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韓國的壓力來了──2014年的第一項挑戰

韓國的壓力來了──2014年的第一項挑戰

謝金河

全球股市

攝影/達志

890期

2014-01-09 10:33

2014年開年以來,韓股在三星領跌下重挫;受日圓貶值政策影響,韓系車廠股價也節節敗退;美國QE退場,外資接連賣超韓股,新的一年對韓國而言,似乎是個大考驗。

進入二○一四年,全球各大投資機構及媒體紛紛對新的一年做出預測,大致上看,美國聯準會(Fed)宣布每月減少購債一○○億美元,QE(量化寬鬆貨幣政策)朝著退場的路走,而實體經濟復甦在望,股市表現理當比一三年更好才對。

總結各項預測得出至少幾項結論:一是美元及美股仍看好,不過,一三年美股寫下一九九七年以來最大漲幅,一四年漲幅恐怕不會太大;二是日圓可能貶破一一五圓關卡,日經指數將挑戰一萬八千點;三是歐元區邁向復健,股市仍繼續看好;四、中國的調整仍漫長,將來充滿未知數;五是原物料還在低檔,黃金機會仍不大;六是債券殖利率攀升,債市壓力仍大。

這是大家關注的幾項結論,不過進入一四年以來,並不如投資專家預測的那麼平順。先從台灣來看,一四年開年之初,發生很多不是很好的「預兆」,例如,基隆的黃色小鴨在年關之前爆破;元旦升旗典禮時,司儀劉香慈脫口而出「馬總統正在下台」;還有行政院院長江宜樺到櫃買中心為「創櫃板」破冰,結果敲三下,冰卻沒有敲破。這些「意外」的景象,似乎暗示了一四年可能不是很平順的一年。


三星領跌重挫韓股 韓國經濟面臨考驗


最顯著的幾項變化,第一項是韓國,韓國股市在一三年以二○一一.三四點收盤,全年小漲一四.二九點,漲幅○.七一%,但一四年開紅盤卻大跌四四.一五點,第二個交易日又跌二一.○五點,連結兩個交易日下跌六五.二點。韓國股市在一四年開年前兩個交易日重挫三.二四%,這是十分不好的預兆。

其中領跌的是三星電子。一三年三星寫下一五八.四萬韓元歷史天價,市值推升到二○○○億美元,韓國也因為三星的卓越表現成為經濟強國,三星的傑出表現,也讓日本IT巨霸索尼(SONY)、夏普(SHARP)、松下(Panasonic)出現史上最嚴重的虧損。

不過,三星股價在一三年初就締造新天價,一三年全年卻下跌九.九%;今年元月二日韓國股市開紅盤,三星股價卻大跌四.五九%。近一個月來,三星股價從一五○.三萬韓元重挫到一二八.七萬韓元,跌掉一四.三%。三星股價的大跌與第四季業績下滑有關,市場預估三星的第四季營收六十.四兆韓元,淨利九.六五兆韓元,一月七日三星公布營業利益是八.三兆韓元。從業績來看,三星營運似乎已走入高峰。

這種情況,很像蘋果(Apple)在一二年九月股價漲到七○五.○七美元,市值站上六千億美元以上時,蘋果的成長開始受到市場的質疑與討論,大家看不到蘋果新產品的爆發力,結果蘋果股價一口氣跌到三八五.一美元才止跌;一四年的三星面臨與蘋果同樣的困境,下一個三星的成長動能來自哪裡?

過去十年,三星從半導體到面板,再跨進智慧型手機,超越蘋果登上世界冠軍寶座,一三年三星的手機售出超過三億支,全球市占率三星囊括了三分之一,這恐怕已到達成長極限,因為中國的品牌手機廠從聯想、華為、中興通訊、酷派宇龍,甚至小米機,都有瓜分三星市場的能力。如此一來,三星走到智慧型手機的巨霸之路後,下一個霸業是什麼?這是三星下一項大挑戰。

 

