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高價股反映營運困境 留意投資價值浮現

高價股反映營運困境  留意投資價值浮現
F-譜瑞目前仍是蘋果在DP系列晶片獨家供應商,毛利率不受降價砍單影響。

蘇建誠

股債前線

攝影/陳俊銘

805期

2012-05-24 14:30

過去引領風騷的高價股,隨著國內外利空和本身營運的困境,第二季股價不斷出現破底,然而在本益比紛紛跌到十倍以下之際,加上原有競爭力仍然存在下,投資人在觀察大盤落底的同時,也應留意部分高價股的回檔買點。

隨著大盤走弱,二百元以上的高價股僅剩下十七檔,其中,電子股占了十一檔,昔日股王宏達電動輒上萬元的hTC手機,輸給了千元等級的王品牛排,而現任股王大立光股價離去年高點也已腰斬。

按照過去經驗,每當大盤要往上突破時,大多是由高價電子股先行表態,這是因為高價電子股多半屬於產業龍頭,其股價高低反映著未來產業前景,亦被視為科技景氣的縮影,故高價股的漲跌,維繫市場的投資信心。

細看表列十一檔高價電子股,逾半都有蘋果的影子,有些則已變成「陰影」,最具代表性的就屬宸鴻(F-TPK),原為一家沒沒無聞的觸控面板貼合廠,看似技術層級不高的電子加工業,在蘋果的大力扶持下,占其去年營收比逾七成,稅後每股純益(EPS)達四十八元,去年股價也一度逼近千元關卡。

 

蘋果琵琶別抱  各廠另覓新機


惟單一客戶過高的營運風險終究浮現,下一款全新iPhone不再採用現有外掛式的雙片玻璃貼合觸控方案,將換成日系廠商專為蘋果新開發的in-cell內嵌式觸控,這對本來就非面板廠的F-TPK來說,根本無從追隨轉換。雖說中尺寸iPad尚不會跟著轉換,但單就新iPhone琵琶別抱會使F-TPK少掉一年五百億元的營收,年減幅近四成,使得股價跌破四百元關卡,本益比不到十倍。

當然,F-TPK也不是省油的燈,挾其高貼合良率的優勢,近期目標轉向今年底即將上市的近二十款Win 8平板,成功開發一片式觸控面板(Touch on Lens)方案,以搶攻非蘋果、非三星的智慧型手機市場。換言之,二○一二年是F-TPK重要轉型期,熬過這次蘋果占比劇降的陣痛,仍將續保觸控面板一哥地位。

另一檔籠罩在蘋果陰影下的則是宏達電,五月中竟有兩款最新手機hTC One X與Evo 4G LTE一度遭到美國海關攔阻(留置審查),嚴重影響企業形象。惟因美國電信業者不希望販售架上只有蘋果手機,且禁制令亦不符合反托拉斯精神,以蘋果新執行長庫克不愛興訟的立場,專利權訴訟官司和平落幕是有機會;換言之,少了侵權的束縛,待宏達電重新整軍後,重返榮耀不無機會。

股王大立光也不是毫無隱憂,一路上伴隨著蘋果扶搖直上,技術遠遠領先同業,但近一年來也遭遇玉晶光的殺價搶單,第二季因為蘋果新舊產品交替,營收、獲利都將衰退,惟考量千萬畫素感測元件供應不足因素,推估新款iPhone仍將續用八百萬畫素鏡頭,如此,大立光穩坐最大供應商寶座。

此外,大立光五百萬畫素鏡頭已順利打入大陸手機廠中興、華為供應鏈,適時降低對蘋果依賴,且更高階的一三○○、一六○○萬畫素也已設計加入客戶的機種,領先地位不易被撼動。

 

華碩平板受挫  NB闢新路


大立光的競爭對手玉晶光,營收亮眼的背後,良率卻未同步跟上,合併毛利率較大立光低了一五%,即使市場傳言未來iPad鏡頭將有六成會下給玉晶光,但以生產良率以及單一客戶高度集中,不排除仍會是營收利多而財報利空,營運風險遠高於大立光。

有別於降價搶單,F-譜瑞目前仍是蘋果在DP(Display Port)高速傳輸介面晶片唯一的獨家供應商,這是因為F-譜瑞身為VESA(視頻電子標準協會)創始成員之一,能參與DP標準制定,在與科技大廠共同研究新規格後,領先出貨新規格產品,其餘國內同業雖是VESA會員國,但參與較之落後甚多。目前蘋果的NB、平板是F-譜瑞主要的營收來源,今年蘋果已確定擴大NB戰線,推出更多尺寸的輕薄機種搶市,推估F-譜瑞受惠程度最高,值得持續留意。

而華碩雖然在平板電腦上被iPad壓著打,但超薄筆電卻殺出一條血路,憑藉著產品創新與創意行銷,預計本季將超越戴爾,成為全球第四大NB品牌廠,與宏碁的市占率差距縮小至二%以內,首季獲利創分家後新高,遠勝於本業持續虧損的宏碁。由於英特爾新一代處理器平台Ivy Bridge即將面世,加上華碩力推平板電腦與智慧型手機雙結合,預計出貨將續旺至第四季。

總而言之,近期高價股自高檔回落,大致上都已反映各自營運上的困境,過去靠蘋果吃到飽的好日子,終究還是得搭配青菜蘿蔔,畢竟蘋果愈做愈大,不會希望被少數供應商給把持。

往好處想,這些歷經蘋果殘酷挑剔的供應商,技術層級很容易找到其他的新客戶,若能順利降低對蘋果的依賴度,對整體營運反倒是好事一樁,故包括大立光、F-TPK抑或是蘋果的競爭者宏達電、華碩等,都是大盤回檔後可以尋找買點的標的。

 

股價

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