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Fed接班人

Fed接班人

2013-08-01 13:47

QE何時退場?美國政府的期望與市場的看法分歧,因此,誰是下一任的聯準會主席,將扮演影響QE退場的關鍵角色。

「我認為QE(量化寬鬆貨幣政策)對實體經濟的效果,並不如多數人以為的那麼有效;而超低實質利率的環境是否會帶動各項資產泡沫,也還是個問題。但奇怪的是,最近又有許多人重新強調QE的重要性。」

當市場聽到這樣的評論,應該會感到恐懼才對,因為這是從美國前財政部長桑默斯口中說出來的。日前《紐約時報》報導,桑默斯有可能是下任聯準會(Fed)主席候選人、柏南克的接班人。此外,根據聯準會七月十日公布的會議紀錄,聯邦公開市場操作委員會(FOMC)中,一半的委員希望在二○一三年底前結束QE;而市場一般預期,聯準會要到一四年年中才會結束QE。因此,誰是下一任的聯準會主席,將扮演關鍵角色。美國債市也因這篇報導而湧現賣壓。

若「現在」市場認為,聯準會下任主席將是桑默斯,那麼就會開始對強硬派的聯準會作出反應。事實上,現有跡象均顯示,屆時聯準會的立場將大幅轉向鷹派。桑默斯是歐巴馬的重要經濟顧問,一旦由他出掌聯準會,柏南克將成跛鴨主席,說什麼都不重要了。在聯準會抱持較為緊縮態度的預期下,利率很可能上揚。

唯一一位能與桑默斯匹敵的,是現任副主席葉倫(Janet Yellen);如果她當選,則柏南克在卸任前仍握有實質影響力,未來幾年的政策可能都將維持。葉倫是柏南克的親密戰友,對通膨立場甚至比柏南克還鴿派。

歐巴馬考慮更換聯準會主席的唯一理由是,截至目前為止,QE的爭議不斷。由於美國經濟對QE的反應似乎還算正面,因此這理由聽起來可能令人驚訝,但這就是政治現實。此外,定期替換主席也屬合理,讓繼任者有一個重新評估現狀的機會,如果政策得宜就持續推行,若有問題,也可藉機調整。如果主席的位子千古不變,就不太有改變檢討的機會,因此,若要讓「換手」有效,則由葉倫接班似乎沒什麼道理。

桑默斯似乎是最讓歐巴馬信任的人選。歐巴馬希望其財政政策能獲聯準會支持,最近他表示,他將挑選出能考量中產階級困境的聯準會主席,並強調對抗通膨應擺到第二位。聽見沒?歐巴馬要新主席把中產階級的利益置於對抗通膨之上?他到底認為,過去六年來柏南克在做什麼?柏南克將全球利率帶到接近零的水準,降低中產階級的房貸負擔,並讓通膨的恐懼四處蔓延。

我們可以說,保護中產階級的利益聽起來是個崇高的理想,但具體要怎麼做又是另一回事。甚至也可以進一步爭論,較高的利率將刺激投資──桑默斯就是這麼認為,因為這讓投資人更容易取得長期資本。

投資是創造就業機會唯一手段,歐巴馬或許會讓桑默斯藉由提高就業機會,給他自由提高利率的空間。

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