在今天看見明天

「現代貨幣理論」與通膨的反思

呂宗耀

聰明理財

1205-1206期

2020-01-21 11:14

適度的通貨膨脹,能帶動廠商優化產品、讓未開發地區得到發展的機會,產生良性循環;然而透過「現代貨幣理論」拉高通膨,必須在利弊中取得平衡,否則將造成公共財政失控。

二○一九年底,日本通過總額二十六兆日圓的經濟刺激計畫,是繼一六年八月的三.三兆日圓刺激方案後,再次推出更大規模的相關政策,以維持日本經濟穩定。

 

在這次方案中,日本政府財政支出高達十三.二兆日圓,將使得政府支出占GDP(國內生產毛額)比率超過二○%,高於美國的十七.五%、中國的十四.六%,開啟全球由貨幣寬鬆,轉為財政刺激主導的第一槍。這是潮流引導,也是企業經營、投資風向觀察的重要轉折,我認為二○年內容精采,有陽光面向的喜愉。

 

當貨幣政策用罄,且在效果未顯著之下,財政刺激政策逐漸轉變為主角,闡述大規模財政刺激優勢的「現代貨幣理論」(Modern Money Theory,簡稱MMT),儼然成為公眾熱議,二○年投資市場在這樣的內容下,正向樂觀。

 

 「現代貨幣理論」是一九七○年代美國經濟學家華倫.莫斯勒(Warren Mosler,一九四九年~)提出,主要是倡導財政政策可以取代貨幣政策,達到經濟成長目標。

 

「現代貨幣理論」認為,中央銀行應與政府合作推動財政政策,央行印鈔購買政府發行的債券,再直接由政府支出將鈔票注入實體經濟,屬於赤字支出,希望藉此有效拉高通膨,達到政策目標,這將催化二○二○年成為全球經濟由過往十一年的百姓無感,轉向有感的轉折點。

 

進一步解釋,「現代貨幣理論」認為政府部門債務和私人部門債務要有所區分。對比私人部門的企業,若提高槓桿率,導致系統性風險攀升的問題,因政府部門在主權貨幣制度之下,可持續債務擴張,而且不會有違約的問題,所以政府可以適當增加舉債,來化解私人部門高槓桿率問題,進而穩住經濟,這就是「現代貨幣理論」的核心效果。

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