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積極債+保守股 高殖利率下穩賺配息

積極債+保守股 高殖利率下穩賺配息

歐陽善玲

全球股市

Shutterstock

1031期

2016-09-22 16:49

進入第四季,市場上最關注焦點,仍在美國聯準會升息速度,以及日本、歐洲央行對寬鬆貨幣政策的態度。為了因應聯準會「忽鴿忽鷹」,兩位操盤經驗逾二十年的投信投資長,親授未來一季資產配置要訣。

中國信託投信投資長林瑞瑤:第四季大跌機會低  逢回加碼賺價差

 

林瑞瑤


投資管理經驗逾二十年、中國信託投信投資長林瑞瑤的名字,與不動產證券化(REITs)基金,幾乎可畫上等號。

她的代表作,是在全球金融海嘯、資金撤離美國的那些年,反其道而行,低接被大量拋售出來的籌碼,後來創造四年、報酬率四五%的佳績,更連續三年贏得基金金鑽獎的肯定。但,像她這樣投資犀利精準的操盤手,面對第四季行情,仍以審慎態度面對。

「如果要為第四季投資定調,那就是:資金行情效應與市場不確定性增加並存。」林瑞瑤指出,今年金融市場是百花齊放的一年,債市表現不輸股市,商品價格也不錯,但對照實質經濟,顯然不太合理。

「美國公債殖利率曲線走平,意味市場對未來經濟成長有疑慮,IMF(國際貨幣基金)也下修全球經濟成長數字,因此金融商品實在不應全面上漲。」她認為,無論九月底美國聯準會的利率決策為何,在沒有快速升息的壓力下,資金行情應可延續,也可說明金融市場為何偏多;但因為全球經濟復甦緩慢,以目前資產價格來看,評價不低。


林瑞瑤表示,目前全球股市平均本益比約十七倍,美國是十八.五倍,歐洲約十六.六倍,亞太股市在十四.七倍左右。「相較過去評價,現階段股市不算便宜,在十一月美國大選干擾,十二月聯準會升息預期,及英國脫歐恐再度成為市場話題下,預料第四季投資風險攀升,卻不至於大幅下滑。」

股市下跌有撐的原因,多少與市場俗稱的「葉倫賣權」(Yellen put)有關。以六月英國脫歐公投為例,令人跌破眼鏡的公投結果宣布,重創全球市場,此時市場便預期,聯準會不會再雪上加霜,製造麻煩、宣布升息;各國央行甚至可能再進行寬鬆政策,穩定市場信心。


下檔有撐  各國央行政策護盤


換言之,「葉倫賣權」效應就在提供市場下檔保護,特別是當總體經濟環境走得不順時,央行就會對股市提供一定支持,因此第四季行情要大跌機會很低。

「有鑒於此,資產配置重點必須掌握收益,以混搭方式布局積極債及保守股。」林瑞瑤說,「積極債」指高收益債,「保守股」則指高息股;由於美國公債殖利率曲線走平,相較下,高收益債券利差還有六%,若能鎖定平均天期在二至三年左右的標的,就是相對穩健的選擇。


房市偏多  全球REITs收益看俏


另外,目前主要國家房市仍偏多,以全球REITs分散布局,也是爭取收益的選項;至於股市方面,聚焦股價基期相對較低的新興市場,從中挑選高配息公司,不但沒有漲多回檔壓力,還能受惠新興國家經濟改革,有機會賺到超額利潤。「簡單講,第四季布局策略就是,攻擊要穩,息收要高,才能安全獲利。」

林瑞瑤表示,接下來,市場關注焦點仍在聯準會升息速度,以及日本、歐洲央行對寬鬆貨幣政策的態度。「若聯準會升息速度較一般想像更快,且第三季美國財報數字低於預期,那麼市場將動盪加劇;但要記得,回檔是逢低加碼的好機會,穩賺價差就能提高勝率。」

私房配置:
短天期高收益債券、全球型REITs:50%;新興市場高息股:50%

操作策略:
以積極債搭配保守股方式,穩健掌握收益

觀察重點:
1.關注美國聯準會升息速度,及日本、歐洲央行寬鬆政策動向
2.留意第三季美國企業財報表現,若數字不符合預期,將影響升息時程
 

第一金投信投資長高子敬:股六債四生穩定財  下一季亮點看陸股

 

高子敬

 

第一金投信投資長高子敬,自國際金融市場研究起家,是國內第一代海外基金操盤手,投資分析資歷超過二十年,看過無數次市場盛衰起落過程。「從中長期景氣循環角度,現在全球仍屬復甦階段,但力道沒有很強;只要美國聯準會不大幅升息,中長期行情仍可樂觀以。」他表示。


將聯準會升息幅度,視為牽動第四季投資走向關鍵指標原因,在於相較第三季,未來市場上將有更多雜音,包括十月義大利將舉行的修憲與國會改革公投,以及十一月美國總統大選;若此時聯準會加大動作升息,在全球投資市場神經格外敏感時刻,後座力不容小覷。


「也就是,行情雖相對樂觀,但操作上絕不能掉以輕心。」高子敬指出,日本及歐洲央行採行的負利率政策,可說是到了一個「極致」程度,未來要再加碼、放錢空間相當有限。


另一方面,中國生產者物價指數(PPI)已連續二至三年為負數,目前判斷,到明年由負轉正機會大;換言之,中國消費者物價指數(CPI)與生產者物價指數,所形成的「剪刀差」已有縮小情況,接下來中國通膨壓力,也是後續觀察重點。

 

供給面過剩  全球經濟溫水煮青蛙


「目前全球經濟情況,有點像是『溫水煮青蛙』,本益比、股價淨值比是有點高,但金融資產泡沫問題還不大。然而,現在要找低基期的成長股,卻也越來越困難。」高子敬認為,企業走入微利化的關鍵,在全球供給面過剩,所衍生出來的「新常態」現象。


例如,中國為了進行「供給側改革」,企業必須減少投入、盡可能降低生產成本,使用自動化設備,在資本支出縮減情況下,獲利也無法大幅走揚。

 

Q4市場雜音多  鎖定中間型產品


而相較第三季,第四季全球雜音較多,股債配置應更保守。「若第三季配置是股七債三,那麼第四季就應調整到股六債四,並鎖定『中間型產品』。」高子敬解釋,所謂「中間型產品」,就是像股票一樣具有攻擊性的債券,或像債券般具有低波動、配息性質的股票。這樣的好處在面臨波動風險時,可賺到穩定財;在市場回歸基本面後,又能爭取超額報酬。


舉例來說,像美國高收益債券,因近期能源價格回穩,相關公司營運漸趨穩定,違約風險降低;目前與美國公債利差約六%,在低利率環境下仍具誘因。股票部分,可瞄準全球型高息股,透過分散布局方式,不但能大幅降低資產波動,還能在高殖利率保護傘下,穩賺配息。


「如果真要布局低基期、成長型標的,那中國A股還是較好的選擇。」高子敬指出,看好原因,除了先前提到的生產者物價指數逐步翻正外,上游製造業獲利改善,也是值得留意的好消息;加上深港通題材助陣,使原來股市基期就偏低的陸股,有機會成為第四季投資亮點。


未來一季,美國聯準會動向仍將是全球經濟弱成長下,最重要觀察指標。一旦升息預期升溫,美國十年期公債殖利率大幅走揚,帶動美元升值,新興市場貨幣又將回貶。高子敬認為,在聯準會態度「忽鴿忽鷹」下,先為投資部位架設好安全網,才是獲利的開始。

 

基金

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