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馬總統對不起台灣投資人!——透視中國「國策牛市」底蘊

馬總統對不起台灣投資人!——透視中國「國策牛市」底蘊

2015-04-23 15:10

台灣資本市場不斷被擠壓蹂躪,台股成交量低迷,進一步加速資金外逃,本益比壓低,企業籌資更困難,股民無利可圖,只有加速出走,這是台灣深潛的邊緣化危機!

報載馬英九總統在就任七周年前夕,要求各大部會大力宣揚政績,以「七年來,台灣更幸福了!」為主軸,透過平面、網路、廣播等管道,宣傳任內各項政績,其實馬政府執政讓人民無感,已不需要再多費唇舌,但從最近兩岸三地資本市場的巨大變化,可以看出台灣完全沒有戰略。

這一陣子,台灣的股民都很失落,因為與台灣隔鄰的中國深滬股市、香港股市,再遠一點如新加坡股市無不大漲。先從漲幅來看,華人經濟圈四個股市,到四月十七日為止,深圳股市大漲五一.○九%,高居世界首位;其次是上海的上證也大漲三二.五四%,略遜阿根廷的三八.九四%,高居世界第三;排名第四的是蟄伏了很久的香港股市,拉出了一七.一五%的大漲幅。而平日交易清淡的新加坡股市,也在中國股市可能與新加坡互通的利多撞擊中,拉出了四.七六%的漲幅。台股只小漲二.八三%,在全球幾乎敬陪末座。

 

台股

▲中國散戶越漲越買的特性重現,連帶拉升港股,也讓行情增添風險。(圖片/CFP)

 

中港股市奔馳  台股更顯落寞


台灣走過八○年代台灣錢淹腳目的年代,一九九○年台股漲到一二六八二點的狂飆時代,台股曾出現單日二六一四億元的超大天量,在全球排名很前面。即使是到了二○○○年科技泡沫,台股靠著電子股支持半壁江山,也一度拉出三千億元的超級大量。股市成交量代表市場的血液動能,台股在中港股市奔馳中顯得垂垂老矣,財金經官員不知股市失去動能的可怕,還自我感覺良好地說台股很健康。

最近中港股市出現的一些成交數字,恐怕讓台灣的股民會十分感傷。第一個數字是四月二十日,上證在中國證監會祭出七項規範融資融券的兩融業務,及人民銀行調降存款準備率一%,釋出一.五兆人民幣的流動性的利空利多撞擊之下,出現激烈震盪。上證在上半場一度上漲一.六%,寫下四三五六點的波段新高,下半場出現殺盤,最後指數下跌七十.二二點,跌幅一.六四%。這個激烈波動震出了一一四七六億人民幣的超級大量,單日成交量超過一兆人民幣,這是人類史上新紀錄。

這一.一四七六兆人民幣成交量若換算成新台幣,單是上海股市一天交易量是五.七七兆新台幣。台股去年全年成交量只有二十二兆新台幣,代表了上海股市交易四天,等於一整年的台股成交量,這是上海股市驚人的交易紀錄。若是再把深圳股市六五四九億人民幣成交量加上去,深滬兩市一天成交量一八○二五億人民幣,也是人類史上新紀錄,折算成新台幣是九兆元,這代表了深滬兩市只需交易二.五個交易日,就是台股全年的成交量。

 

深滬股市激情狂漲  四月將再破紀錄


今年深滬股市可說是日日創新高,周周創新高,甚至是月月創新高的局面。例如,深圳三月成交量九.四九七兆人民幣,四月只完成三分之二,但已累積了七.七五兆人民幣的成交量;上海股市三月成交十一.二六兆人民幣,幾乎破了去年十二月的十一.四八兆人民幣紀錄,四月過了三分之二,上證已累積九.九二七五兆人民幣成交量,四月成交鐵定再破歷史紀錄。

從周量來看,上證四月十七日的當周創下三.二一兆人民幣大量,是單周歷史最大天量,深圳也出現二.八八一八兆人民幣的天量,兩市合計六.八七六兆人民幣,大約是三十四.五八兆台幣。也就是深滬股市交易一周,等於台股要拚一年半,現在中國股市淹大水,水淹到香港來了。

