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毛利率與半年報

毛利率與半年報

呂宗耀

聰明理財

922期

2014-08-21 12:54

毛利率的增減,代表一家公司產品市場競爭力與利潤率多寡,一家公司有沒有投資價值,從此開始。趁半年報此時公布,提供5家值得追蹤的公司給大家參考。

史坦利.柯洛爾(Stanley Kroll)一九九九年六十五歲過世,是美國六○至七○年代原材料期貨商品操作相當優質的操盤手,過世以後深受投資界推崇,其受推崇關鍵不在於他投資績效多好,而是他為人謙恭、絕不占人便宜、執著而不譁眾,他遺留的操作哲學相當值得學習:

史坦利操作生涯中,孤獨是唯一內容,他操作得越多,離商品圈和社交圈就越遠,他自己詮釋這樣的內容是,唯寧靜孤獨,才能從紀律、常識、邏輯、客觀中完成成功操作;他指出不幸的操作者根據情緒而非紀律和常識、憑感覺而非邏輯、以主觀而非客觀行事。

馬年半年報都公布了,檢驗投資者看一家公司的紀律、常識、邏輯、客觀,就在這時候,毛利率「(營業收入–營業成本)/營業收入」增減判斷是重點。
毛利率的增減,代表一家公司產品市場競爭力與利潤率多寡,一家公司投資價值判斷,從此開始。

台灣掛牌公司除了金融保險公司外,半年報共計一六二家公司第二季毛利率比第一季提升逾二%且獲利提升二○%,其中逾半數股價低於五十元,用毛利率觀點,本文提出五家公司供讀者參考:


一、勤誠(八二一○)

 

勤誠

▲伺服器需求帶動勤誠營收、獲利成長。圖為董事長陳美琪。(攝影/陳俊銘)


股本十二.○一億元,伺服器機殼模組製造商,在高密度儲存設備比重增加之下,今年第二季毛利率及營益率達三五.九二%及二○.一一%(去年同期為二八.三七%及一二.三二%),單季EPS(每股稅後純益)一.六二元創新高,年增一一○%,是台灣精密零組件績效公司的新典範。

企業長期價值高低,來自於創造「自由現金流量」能力,而非會計報表上的盈餘數字,勤誠近四年累計淨自由現金流量十四.二一億元,逾一股本;今年上半年淨自由現金流量為一.九七億元,營運現金流量/稅後淨利比七七.五%,「現金流量創造能力」及「盈餘品質」相當卓越。

勤誠上半年EPS為二.七六元,稅後獲利年增九二.九%;一至七月營收年增一七.五一%,在物聯網為產業「下一件大事(Next Big Thing)」趨勢下,高密度資料儲存伺服器需求成長爆發,勤誠將成為雲端產業崛起新星。


二、立隆電(二四七二)

 

股本十五.四三億元,為世界前五大鋁質電容供應商,市占率五%。公司過去以消費性產品為主,近五年積極深耕新應用,目前消費性產品占比不到一七%,轉向高單價、高毛利的網通局端設備、車用、伺服器與綠能等領域。

隨著結構調整,近兩年策略成功開花結果,從全球積極布建4G基站,到切入中國前兩大及全球前五大基站供應商,及車用部分切入主要Tier 1車用電子廠,都引領立隆電高規產品比重提升,帶動產品平均單價從二○○九年○.六七元,逐年成長至今年第二季一.一六元,毛利率由過去一六%至一七%,至去年逐季提升至二一%,今年第二季更拉高至二四.六%,單季EPS達○.八九元創新高,年成長四四%,上升軌跡清晰。


三、金像電(二三六八)

 

股本五十六.四九億元,國內最大伺服器、網通及前三大NB印刷電路板廠,歷經三年管理及製程整頓優化,Q2蘇州廠及常熟二廠皆轉虧為盈,帶動整體毛利率自第一季的七.五%倍增至第二季的一四%,稅後EPS○.一三元,正式由虧轉盈,創三年新高。

金像電營收自今年二月以來逐月攀升,七月營收十七.八億元(年增二一.五四%)創五年新高,四廠房運作各自聚焦:台灣廠及蘇州廠分別專注於高階及中低階伺服器、網通板,Cisco、Google、facebook與Amazon為其客戶;常熟一廠生產NB板,常年產能利用率逾九成,下半年在NB訂單回春下,獲利穩中求進;常熟二廠專注HDI板,下半年銜接大陸白牌手機旺季,其營運越過損平點後,以毛利率跳升拉出的獲利內容,值得追蹤。


四、旭軟(三三九○)

 

股本六.三七億元,為軟性印刷電路板廠,在觸控面板相關產品比重持續拉高下,第二季毛利三一.四%創下近四季新高,為台灣軟板廠資優生。

公司採不向銀行借款,無利息壓力的經營模式,挑選利潤高客戶為主要策略,獲利表現在台灣軟板廠中一枝獨秀;流動、速動及負債比為二八四%、一七七%與三三%,財務體質扎實。

中國智慧型手機品牌崛起,以小米機成長動能最強,二○一二年至一三年銷量從七一九萬升至一八七○萬支,年增一六○%,今年第二季更上衝至一五○○萬支,年增三○○%,打敗三星躍居中國單季市占第一,旭軟為小米機軟板主要供應商,受惠於新機種出貨暴增,帶動業績上揚,六至七月連兩月創歷史新高,隨著小米機銷售成長,值得追蹤。


五、隆達(三六九八)

 

股本五十一.三七億元,台灣唯一垂直整合LED廠,專精背光及照明領域,友達、群創、飛利浦及歐司朗等國際大廠均為其客戶,品質深受肯定。

六月的營收創新高,帶動第二季營收季增近二成,毛利率較第一季上升二%至一四.四五%,稅後淨利季增六倍。負債比下降至四四%,流動及速動比分別為一七○%及一三一%,財務穩健。

隆達於六月完成擴廠,背光客戶友達、群創狀況極佳,另接獲日系及台系EMS大廠新單,加上國際LED照明趨勢明確,照明新訂單亦有斬獲,隆達七月營收續創新高,第三季經營績效,值得追蹤。

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