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川普減稅 ——帶出美國新榮景

川普減稅 ——帶出美國新榮景

2017-11-16 18:09

美國總統川普力推減稅,計畫同時調降企業及個人稅負,美股已先給予掌聲。
但減稅也將帶來財政赤字,投資人在樂觀之餘也應謹慎以對。

安內攘外,從川普推行稅改內容觀察,主要可歸納為簡化稅制與降低個人及企業稅負:如個人所得稅級距簡化、個人標準免稅額提高、廢除遺產稅,並大幅調降企業稅。內攘外,是川普近期寫照。對外——川普出訪亞洲,開啟任內與各國領導人會面的序曲。對內——指定偏鴿派的鮑爾(Jerome Powell,一九五三年~)接任美國聯準會(Fed)主席,並持續推動稅改,刺激經濟。商界強人川普爭議不斷,但其在政治與經濟之運籌,在正面與負面的呼聲中,走出自己的強盛時代。

 

從整體稅改觀察,未來十年減稅淨額可達二.二兆美元,其中包含五.八兆美元的減稅總額與三.六兆美元的稅收增額收益。個人所得稅調整預計每年減稅規模達二四○○億美元,約占個人消費的一.八%。

 

從企業所得看,若企業稅率從現行的三五%下修到二○%,可帶動企業稅後淨利成長二三%,或勞工階級薪資提升,且減稅後企業稅低於OECD國家平均稅率的二五%,可有效減少稅負倒置(tax inversion)的動機,美國企業匯回海外企業盈餘的意願將可有效提升。

 

回看美國歷史,共有三次較大規模減稅:

 

(一)雷根時期(一九八一~一九八九年):

 

同時降低企業及個人稅負,減稅規模七二三○億美元。自一九八一年起,三次降低個人所得稅,且最高及最低稅率分別由七○%、一四%降至五○%、一一%。

 

一九八六年,再次降低個人所得稅,使特別富裕階層的所得稅平均降低一六%,全國人均減稅六.四%。公司稅率部分,最高邊際稅率由四六%降至三四%,並延長資產折舊年限,加快工業設備折舊。

 

  (二)小布希時期(二○○一~二○○八年):

 

重點降低個人所得稅,提升消費動能,減稅規模一.三五兆美元。二○○一年推行法案全面降低個人所得稅,個人可支配所得由二○○○年的七.一八兆美元拉升至二○○七年的十.七二兆美元,成長四九%;個人消費支出也由二○○○年七.○七兆美元,上升至二○○七年九.九兆美元,成長達四○%。

 

 

(三)歐巴馬時期(二○○九~二○一六年):

 

重點降低個人及家庭所得稅,減稅規模一.一五兆美元。二○○九年推出《經濟刺激法案》,二八六○億美元用於減稅,九五%美國家庭享受利益;二○一○年推出《減稅延期法案》,金額高達八五八○億美元,主要延續了小布希政府的減稅政策。

 

綜觀三次美國減稅成效,雷根時期GDP由一九八○年負○.二%提升至一九八八年四%,道瓊與S&P 500漲幅達一四八%、一二七%。

 

小布希時期GDP由二○○一年一.一%提升至二○○二~二○○七年期間平均二.五八%。道瓊與S&P500則分別下跌一二.四%、二一.三%。

 

歐巴馬時期GDP由二○○八、二○○九年負○.三%、負三.一%,提升至二○一○~二○一四年平均二.三二%,失業率由二○○九年最高一○%降至五%以下,道瓊與S&P 500漲幅八九%、一○一%。

 

本次川普稅改方案與雷根時期較為相似,同時降低企業及個人稅負,在稅改方案正式通過前,美股已先給予掌聲,預估為景氣帶來新一波活水:

 

一、從企業稅率看,企業稅後淨利成長二三%,將帶動美股市值創高,經濟狀況緩步升溫,扣除系統性風險因素、股市維持當前PE值,企業獲利成長預計將帶動股市市值等比上漲二三%,川普自一月二十日上任以來,美股三大指數平均漲幅一八.三三%,美股短期有撐。

 

二、從個人所得稅看,根據稅率政策中心TPA預估,低產階級年均省下六十美元、中產階級為三○○美元,最富有的一%階層則可增加十二.九萬美元收入,其財富將可增加八.五%,大幅高於平均的二.一%。

 

歷史經驗顯示,即使減稅政策下富人為受益較多一方,但仍成功扭轉經濟的衰退,對GDP成長有顯著成效。

 

三、自股市表現看,川普仿效雷根經濟學,以企業及個人減稅方案雙管齊下,S&P 500自一九八二年(八一年《經濟復甦法案》)一一九點漲至一九八七年高點三三七點,漲幅一八三%。

 

其中,民生必需品漲幅近五六○%(納入通膨),居產業之冠,相關公司如:Walmart(一五八三%)、Costco(一二一二%)、Coca-Cola(三○六%)、Target(二一四%)等個股漲幅驚人,減稅效應直接影響消費類股明顯。若川普減稅案通過,民生消費類股成長可期。

 

四、據估計,S&P 500企業海外未匯回盈餘總額約九二○○億美元,占二○一六年美國GDP總額約五%;而全美企業約有二.五兆美元藏匿在國外,占二○一六年美國GDP總額約一三.五%,如未來企業匯回海外滯留現金,有機會一次性提升企業股利,且企業資金運用將更具效率與彈性。

 

然而,財政政策仍為一把雙面刃,減稅背後隨之而來的財政赤字,仍須謹慎處理。

 

根據美國聯邦預算問責委員會估計,減稅法案通過之後,未來十年平均每年稅收將減少二二○○億美元。GDP大約要拉高一.九九%,接近每年四%成長的水準,才能在不縮減政府開支的情況下,對沖掉因為減稅造成美國財政短收的情況。

 

以雷根總統減稅為例,財政赤字將導致較高的利率與強勢美元,壓低了美國的民間投資意願與製造業競爭力。美元指數在一九八四年來到一五一之高水位(一九八一年:一○四)、民間固定資產平均年成長率從一九七三~一九八○年的一四%,下降到一九八一~一九八八年的六%,致一九九○年代初期美國經濟陷入成長趨緩,投資人應在樂觀之餘持續留意。

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