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聯準會政策有助安撫市場 陶冬:但一場經濟衰退難以避免

陶冬

國際瞭望

2020-03-29 08:53

全球風險資產市場繼續著雲霄飛車一樣的動盪,不過上周的最終結果是好的。Third time luck,聯準會推出了第三套組合拳,無限量購債並將購買範圍擴大到企業債、ETF;美國參眾兩院先後投票通過2兆美元的財政緊急救援方案,市場對此持正面態度。

美國初領失業救濟人數飆升,是上次創紀錄數字的五倍。紐約、洛杉磯帶領一批美國城市開始封城抗疫。英國首相強生和查爾斯王子先後宣佈受到感染。大批工廠、生產線停擺。在政策利多和經濟利空消息之下,上周市場選擇抄底,美股錄得上世紀三十年代以來最佳的三天表現,不過比2月19日的高位仍然跌掉了四分之一,上週五股市重回下挫。

 

聯準會的無限量QE,將短期利率進一步拉低,一年期以下的國債收益率普遍跌到零以下,十年期國債利率收報0.68%。市場危機中美元成為避險天堂,美元指數一度達到103,不過上周初聯準會的all in QE為美元匯率帶來壓力,美元乍現十年來最大的單周跌勢;英鎊/美元一度跌到1.15,隨即大幅反彈。

 

高收益企業債、ETF 本次市場恐慌的中心

 

美國四處封城,汽車流量明顯減少,智庫預測僅美國每天少消費500萬桶原油,這是尼克森時代之後所未見,石油股票受到拋售,布蘭特原油跌破25美元/桶。風險回避加上美元匯率,黃金價格上周表現靚麗。歐洲央行也增加了資產購買規模。

 

聯準會在上周宣佈的EQ措施,進一步打破了央行行為準則的底線,不僅購買國債、MSB,進而購買公司債和ETF,而且承諾為一眾消費者借貸和企業借貸提供流動性便利。筆者認為與之前緊急措施不同之處,這次在於繞過銀行直接將流動性注向最需要資金的地方。

 

高收益企業債和ETF是這次市場恐慌的颱風眼,去槓桿的集中地,拋售最為激烈,觸發連鎖反應乃至金融風險的機會最大。這種做法有助於為被動式清倉套現踩上剎車,給需要降槓桿的投資者一個有序撤離的機會。筆者認為這次運作是成功的,但是成果尚未穩固。

 

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