利率上升與印鈔量減少，將帶動美元走強，吸引更多資金回美國。這種狀況能維持多久，沒人知道。
近期台股下跌，與埃及發生的示威抗議脫離不了關係。我並不是指台灣經濟會直接受到埃及事件的衝擊，但免不了間接的影響。
愈來愈多人認為，北非爆發的骨牌效應，是物價高漲增加勞工階級不滿所致，生活水準大幅惡化，勞工們只好走上街頭，向專制獨裁的政權抗議。台灣雖然也受到物價上揚的衝擊，但台灣優秀的公民還不至於為此走上街頭。事實上，至目前為止，台灣的通膨數據尚處於合理的低檔。
一般而言，新興國家受商品價格波動的衝擊程度，比已開發國家來得大。主要有三大理由。首先，新興國家的每人所得較低，食物和能源占所得比重偏高，物價上揚會使整體消費量下降，但總消費金額的較大比重，是流入商品出口國。就這方面，台灣的情況並不嚴重，但中國可不然。當美國和歐洲經濟走弱之際，中國已躍居台灣單一重要出口需求來源。終端需求的大餅將由商品出口國享用，而像台灣這種工業製品出口國，則只能分到一小塊。
第二，那些本身就是產品出口國的新興市場，如台灣，被迫吸收商品價格的上漲成本，但由於全球經濟復甦結構仍顯脆弱，面對成本的上升，也不敢完全反映在售價上，因而擠壓到毛利。這是新興國家經濟展望的負面因素。
最後，新興國家能源消費占人均所得比重增加。想想以前，台灣民眾南北往返得靠摩托車、汽車和飛機；有了捷運和高鐵後，單位能源消費下降；但是中國、印度和其他新興國家，目前都還沒有足夠便捷的大眾運輸工具。
長期而言，市場相信美國和歐洲將步入長期衰退，而新興市場經濟上升；但以當前情勢來看，已開發國家似乎再度占了上風。歐洲似乎已朝向緊縮貨幣政策前進，此與一九九七年亞洲金融風暴時，多數亞洲國家的作法類似；而歐元到目前為止還是硬貨幣。美國則採取量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ），也是帶動商品價格上揚的部分原因。ＱＥ２對美元帶來的負面影響，已反映在匯率上，但對全球通膨上升的「正面」影響，或許才剛開始帶動美元走高而已。我指的正面影響，是因為通膨可以協助美國消費者脫離沉重的債務深淵。
ＱＥ２可能在六月前就會結束，未來美國銀行購買公債的腳步也會明顯放緩；當銀行提高信用標準，貸款需求自然下降的情況下，部分經濟學家表示，歐巴馬將祭出ＱＥ３，銀行已經陸續將聯準會新釋出的流動性投資回政府公債。如今，放款恢復成長，銀行不再將資金投入債市，這也是近期債券殖利率飆升的部分原因。
利率上升與印鈔量減少，將帶動美元走強，吸引更多資金回美國，於是再進一步推升美元。這種狀況能維持多久，沒人知道，但確實是當前主要的動能。
（本專欄隔周刊出）
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