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3M股價創新 連動萬洲業績揚

3M股價創新 連動萬洲業績揚

呂宗耀

聰明理財

873期

2013-09-12 13:41

美國製造業復甦,帶動全球工業耗材及辦公用品的最大品牌商3M,業績起飛。在OPP及PVC膠帶全球市占數一數二的萬洲,也因3M連動受惠,加上長期股利分派穩定,未來後市看好。

全球工業用品耗材、民生消費品及膠帶龍頭3M(道瓊指數成分股,市值七八四億美元),股價自二○一三年初的九十三美元,至八月漲至一一九美元,漲幅二八%,創歷史新高,超越道瓊指數漲幅一九%,萬洲(一七一五,前亞洲化學)營收比重有三成來自3M,3M受美國製造業復甦帶動業績起飛,萬洲也將受惠。

本文由工作夥伴曾華義(一九八五~,國立東華大學會計系)撰述,經我細修完稿,讀者可留意萬洲連動美國3M業績起飛的機會。

3M於一九○二年創立,以明尼蘇達州買賣礦業起家,成立至今超過一百年,全球有一三六家工廠及超過六萬七千名員工。產品區分為工業耗材、醫療用品、辦公用品、電子通訊及保全服務,為全球工業耗材及辦公用品的最大品牌商。

3M產品種類達六萬種以上,大自國家基礎建設(例如國道路標及電信通訊設置等),小至生活相關(例如便利貼、膠帶、汽車零件等),產品及服務分布在日常生活中,無所不在。有人曾斷言:「3M若消失,世界將失去光彩!」3M百年老牌公司風華續揚,值得論述:

一、從企業文化面觀察:3M企業文化主旨為不做「Me too」的事,以創新為宗旨,從一九四八年開始就執行一五%政策,允許員工花一五%的工作時間,做自己喜歡的事。

後續有另一項三○%政策,每一個業務單位三○%的營收都應來自過去四年創新產品及服務,這些讓員工頭腦能靈活運用持續創新的政策,讓3M在一二年獲得全球最具創新公司第三名,只輸給蘋果及谷歌!3M除了在保持核心能力外,更用創新加深產品護城河,維持品牌形象,讓消費者買單。

二、從產品比重面觀察:工業耗材(膠帶、汽車耗材等)為各產品營收比重最高,一○年至一二年也從三一%拉升至三五%,尤以一三年第二季年增率五.六%,為產品中增幅最強。另外3M一二年美國地區占比為三五%,預計至一七年將拉升至三七%。歐巴馬執行再工業化計畫,讓美國製造業復甦已見成效,未來3M業績也將受景氣復甦帶動隨之起舞!

三、從財務面觀察:3M一三年第二季營收七十七.五億美元及稅後純益十二億美元,雙雙創下單季歷史的新高紀錄,財報表現優異!另外,自由現金流量過去十年來從未為負數,更從一九一六年以來,從未間斷分配股息,殖利率達二%以上,更為全美前二十五大高股息公司之一。財務健全及股息分派穩定,長期持有的投資人進駐意願高,給予肯定。

今年九月3M宣布將在公司起源地的明尼蘇達州,砸下一.五億美元建設研發中心。3M產品不斷創新,不僅滿足消費者需求,更跨越消費者期待,力找未來商機。除保有創新心態之外,3M長期在財務上持盈保泰、持續分派股息回饋給股東,都值得台灣企業家思考及仿效。

萬洲成立於一九六○年,股本三十三.○八億元,市值五十一億元,為全球膠帶大廠。主要產品分為OPP及PVC膠帶,營收占比分別為五○%及三○%,全球市占率分別為二四%(全球第一)及二二%(全球第二),主要客戶為3M、SONY、巴斯夫化工等國際大廠,品質深受客戶肯定。

董事長李志賢(一九五五~,美國百靈頓大學企管碩士畢業)為炎洲集團創辦人,經營風格踏實穩健。一一年入主萬洲,是李董構建膠帶王國最重要一環,除了炎洲集團三家上市櫃公司,以及萬洲在OPP及PVC膠帶全球市占數一數二,加上炎洲(上游薄膜供應商)及新洲(下游包材通路),在上下游整併後,站穩膠帶市場龍頭地位!

觀察產業狀況,同業北美第二大膠帶大廠Intertape(ITP.TO,多倫多交易所掛牌,市值九.二億美元)今年以來股價從八美元至九月六日收盤十五.二美元,漲幅九○%,創下○四年以來新高,一三年第二季獲利由虧轉盈。

3M及Intertape業績拉升,主要受惠於美國工業再起,膠帶需求增加;中國PVC膠帶市場年增率達三○%以上,萬洲PVC膠帶廠產能滿載,已擬擴產計畫因應供不應求的情況。未來萬洲在膠帶市場有兩大成長動能加持下,營運走向昂揚面。

觀察業績狀況,一一年至一二年合併營收分別為一○一.三億元、一○一億元,一三年上半年營收五十一億元,營收穩定,但毛利變動為觀察萬洲重點,從一二年第四季至一三年第二季單季合併毛利分別為一一.一%、一三.六%及一五%,連續三季提升,並創下一○年第二季以來新高,EPS(每股稅後純益)自一一年及一二年為一.一元、○.九五元,一三年上半年EPS為○.八四元,已經接近去年全年獲利水準。

觀察萬洲的現金流及分派股利狀況,過去十年營運現金流量皆為正數,實為不易,加上一○年至一二年現金股利分別為一.二五元、一.○五元及○.九五元,股利分派比率達一○○%以上,近三年殖利率在六%至七%,適合長期資金進駐。

李董說:「萬洲化學改名是要重新出發!」集團內目前股價低於淨值者,僅剩萬洲(一三年第二季淨值為十六.七七元,九月九日收盤價十六.一元),未來在營運面谷底翻揚後,再加上長期股利分派穩定,值得投資人留意。

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