦也是必要的。通膨威脅最嚴重的是新興市場,即使如此,新興股市在今年初大跌後,包括台股在內,近來的反彈也相當強勁。

 

每次經濟復甦都會出現通膨,通膨能讓人們出門購物消費,這自然是件好事;如果民眾認為物品價格還會下跌,那現在就不會掏錢買了。事實上,三月的銷售數據或許可以看到通膨帶來的正面意義。

 

壞消息也會變成好消息,市場一再攀越「憂慮之牆」是典型的牛市現象。諷刺的是,我們現在擔心的卻是壞消息失蹤了,這一來,反而沒有「憂慮之牆」可爬。當市場突然只剩下好消息時,大家都抱著多頭心態,資金也都投入股市了,此時已沒有更多的資金流入股市;當發生這種狀況時,我們才需要開始擔心。QE2還沒正式落幕,通膨也才剛冒出芽,全球經濟仍在復甦階段;或許讓市場有點擔心,股市才能更上一層樓。

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