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亂世找亮點:Coinstar震撼 ——兼論同亨(5490)

亂世找亮點:Coinstar震撼 ——兼論同亨(5490)

呂宗耀

傳產

702期

2010-06-03 10:06

Coinstar2010年初股價從28.8美元漲到5月17日的55.6美元漲幅高達94%,也創下歷史新高!時代隨時有新英雄,Coinstar是新典範,我們都該省思!

亂世找亮點,就企業經營或投資思考論,都是贏家要做的。
 

美國掛牌公司Coinstar(代號CSTR,市值十七億美元,一九九一年),於美國金融海嘯後的蕭條中,在租片業務領域,跳過線上租片及實體通路經營,開創出自動租片機新模式,成就輝煌,這是新亮點。

執行長 Paul Davis(二○○九年新接任,曾任職星巴克北美營運總裁,擁有近三十年通路經驗,一九五八年)成就出的大內容,當下台灣企業經營者及投資者都應借鏡深思。

 

Coinstar以自動兌幣機業務從中收取手續費起家,營運平平,○三年,試著與麥當勞各出資四七%成立Redbox,以自動租片機在麥當勞店內出租影片,初期雖因營運規模未大出,效益未顯,但新任執行長人選對了後,澎湃業務從此大起。

 

○九年初接任執行長的Paul Davis,逆境中展現大亮點,先於○九年第二季買回麥當勞及六%在外股權,以專責專權,深入人群集中點的破釜沉舟方式,大拓規模,與大型連鎖通路簽約布建租片機。Coinstar○七年到○九年架設的自動租片機大幅跳升,從七千台到一三七○○台,再大幅躍升到二二四○○台,超級速度成長加上執行長意志力,為Coinstar成就新風華,當二○一○年的新增機台超過七千至八千台後,該公司經營績效會更為驚人。

 

Redbox營運模式與線上租片強手Netflix完全相異(《今周刊》六九六期本專欄論過Netflix經營模式):一、它只出租近半年票房進入前十大賣座片,減少大量租片庫存及控管成本;二、通路走入人群聚集點:大型超市(如Walmart、Supervalu與Kroger)、藥局(如Walgreens)及速食店都被其網羅,它在人們頻繁進出的地點提供日租金僅一美元收費,操作方式簡單,租片流動性大增,消費者期待的方便、便宜、時效的服務內容,完全被Paul Davis擊中。○九年Redbox自動租片機就創造了七.七四億美元的營收,並在該領域的市占率拉到八一%,競爭者幾乎完全出局,經營者成就令人動容。

 

○七年Coinstar營收僅三.○七億美元,○八~○九年大幅成長至七.六億、十一.四億美元,二○一○年第一季租片業務已占營收比重超過七○%。○五~○八年股價長期在二十五~三十五美元盤整,成交量也乏人聞問,然而新業務自動租片機開花結果後,二○一○年初股價從二十八.八美元漲到五月十七日的五十五.六美元,漲幅高達九四%,也創下歷史新高!時代隨時有新英雄,Coinstar是新典範,我們都該省思!

 

同亨科技(五四九○)成立於一九九七年,股本九.四億元,主要製造產品為刷卡機、密碼機、POS系統(銷售點終端設備)、Kiosk及博弈機台等,大客戶為北美最大簽帳卡中心First Data Corp.(FDC)與全球最大金融交易系統設備廠商IBM,兩客戶占公司營收近八○%。

 

同亨獨家供應IBM POS相關含讀卡、鍵盤等輸入終端設備已十餘年,在○六年跨過最大刷卡機製造商Verifone成為FDC直接供應商,快速拉升刷卡機出貨量,同亨連結美國金融業重要龍頭,可見其優異競爭力。

 

董事長張永銘(一九五二年),台灣科技大學電子工程碩士;營運執行副總劉健郎(一九五四年,成大會計系),自Verifone總經理職位退休後即被延攬到同亨,與董事長搭配無間,打下同亨相當扎實的經營基座。

 

經營團隊來自工研院,而後新加入的經理人再挹注競爭實力,其高品質、高彈性製造能力使股本不到十億元的同亨,不斷切入國際大廠供應鏈,成為全球第四大的金流交易設備公司,經營實力真的很強!

 

刷卡機

2009 年景氣逐漸復甦,明顯大量帶動刷卡機等設備需求及換機潮 。(攝影/陳俊銘)

 

信用卡交易在歐美市場約占交易八○%,新興國家如中國則僅占三○%,成長空間很大。信用卡刷卡機隨企業資本支出增加而遞增,○九年景氣逐漸復甦,明顯大量帶動刷卡機等設備需求及換機潮,而該產業因事關安全認證,寡占內容是其特色。

 

在這寡占市場中,前三大公司Verifone、Hypercom、Ingenico總占比約八○%,它們都自行開發作業系統,使得下游客戶必須受制於此,須指派專人學習操作系統、修改軟體及維修等,相較之下,同亨產品是Win CE的開放平台作業系統,對客戶上手與修改軟體方便性大增。

 

此外,同亨產品又較國外廠商具價格優勢,長期為FDC與IBM的合作夥伴也成為品質保證,金融海嘯後已見逐漸取代前三大,打入他國聯合簽帳卡中心的趨勢,如同複製當年切入FDC模式的產業質變內容,成為未來最大興奮點。

 

○ 七年到○九年營收二十二億元、十七.八億元及十五.四億元,稅後EPS 三.八三元、一.八六元及一.三元;二○一○年第一季,全球企業資本支出未大出,稅後EPS○.一八元,但從三月起,情況大為順轉。以前四月營收五.三億元,年增率一○八%觀察,FDC與IBM下單已明顯見回溫,分析該公司,第二季後的經營績效才是大重點。

 

第一季負債比二二%,流動比與速動比分別為三五二%、三○一%,帳上現金幾乎接近一個資本額達八.六億元,合併毛利率長期也維持在三○%上下,財務體質極為優良。今年開始的資本支出回溫與金融產業質變內容將帶動同亨大成長,是一家低基期、大成長,相當優質的好公司,二○一○年下半年該公司在資本市場被討論與追蹤的頻率一定會高,可用心追蹤。

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