董監改選行情啟動 留意籌碼變化

一般來說，在股票過戶日前約一個月，董監選舉結果差不多大勢底定（約四、五月期間），投資人若想參與董監改選行情，最佳布局時間，大約在改選前半年至一年。

選股方向有三，首先，是曾有經營權之爭，公司派和市場派互不相讓；其次，是帳上坐擁可觀土地資產；最後是經營效率不佳，但具有上市資格或戰略價值的公司，可能被鎖定借殼。

觀察改選行情指標 董監持股偏低 市場派青睞

這三大方向的共同前提，就是董監持股偏低，才足以吸引市場派或外圍金主注意。不過，觀察董監事持股比率時，要特別留意，集團股多半採取交叉持股鞏固經營權，因此不能光看董監事持股，大股東的投資公司，以及一千張以上的持股比率集中程度，也要納入考慮範圍。

另外，《公司法》規定，「公開發行股票之公司董事以股份設定質權超過選任當時所持有之公司股份數額二分之一時，其超過之股份不得行使表決權，不算入已出席股東之表決權數。」換句話說，對於董監持股偏低、且設質（按照法律規定將可以轉讓的股份質押）過半時，往往大股東的危機意識更高，也更有機會上演董監回補股票行情。

近幾年曾經發生經營權之爭的公司，包括黑松（一二三四）、台苯（一三一○）、中石化（一三一四）、三陽（二二○六）、彰銀（二八○一）、開發金（二八八三）、國票金（二八九○）等。以國票金控為例，過去每逢董監事選舉，各派人馬相爭的新聞就時常占據媒體版面，並激勵股價噴出；像一一年改選時，在不斷搶籌碼推升下，股價才兩個月就大漲超過七○％。

國票金去年改選結束，暫時相安無事；不過生產SM（乙烯）的台苯，明年卻值得留意。目前台苯董監事持股比率七．二一％，千張以上持股比率只有三三％，顯示股權相當分散；然而三個月前，董監持股比率才六．八％，今年元月時，千張以上持股比率約二八％，顯然公司派和特定人士已開始布局，悄悄增加持股。

早期台苯靠著黨營色彩，加上成立時間較早，獲利一向穩定，但隨著國民黨陸續賣掉股票，加上子公司不得行使投票權的新規定，開始引起市場派覬覦。

為了保住經營權，台苯前董事長張鍾潛找來市場人稱「大公孫」的孫鐵漢助陣，但經營權開始不穩定，董事長換人如走馬看花，直到中鋼前董事長林文淵接任，才較為平靜。

一三年正逢產業復甦，台苯股價從年初的六．三七元，一路漲到二十二．四元，當年稅後EPS（每股純益）達二．一六元；如今股價在十三元附近整理超過一年，籌碼相當穩定，加上高雄廠土地超過三萬坪，每股淨值十一．一元，明年改選行情值得觀察。

紫光效應受惠股 兼具半導體、持股偏低題材

至於帳上土地資產豐腴的公司，還包括南港（二一○一）、厚生（二一○七）和國產（二五○四），明年也將進行董監改選，且董監持股均不足七％。相對於南港、國產，厚生千張以上持股集中度較低，不過近幾個月來董監持股變化不大，顯示公司派還「老神在在」。

厚生前幾年受惠營建收入貢獻，EPS表現亮眼，一四年更高達六．五七元，今年前三季還有一．一九元，每股淨值來到二十三．九元，不過股價只有十七元左右，股價淨值比約○．七倍，對市場派具有誘因。

科技股方面，明年董監改選且董監持股逐步增加者，尚有揚智（三○四一）、正文（四九○六）、菱生（二三六九）、晶采（八○四九）、聯傑（三○九四）、晶宏（三一四一）和浩鑫（二四○五）等。

在日月光收購矽品股票，以及紫光集團表達入股聯發科的意願後，可留意像菱生這類半導體相關公司，目前董監持股比率僅五．六二％，未來一季可持續追蹤籌碼流向。