四月八日狂牛襲向香港,恆生指數跳空大漲九六一.二二點,港股出現二五○○億港元的大成交量,此後港股九個交易日有八個交易日出現超過二○○○億港元的巨大成交量,H股與A股的折價,引來了北水南調,中國境內龐大資金循著港股在中國內地掛牌的ETF及QDII等管道湧向香港,華夏基金旗下一檔ETF,單日申購金額超過十億人民幣,三檔在中國內地掛牌的ETF,三個月內也吸走四十七億人民幣資金。中國內地資金成了港股新主力,最近歷時九個月準備的景順長城滬港深精選基金,已成為第一檔投資港股的公募基金,得到二十萬內地股民的認購,這檔公募基金一出手就是一一○億人民幣。

港股資金湧至,量價齊揚,四月九日港股創下二九一五.二八億港幣的天量紀錄,恆生指數在四月十三日寫下二八○三一.九六點的七年新高紀錄,港股在四月十日的當周創下七六二七.○四億港幣天量,次一周又寫下一一三○四.九一億港幣的超級天量。單是這一周成交量即達四.五五五八兆台幣,大約是台股兩個月的成交量,這個月香港股市已累積二.三三九二兆港幣成交量,已超越三月的一.九六九四兆港幣。港股量價齊揚,從量先價行的角度看,港股十分有機會挑戰○七年寫下的三一九五八.四一點的歷史天價。

而對深滬股市及香港股市的激情狂漲,台股顯得十分落寞。四月以來,台股只有三個交易日成交量超過千億台幣,四月十日當周港股成交七六二七億港幣,台股只成交三八一○億台幣。四月十七日那一周,香港成交一.一三兆港幣,台股成交只有新台幣四九四七億元。過去台股與港股,若不算幣別,數字相差不多,如今港股價量齊揚,台股更顯得落寞。

而且,相較於其他市場,台股也顯得落寞。像今年外資賣台積電,大力加碼三星,韓國股市反而創下二一四六.七三點的波段新高紀錄,並且拉出一一.九%的漲幅,一九九○年與台灣一起奔馳的日本日經指數,今年也拉出一二.六二%漲幅,這已是日經指數連續第三年大漲,日經指數創下二○○○六點的波段新高,日圓貶值讓很多失落已久的日本企業重新找到競爭力。

過去表現一向平淡的新加坡股市,今年也有四.七八%的漲幅,隨著中國牛市激情,新加坡也想靠邊站。有了滬港通、深港通效應,新加坡也想要如法炮製,正在積極努力推動星滬通,希望中國大水也能淹到新加坡。全球所有國家都用QE〈量化寬鬆貨幣政策〉的手段全力營造股市的牛市,紓緩經濟困局,只有台灣反向勒緊自己脖子,這是全球股市大漲,台灣獨自落淚的關鍵所在。

 

台股

 

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中國政府全力營造人工大牛市


這一波中國股市超級牛市,背後的動能完全來自「國策」的推動,也就是政府全力營造的人工大牛市。背後有幾個考量,一是減緩經濟下調的速度。今年首季中國GDP成長率只有七%,這是金融海嘯後,溫家寶用四兆人民幣營造出來的一○年一二.一%成長率以來最低的增幅,七%已是政府預期成長目標值的底限,也幾乎回到金融海嘯後○八年第四季的六.八%及○九年首季的六.六%。但是對比當時,內外需求都疲弱,中國首季由投資、消費、出口三駕馬車拉動的成長全都下滑。三月工業生產增加值回落到五.六%,創六年多新低,第一季工業增加值六.四%,這是首度低於GDP的不正常現象。

另外,被視為是「克強指數」的指標,如發電量、粗鋼生產量及鐵路貨運量,這三項指標與工業生產、GDP的背離正不斷擴大。而且,這種背離程度已接近○八年底及○九年初的水平,經濟基本面往下走,給了政策加碼的空間,於是人行今年一次降息,兩度調降存款準備率,這次釋出一.五兆人民幣流動性,正好補了第一季外匯占款減少一.○四兆人民幣的流出,這是為確保流動性保持穩定,促進社會融資成本進一步降低,以支持實體經濟的必要作為。

