美國目前的經濟形勢是復甦過程中的回軟，其過程還會持續數月，不過整體經濟不致重臨衰退。
美國經濟怎麼了？就業數字奇差，生產指數暴跌，消費信心急降，房價再創新低。不僅第一季度美國的增長頗為疲弱，現有的月度數據也為經濟學家預測的第二季度「強力反彈」打上了問號。
「二次探底」呼聲再起，十年期國債收益率跌破三％，市場開始擔心衰退，並開始預期ＱＥ３。筆者認為，美國經濟正在經歷一輪「中段疲憊」，但是陷入衰退的可能性不大，聯儲（Fed）祭出ＱＥ３的可能性也不大。
其實，當經濟復甦到一定程度後，出現一段疲弱期十分正常。衰退時推出的財政與貨幣擴張政策已接近尾聲，經濟自身的動力尚不夠強勁，於是經濟數據呈現「疲憊」。此次美國復甦中，出現了兩次「中段疲憊」（上一次是二○一○年第二、第三季度），那是因為聯儲實施ＱＥ之後，又推出了ＱＥ２，而眼下ＱＥ２的藥效已開始消退。
將今天的經濟情況與一年前相比，不難看出美國的情勢已有明顯的改善，金融環境更加穩定，銀行貸款緩慢地上升，消費者的信心已見改善，中小企業開始徵人，就業人數每月均在增加，家庭收入與財富亦有提高。另外，日本地震對汽車業、電子業產業鏈所帶來的衝擊，最壞時機相信已經過去。
美國經濟的問題其實集中在一點上，就是勞工市場復甦緩慢，而且不均勻。由於房地產業及汽車業的結構性困境，建築業、製造業工人就業困難，拖累了就業的整體改善。至於失業率回升，就不值得太擔憂。經濟回暖，吸引了部分在過去絕望中退出就業市場的人士重回勞工大軍，這種失業率反彈是良性的。
筆者對美國目前經濟形勢的判斷是，復甦過程中的回軟，屬於「中段疲憊」，其過程還會持續數月，不過整體經濟不致重臨衰退。當然，房地產沒有復甦、就業復甦緩慢，就決定了整個經濟的復甦是弱復甦、多曲折。只要經濟不二次探底，則聯儲政策估計將以不變應萬變。
聯儲四月分會議決定不再推出ＱＥ３，不過暫時也不退出ＱＥ，這個決定現在看來是英明的，更符合美國的實際情況，預估到了「中段疲憊」的風險。央行在流動性上不加碼也不減碼，就是要經濟靠自身的復甦動力，度過一段相對疲弱期。以目前的經濟資料和經濟學家的預測看，這個策略在經濟學上是正確的，在政治學上也比較穩妥。
與一年前相比，民間通膨預期已大幅升溫，國會對再次放水也存疑慮。再推量化寬鬆的政治成本頗高，只有經濟出現意外大跌、朝野震動時，聯儲才能凝聚各方共識，重開ＱＥ閘門。目前的情勢下，觀望應該是柏南克的最佳政策選擇，不進不退，可進可退。
（本專欄隔周刊出）
