主動式ETF系列3一為超額報酬拿出「看家本領」，經理人曝高壓日常：隨時都在猜對手怎麼做

李瑞瑾、林怡妏研究員‧黃浚瑋、吳辰君

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2026-05-20 12:00

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主動式ETF在台灣亮相剛滿周年的此刻，儼然已成市場新寵。資金加速湧入、業者頻推商品，經理人操作動向也成熱門話題。

暴紅的底氣，是投信業者紛紛推出王牌操盤手登場秀拳腳，是一座逼得高手們必須近身肉搏拚績效的激烈擂台，此外，政策給力、股民跟單，也擴大了主動式ETF的影響力。

然而隨著基金規模放大，操盤難度恐將提高，經理人們的新試煉，也將開始。

王牌經理人精銳盡出，主動ETF對投資人的「打敗大盤」承諾至今看來也能說到做到。據統計，在去年底前成立的8檔台股主動ETF中，有7檔今年以來的報酬率都能超過加權指數漲幅，也贏過最具代表性的台股被動ETF元大台灣卓越50（0050）績效。

而唯一一檔「高息」主題的安聯台灣高息成長主動式ETF（00984A），績效也勝過同類型的被動ETF元大台灣高股息（0056）。

「金貴」更受青睞

重視績效商品市價牽動購買意願

成績夠漂亮，市場資金開始加速湧入，在台股衝高的四月，主動ETF單月規模暴增8成，來到5339億元。更值得注意的是，主動ETF的受益人次在四月爆增超過48萬人次，反觀被動ETF，則是罕見的「月減」超過86萬人次，足見市場焦點的悄然轉變。

不過在業界解讀中，經理人高手雲集並非主動ETF快速繳出亮眼成績的唯一因素，高張力的競爭，更逼得經理人必須戰戰兢兢，隨時拿出看家本領。

「我們發現，在基金績效與投資人購買意願的關係上，被動式ETF是『P下Q上』，主動式ETF則多半是『P上Q上』。」P是ETF的價格、Q是基金申購量，中信投信總經理陳正華解釋，當追蹤大盤的被動ETF價格下跌，市場往往會以「搶便宜」的心態提高申購意願，相反的，主動ETF仰賴經理人操盤，一旦市價或淨值下跌，投資人反倒擔心「經理人功力欠佳」，減少購買意願。

偏偏，在股票市場掛牌交易的主動ETF，單位價格隨時波動，意味經理人的操盤成績也就「每天」都能被立即檢驗。相比於過往操盤共同基金僅需每月公布十大持股、每月比一次基金報酬率的週期，主動ETF這個全新擂台，宛若逼得操盤高手們每天都得「神仙打架」。

「當市場震盪劇烈時，我立刻面臨兩個決策關鍵點，首先，要不要降低投資組合風險？」野村台灣50主動式ETF（00985A）經理人林浩詳生動描述操盤日常，他說，如果當下認為「可考慮降低風險」，第二道靈魂拷問就立刻湧上心頭：「如果我降低持股風險，但明天台股回漲，（績效）是不是就會輸給同業？我忍不住想，對手們現在會怎麼做。」

林浩詳的野村投信同事、目前掌管兩檔台股主動式ETF的游景德則強調，與過往操作傳統共同基金相比，「現在節奏快了非常多，過去可能好幾個月才調整一次投資組合，現在必須對市場動態做出即時反應，一旦團隊確認標的，就必須快速進場。」隨時更新的績效、「P上Q上」的商品特質，讓高手們必須隨時拿出操盤真功夫，催動績效向上爬。