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日圓貶、韓元升 韓系車廠遍體鱗傷


三星陷入成長的瓶頸,也使韓國經濟考驗加大,從一九九七年以來,三星與韓國在日圓強力升值中占盡優勢,韓國經濟奮起,但這個情勢在一二年第四季日本首相安倍晉三上台後,有了巨大變化。安倍射出的三支箭中,最具威力的是日圓的大幅貶值。日圓在一一年地震海嘯後,一度升值到七十五.三五兌一美元,日圓升值讓日本經濟面臨困境,像夏普最慘股價跌到一四二日圓,索尼最慘跌到七七二日圓,松下最慘跌到三七六日圓;相對於三星獲利大躍進,日本IT產業卻陷入巨額虧損厄運。

但是一二年第四季,日圓從七十七.一逐步邁向貶值,在一三年封關前,日圓一度重貶到一○五.四一,日圓貶值一整年,日本企業獲利也跟著大躍升,安倍上任的一二年第四季,日本企業淨利總和是三.九九兆日圓,一三年第一季是二.一九兆日圓,但是二、三季分別是五.二九兆及五.四六兆日圓,日本企業獲利堪稱是大躍進。有了實質獲利做後盾,日本股市在一三年最高大漲到一六三二○.二二點,全年大漲五六.七%,創下一九七二年以來最大漲幅。

日圓持續貶值了一年半,但是過去對匯價反映十分敏感的韓國政府,這回卻文風不動,一二年初,韓元一度重貶到一二○一.八兌一美元,此後這兩年,韓元升多貶少,如果以過去這半年來看,韓元是從一一六二.二升值到一○四六.五七,在一三年最後一個交易日,韓元居然升到最高點。而同樣這一段時間,日圓卻從九十三.七貶值到一○五.四一。

一三年全年韓元兌日圓大升二三.八八%,這是一個非常奇妙的匯率變化,過去十年來,韓國政府一向對匯率十分敏感,韓元總是貶值比別人快;但近一年來,韓元卻奮力升值,這個情況在元月韓國股市大跌後,韓國總統朴槿惠出面喊話干預,韓元才止升回貶。

還有一個更奇怪的現象是,過去韓元貶值一定比台幣快,但這一輪新台幣在去年十月升值到二十九.二八五後,中央引導新台幣貶值,台幣在元月六日盤中見到三十.二三五的半年新低價。如果拿韓元來和台幣對比,去年六、七月間韓元最低是一一六二.二,台幣最低是三十.三五,如今台幣幾乎回到六、七月的低點,韓元急貶兩天,仍在一○六五元左右的「高檔」,這一輪台韓匯率競貶,台灣顯然勝出。過去一向批評央行總裁彭淮南匯率操作太保守的企業界人士,這回應該可以滿意了。

韓元急驚風般的意外升值,乍看之下,韓國一三年出口仍有二.二%的成長,但是韓國兩大支柱產業卻面臨巨大壓力,過去一年來,LG集團股價從七.一四萬韓元最低跌到五.九七萬韓元,如今只有六.一萬韓元。以面板為主的LGD股價從三.六九五萬韓元跌到最低二.一八萬韓元,過去緊緊追隨三星的LG,手機出貨量在第三季被中國的聯想追過,退至全球第四的位置。

不過,受到韓元兌日圓巨幅升值影響最大的,仍是韓國的汽車業。過去幾年,全球汽車業大發利市,例如美國公布一三年全年汽車銷售一五六○萬輛,幾乎回到金融海嘯之前、○七年全年一六一○萬輛的顛峰狀態。而各大汽車廠中,通用汽車售出二八○萬輛,成長七%;福特二五○萬輛,成長一一%;克萊斯勒一八○萬輛,成長九%;日系車廠也搶進美國市場,其中豐田汽車二二○萬輛,成長七%;日產一二五萬輛,成長九%;但韓系車廠卻節節敗退。

過去一年,日本三大汽車公司獲利扶搖直上,像豐田汽車在一三年會計年度獲利六九二○億日圓;一四會計年度上半年(四至九月)已超過一兆日圓,半年賺的比一整年還多,一四會計年度,豐田汽車淨利可達二兆日圓以上,將寫下歷史新紀錄。而本田汽車(Honda)單季淨利一二○三.七億日圓,日產的一○七八.一億日圓,都是在高峰的位置,相對地,日本三大汽車廠股價也都在高檔。

