投資氣候已經改變 大漲過的就別再碰！

今年台灣的雙十國慶，有一點黯淡無光，除了頂新假油事件，再度讓台灣食安拉警報，全民也憤怒發起抵制康師傅魏家的行動，但另一個震撼全台的消息，是全球金融市場出現了巨大變化。

首先是美國道瓊指數已把今年漲幅全都跌光；費城半導體在十三日重挫之後，也把今年漲幅全都吐光；代表中小型股的羅素二○○○則顯得最弱勢，去年底收盤是一一○三．六四點，至十月十三日是一○四九．三點，今年累積跌幅已達四．九％；還能勉強守住漲幅的只有生技類股與科技股，特別是蘋果股價守在一○○美元左右，讓那斯達克指數展現強勢。

除了連漲六年的美股悄悄出現大變化，歐洲股市在歐元、英鎊強力貶值中頻頻拉警報，今年六月最早寫下一○○五○．九八點的德國股市，八月受到烏克蘭危機撞擊，一度重挫到八九○三．四九點，之後再彈升到九八九一．二點，但九月中旬之後，德股帶頭大跌，到十月十三日為止，跌到八六九九．六點，今年以來跌幅已達七．七％；英股也是災情慘重，九月以來從六九○四．八點跌到六二九四．六四點，一個月累積的跌幅即達八．八％，歐洲儼然是另一個重災區，似乎一一年發生的「歐債危機二．○版」正要上演。

股市：九月大獵殺，美、歐、亞股轉空

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第二個全球股市轉空訊號，是美國道瓊指數、標普五百、那斯達克、費城半導體都跌破年線，這是一二年以來首度出現的跌破年線調整，似乎正在向全球昭告美國正在醞釀下一個大方向。歐洲股市絕大多數市場也都跌破年線。

匯市：美元飆升，資金回流美國

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第三個訊號是美元指數寫下八六．八七的四年新高，帶動資金新流動，美元走高，原物料行情大跌，像油價持續下跌不止，造成澳幣、紐幣、南非幣、盧布貶值。

這段期間，澳洲股市從五六七二．三點下殺到五一二一．二點，一口氣急跌九．七一％；南非股市在十月十日這一天大跌一○四一．三二點，最慘的是俄羅斯盧布創下四○．四六四的新低，今年以來俄國股市也已重挫二六．二％。

錢從新興市場流出，像十月十日阿根廷股市單日大跌一六三點，中東的沙烏地阿拉伯股市十月十三日這一天，單日大跌七○六．一點，跌幅達六．五一％，杜拜也大跌六．五四％，阿布達比大跌三．五％，亞洲的菲律賓十三日大跌一九九．二六點，跌幅二．七八％，全球股市紛紛出現巨大調整。

短短一個月發生如此重大改變，原因是匯市激烈變化牽引到資金移動，然後衝擊到股市。像第三季美元指數從七八．九○飆升到八六．八七，美元指數從十月五日至十三日止，大漲九．○三七％，這是過去罕見的現象。當然，歐元從一．三九九急速貶到一．二五，英鎊從一．七一八貶到一．五九五，日圓一口氣貶到一一○．○七，都是美元異常強勢的主因。

這些全球股、匯市的巨大變化，似乎在暗示我們幾樣大事。首先是投資風險不知不覺升高了。陶冬博士說，在ＱＥ的時代，大家都穿上救生衣在游泳，如今脫下了救生衣，泳技不佳者可能沒頂。這正是當前全球投資的第一個寫照。

(圖片來源/Getty)

轉折：ＱＥ退場，增加現金流動性保平安
 

在ＱＥ的時代，每個人都努力把錢變大，於是快速全力投資！再投資！擁有現金不投資的人面對幾乎趨近於零的利率，幾乎是一種懲罰，於是形成了一個積極投資的時代。而全球充斥的銀根，也給了敢冒險的投資人最大保障，這是金融市場難得一見「高報酬、低風險」的美好時代。

不過，好日子可能盡頭將至，股市激烈震盪出來了，未來可能是「高風險、低報酬」的時代。

第二件大事是在過去追求高報酬的過程中，大家都把「現金極大化」，也就是說，大家都努力想辦法把現金變成高報酬的資產，像股票、房地產都成了投資者最愛，債市中的高收益債也十分受歡迎，現在也許是投資人調整資產配置的關鍵時刻了。

從二○○○年網路泡沫，到○一年九一一恐怖攻擊，甚至是○八年金融海嘯，很多人都把「現金是王」掛在嘴上，現在現金當然不是王，不過在ＱＥ退場之後，投資人適度減債，增加手上現金流動性，可能是未來面對風險的較好護身符，現金目前還不是好標的，但投資人手上必須多一點現金準備，這是克服高風險的第一步。

第三件大事，則是過去幾年所有膨脹過大的投資標的，都不可留戀。金融海嘯後，美國祭出大規模ＱＥ，黃金、白銀、白金成了亂世英雄，趁機拉大漲勢，一一年金價最高漲到一九二三．七美元，白金漲到一九二二．五美元，白銀漲到四十九．七五美元。

金價大漲引來市場追價，當時哈佛大學教授羅格夫曾喊出金價每盎斯上看一萬美元，隨後黃金掉頭，跌到一五○○美元左右，雖然中國大媽逢低進場，仍難敵頹勢，金價最低跌破一二○○美元，白銀跌破十七美元，如今稀有金屬任憑市場吶喊，金價只能在低檔盤旋，一旦美國升息，金價、白銀更加回不去。

從黃金、白銀的前例，下一個要留心的是房地產，中國的房地產市場已出現頹勢，過去嚴打的國十條、新國十條等強力抑制房市的措施一一鬆綁，過去執行最嚴格限購令的城市已紛紛取消，在在顯示中國的房地產市場正處在爆破邊緣，其實全球房市，尤其是亞洲房地產正盤旋待變。

房地產最有利的因素是低利率，ＱＥ造成的資金寬鬆環境，加上史上罕見的低利率，造成這一波房市奇景。假如從台灣的角度來看，這是台灣史上最長的一段房市多頭，也是漲幅最大的一波房地產漲勢，現在房價處在歷史最高檔，但成交量卻創了○一年以來新低，這個量價背離已預告台灣房市「盤旋待變」的訊號，此時政府政策若再「倒打一耙」，房地產可能出現接手乏人的新一波跌勢。

避險：房市、黃金、個股膨脹，宜重新配置

面對全球九月以來的匯市波動牽動股市調整，市場正傳遞一個訊號，低風險、高報酬時代逐漸過去，股匯市波動加大，股市不再是只漲不跌，這是調整資產配置的一個關鍵轉折點，切記，所有膨脹過的資產都不宜介入，這一波股市調整，漲幅大、漲最久的歐美股市回檔壓力大，但是低漲幅的中國股市反而逆勢上揚，成了全球股市熱門避風港。

台股去年大漲的個股，像精華光學從九一三元跌到五二三元，金可從六四八元跌到四○八元，儒鴻從四○七元跌到二一二．五元，這都告訴大家，一些熱門成長股也面臨成長極限，股市本益比下修造成股價調整的後坐力也很大。

這給了大家另一個啟發：所有大漲過的資產都不能留戀，像黃金、白銀、房地產到個股，其實都強烈印證了這個現象，重新配置資產組合，此刻是最重要的轉折點。