在今天看見明天

低利率的沉重代價

谷月涵

股債前線

1178期

2019-07-17 09:40

全球利率走跌,表面上看到的是資金充沛,看不到的是沉重代價,
美股現仍維持多頭,市場競相追逐,在風雲變色來臨前,投資人可要睜大眼睛。

全球利率走跌代表資金充沛,不論是買房或投資設備的借貸成本都變便宜。這應是好事吧!但過去一、二年,美國、歐洲利率下滑的速度令人擔憂,低利率不好嗎?

 

近十年,台灣利率是全球最低的國家之一,經濟成長率在亞洲也屬於後段班,這兩件事同時存在絕非巧合。低利率與經濟放緩互為因果:經濟成長緩慢導致資本需求疲弱,銀行貸款不振致使利率探底;另,低利率讓存款人的利息收入減少,迫使他們為退休或子女教育基金而緊縮消費,消費不振又令廠商緊縮資本支出。

 

日本的低利率與零成長,已糾纏近三十年,台日兩國股市也都無法突破三十年前的歷史高點;現在歐洲更面臨日本化的壓力,有超過十兆美元的公債和公司債殖利率轉負;負利率短期間雖能刺激投資支出增加,但消費支出萎縮趨勢若不能扭轉,那投資支出還能維持多長的成長力道呢?

 

低利率對經濟未必是件好事,但卻有利於股市;隨著資金從債市流向股市,造就美股史上最長牛市行情;當然美國也端出亮眼的就業報告和經濟數據,但漂亮數據是過去式,今年企業獲利成長衰退,據彭博報導,過去數周以來,有逾八成的企業下修獲利預估,部分原因是去年一次性減稅政策的效應退散,另外就是貿易戰拖累企業獲利能力;而歐、日、中的疲弱經濟,也對企業營運造成壓力。

 

還有一項正醞釀的因素更值得重視。當前唯一維持多頭態勢的是美股,尤其是那斯達克市值最大的社群媒體和大數據類股。這些公司營運彈性,不用製造、運輸或倉儲設備,也不需要店面或銷售人員,成長沒有限制,也不會增加太多成本。全球大數據業務幾乎掌握在美國手中,市場資金瘋狂追逐,也是美股強勢的原因。

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