但是在韓元強大升值中,韓系車廠股價反映平淡,現代汽車從二十六.九萬韓元跌到二十一.七五萬韓元;現代Mobis從三十一.六萬韓元跌到二十七.三萬韓元;雙龍汽車從九六九○韓元跌到六五八○韓元;起亞從六.八九萬韓元跌到五.一三萬韓元。日系車廠隨日圓貶值優勢崛起,韓系車廠似乎遍體鱗傷。

 

在中國品牌手機廠陸續瓜分三星的市場後,三星的下一個霸業仍然不明朗。


美國QE退場 韓股成外資提款機

 

面對經濟的窘境,韓國總統朴槿惠在元旦出面喊話,提出「三年經濟創新計畫」,希望在一四年GDP(國內生產毛額)成長達四%,人均所得超過三萬美元向四萬美元邁進,而一四年韓國全年出口總值可達五九五五億美元,成長六.四%。面臨日圓的劇貶,朴槿惠呼籲韓國企業要以創新來提升國家經濟的競爭力。顯然韓國政府決定凝聚全力,來迎接日圓劇貶的挑戰。

可惜,韓國外資不怎麼買單,去年十二月三十日,外資一天之內賣超韓國股市四.五二億美元,一四年前兩個交易日,外資賣超韓國股市五.六八億美元,外資把韓國股市當提款機,增加了韓國股市的賣壓,韓國可說是美國聯準會決定減少購債後,第一個出現外資淨匯出的市場。

假如從資金流向來看,成熟經濟體在一四年仍將是贏家,英國《經濟學人》雜誌在一四年預測即指出,今年的主要利多消息仍將來自成熟市場,「發達四國」(美、日、德、英)將取代「金磚四國」。

觀察全球基金市場的流動,一三年全球共同基金流入美國一二三八.五八億美元居冠;歐洲是四八四.二億美元;日本則是四三五.九一億美元;但是從金磚四國淨流出三十一.八四億美元;歐非中東市場流出六十五.四八億美元;拉丁美洲流出八十六.五一億美元,不含日本的亞洲新興市場則流出二十七.六七億美元。


熱錢轉往成熟經濟體 東協面臨調整壓力


亞洲過去五年表現最亮眼的東協市場因為基期過高,面臨資金淨流出的壓力,首當其衝的是政局陷入混亂的泰國,元月二日泰國股市大跌六七.九四點,跌破一三年八月新低點,一三年泰國股市下跌六.六八%,是亞洲最弱勢的市場;印尼股市進入一四年連續下挫,最低跌到四一八八.三八點,已接近一三年八月的最低點;只有馬來西亞相對表現較出色。

過去經濟成長率最出色的菲律賓,股市創下七四○三.六五點的歷史新高,一四年跌破六○○○點。資金外流將是一四年東協市場最大的考驗,從股市技術面來看,東協市場的菲律賓、印尼、泰國、新加坡股市都陷入空頭排列,未來調整之路恐怕十分漫長。

日本的日經指數在一三年寫下四十二年以來最大漲幅,但進入一四年開年第一個交易日,卻大跌三八二.四三點,元月七日繼續下跌,顯然一三年累積的大漲幅進入一四年必須要調整。

台股的情況也是如此,一三年台股全年上漲九一二.○一點,漲幅達一一.八四%,如果以亞洲股市來評比,台股僅次於日本、越南、澳洲,在亞股中表現排名第四,但台股也將因為一三年累積較大漲幅,一四年的表現恐怕也會打折。

一三年台股在證所稅八五○○點陰影解除後,終於突破八五○○點大關,創下八六四七.二四點的新高紀錄,不過進入一四年也是開高走低格局。從全球股市的脈動來看,像東協等高基期市場紛紛回檔,反而像歐債危機後歐豬五國,一三年股市表現可圈可點。

台股從一三年第四季起,最低基期的「四大慘業」族群紛紛有好表現,DRAM股的華亞科大漲逾四倍,面板的彩晶大漲逾二倍,太陽能的新日光、茂迪大漲一倍多,最近LED轉強上攻,可以看出很多產業逐漸否極泰來;反而是過去大漲一整年的績優成長股,也開始像三星一般,面臨「成長極限」的壓力。

好好掌握一四年的錢潮流動,並調整一下心情,在年初樂觀中保持一些戒心,摸石過河前進,才能在投資市場中當一個從容的贏家。

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