主動式ETF在台灣亮相剛滿周年的此刻，儼然已成市場新寵。資金加速湧入、業者頻推商品，經理人操作動向也成熱門話題。
暴紅的底氣，是投信業者紛紛推出王牌操盤手登場秀拳腳，是一座逼得高手們必須近身肉搏拚績效的激烈擂台，此外，政策給力、股民跟單，也擴大了主動式ETF的影響力。
然而隨著基金規模放大，操盤難度恐將提高，經理人們的新試煉，也將開始。
富邦投信總經理黃昭棠提醒，在主動式ETF規模擴大、日常交易量也明顯放大後，基金公司管理ETF「折溢價」的難度，恐怕也將提高。
延續高報酬挑戰
投資人應注意溢價風險、多空考驗
所謂折溢價，是指ETF在股市交易的市價，低於或高於這檔ETF持股的真實價值，一旦ETF出現折溢價，基金公司就必須透過機制設法校正回歸。黃昭棠表示，折溢價的調節涉及造市商與套利者的股票庫存管理，在單日交易量放大的情況下，若市場供給來不及透過初級市場申購補足，便可能出現溢價擴大的情形。
若此現象惡化，不只基金公司必須設法因應，投資人更該密切留意。固然，「基金教授」朱岳中認為主動ETF的溢價可當作「個股本益比」解讀，「代表投資人看好這檔標的，期待基金淨值能向上收斂，因此有較高追價意願。」群益投信投資處長張菁惠也說，若投資人非常青睞某檔標的，可以接受小幅溢價買進，「但，即使願意買貴，也不能貴得離譜。」
多少算是離譜價？黃宏治的標準很嚴格：「超過○．五％的溢價就不該買！」他強調，台股市場效率很高，溢價收斂速度應不致太慢，若投資人以「誇張的溢價」買進標的，便是直接蒙受損失。
至於各路專家對近期「主動式ETF狂潮」的最後一句提醒，則是回到這項商品的「打敗大盤」承諾：企圖打敗大盤，也就必須承擔比大盤更高的波動風險。黃昭棠舉例，當加權指數下跌一％時，市值型被動ETF商品跌幅通常也就是一至一．二％，「但在相同情況下，主動式ETF跌幅可能擴大至二％。」
劉宗聖也認為，目前主動ETF上路甫滿一年，尚未經歷完整的多空挑戰，後市能否持續繳出超額報酬表現，仍需持續觀察。但他相信，台灣資本市場結構健全，具有代表性的優質企業也有充分流動性，「我們還是可用良性的角度看待主動式ETF盛況。」
至於培養出「瑤池金母」的董永寬則更是樂觀以對，「台股市值已攀升至全球第六，上市櫃企業市值正同步擴大，對頂尖的操盤人而言，在大池子裡永遠不怕選不到好股票！」他的結論，回到了主動式ETF這回掀起風雲的本質——正在閃閃發光的經理人操盤實力。
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