第二個戰略是中國國際戰略新定位,這次深滬股市大漲,已將總市值拉升到七兆美元以上,如果加上香港最近大漲,總市值也達五兆美元,中國加香港已超過十二兆美元,已拉近與美國股市的距離,中國資本市場坐穩世界第二的寶座,這其中,香港股市以中資企業的力量創造GDP十五倍的股市總市值,甚至超過倫敦股市,這是歷史罕見紀錄。

這一波深港滬三地股市漲到這裡,眾多中國企業又成了國際超大企業。像中國工商銀行已超越富國銀行,成為全球銀行業龍頭;中國建設銀行市值到二四八○億美元,也超越J.P. Morgan;最近招商銀行股價大漲,市值到九一○億美元,市值也正式超越東京三菱UFJ、巴克萊及加拿大皇家銀行;中信證券股價大漲,市值到六一○億美元,也超越瑞士信貸及百仕通,中國的金融業又躋身到國際級地位。

股市大漲市值水漲船高,像中國國航最近股價大漲四二%,市值已是新加坡航空及國泰航空的總和;騰訊股價大漲到一七一港幣,市值一度到二一○○億美元,不但逼近臉書、阿里巴巴,也超越了亞馬遜、三星、IBM等大型企業;而港交所股價漲到三○○港幣,市值到三一○億美元,已超越芝加哥商品交易所(CME),成為全球最大上市交易所。股市大漲,讓中國企業走向世界,並且添加購併海外企業的本錢。

 

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亞投行帶出人民幣國際化大戰略


第三個大戰略是習近平從「一帶一路」、亞投行帶出人民幣國際化的大戰略。中國國家主席習近平第一階段掃除政敵,奠定定於一尊的領導地位,開始帶領中國走向世界,三月底公布的「推動共建絲綢之路經濟帶和二十一世紀海上絲綢之路的願景與行動」是最大主軸,一帶一路讓人民幣由「走出去」到「走進去」。

中國倡議與世界大規模的國家協力發展兩大板塊──「發達的歐洲經濟圈」和「活躍的中國經濟圈」,延伸至東北亞、中亞、南亞、東南亞,甚至觸及北美。這個戰略和十年前人民幣「走出去」完全不同,一帶一路讓中國在全球各地遍地開花,人民幣是有目標的走進去,人民幣業務也跟著全面落地。

而且,一帶一路讓人民幣改革從沿邊省市擴散至全國,這是歷史上罕見鋪天蓋地又很細膩化的安排,一帶一路「願景與行動」,第一個啟動的工作就是亞洲基礎設施投資銀行(AIIB),亞投行包括成員國股本及國際市場的集資,這時候擁有一個強而有力、集資有效率的資本市場是很重要的戰略,此時香港的角色格外重要,這是港股最近熱身的很重要背景。

中國股市肩負國際大戰略布局,但也不能漲太猛,讓泡沫太早爆破;因此,中國證監會希望中國股市要從「快牛」蛻變成「慢牛」,一旦股市衝太猛,一定會出手降溫。例如,今年一月十九日,中證監對四十六家券商祭出兩融(融資、融券)調查,上證當天暴跌一五三點,晚間立刻出面澄清,說這是例行檢查。

這次中證監又對兩融業務提出七項要求,恆指夜間期貨盤立刻大跌七○五點,深滬股市也出現大量的震盪走勢,這個大震盪是降溫的開端。去年下半年深滬股市展開牛市初階段,散戶大批湧入股市,造成開戶數周周創新高的現象,融資券規模也從去年中的四○○○億人民幣,暴增到驚人的一.七五兆人民幣的空前紀錄。兩融與傘形信託(約四○○○億人民幣)急增,平添了股市巨大風險,這時候中證監出面踩煞車是十分合理的現象。

中證監不希望深滬股市變成一頭噴出的狂牛,但面對資金波濤洶湧的投機景象,這一波中國股市在基本面不佳,國策努力營造的資金牛市,未來仍有硬仗要打。

不過,面對中國的國家戰略,台灣資本市場卻在馬英九總統的公平正義堅持下,不斷被擠壓蹂躪,台股成交量低迷,進一步加速資金外逃;本益比壓低,企業籌資更困難,股民無利可圖,只有加速出走,這是台灣深潛的邊緣化危機!

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